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号百控股(600640)投资价值分析报告:运营商文娱旗舰 云游戏乘势而来

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463 2 春天水乡 Lv.6 发表于 · 2020-6-23 16:47 举报 显示全部楼层 复制 正序浏览 |
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号百控股(600640)投资价值分析报告:运营商文娱旗舰 云游戏乘势而来

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:顾海波/唐思思/王冠然/梁程加 日期:2020-06-23

  号百控股背靠中国电信,天然享有运营商流量红利,同时兼具互联网文娱特质,有望在5G 浪潮中全面向互联网文娱平台转型,实现华丽蜕变、凤凰涅槃。公司贯彻中国电信CICT 战略,以天翼云游戏为主要突破口,天翼超高清与天翼VR 为辅助发力内容端。预计天翼云游戏在2021 年全面爆发,给予2021 年目标价29.74 元,公司首次覆盖,给予“买入”评级。

     中国电信唯一A 股上市平台,背靠运营商享受流量红利。号百控股是中国电信在5G 时代紧抓内容端、摆脱“管道化”的排头兵、主阵地。公司利用中国电信丰富的用户资源、巨大的流量红利,有望随着5G 用户爆发式增长,以5G 移动用户与家庭宽带用户为切入点,快速打通下游5G 应用。

     坚守CICT 战略,转型互联网文娱平台。公司2017 年通过收购天翼视讯、炫彩互动、天翼阅读和天翼爱动漫,全面进军互联网文娱平台业务。公司逐步淡化积分运营、商旅预定等传统业务,计划2021 年文娱板块收入占比超过70%,以天翼云游戏为主、天翼超高清与天翼VR 为辅,打造精品5G 应用。

     云游戏优质赛道潜力巨大,天翼云游戏力争打造运营商游戏第一品牌。预计到2023 年,我国云游戏全国市场规模将超过1000 亿。天翼云游戏紧抓云游戏优质赛道,是中国电信面向5G 下游应用的核心发力点。天翼云游戏自2019 年10月商用以来,累计上线精品游戏数百款。2020Q1,天翼云游戏累计注册用户达222.2 万人,月活用户37.2 万人,增长速度迅猛。

     风险因素:5G 建设不及预期;云游戏、超高清市场需求冷淡;疫情导致公司业绩不及预期;互联网文娱行业竞争加剧。

     投资建议:我们对公司的市值进行分部估值:预计公司未来的核心业务——云游戏业务将在2021 年爆发,2022 年成型,因此我们对游戏业务的估值,选用2022 年的游戏业务市值在目前的现值,对2022 年游戏业务给予15 倍PS,现值为194.27 亿元。传统业务给予35 倍PE,市值为20.32 亿元;除游戏外的互联网文娱业务给予45 倍PE,市值为22.02 亿元。三部分加总得到公司总市值为236.61 亿元,当前总股本795,695.94 千股,给予目标价29.74 元。公司首次覆盖,给予“买入”评级。

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鑫森099
Lv.3
发表于 2020-6-24 09:17 复制 查看全部楼层
赚了钱才叫好票

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因小果大
Lv.7
发表于 2020-6-24 09:14 复制 查看全部楼层
云游戏优质赛道潜力巨大。

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