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拿捏一下外资的选股喜好

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514 0 红牛牛牛 Lv.4 发表于 · 2020-6-23 23:11 举报 显示全部楼层 复制 正序浏览 |
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昨天看了一些券商的中期报告,中金的一张图吸引了我的注意。这张图把外资持股比例最高的100只A股和剩下的A股做了收益对比,五年来,这100只股(每年有微调)完全吊打剩下的所有股票。
虽然我一直强调“外资”这一指标的重要性,讲过外资的逻辑与偏好,也曾在《大A股到底谁说了算》里说过这么一句话:这两年在A股炒股越来越没技术含量了,抄外资作业,放着睡大觉就完事儿了。
但看到这么稳健的高收益时,也有点酸了。有时候想想也挺现实的,自己哼哧哼哧努力爬,不如人家牛顿说的那样,站在/趴在/跪在巨人的肩膀上。
酸归酸,也得理解这一现象的合理性,最起码抄作业也得心里有数吧。所以今天就来说说外资是怎么在A股混得游刃有余,甚至反客为主带起国内机构们的节奏的。

1.外资为什么要买A股首先谈谈这个绕不开的话题,很长一段时间以来,在很多人眼里,股市尤其是A股就是个赌场,里面的人都是赌怪。在这种认知下,也就很难理解老外为什么放着美股不买跑来买A股,毕竟美股十年来一直在涨。难道说他们也是来赌博的?当然不是,简单用四个字概括外资的逻辑,那就是比较优势。老外通过比较,发现中国的这些股,确实有吸引力,比国外的好,所以才会选择去买,不然人家闲得没事跑来条条框框这么多的地方干嘛。
2.吸引力何在收益高:从宏观角度来讲,全球处于降息周期,经济停滞不前。刺激经济居然已经只剩下QE,欧元区和日本拉到负利率也没用。而中国GDP增速虽然已经下降到了6%,但是稳定经济体中增长最快的,这就让中国市场在世界竞技场上,形成了一个相对的比较优势。据桥水测算,目前从风险回报的角度来看,如果投资10年,中国股票预期能有8%左右的年化收益,而美国股票预期只有2%的回报。风险低:达里奥说过,全球没有哪个地方是不危险的,危险和收益是相对来讨论的。我认为欧洲就非常非常危险:货币政策不稳定、政治分裂、科技发展更是裹足不前。美国也非常危险,贫富差距越来越大,民粹主义盛行等。所以外资并非认为中国市场没有风险,而是认为投资中国的风险相对低。毕竟中国股市估值上仍然处于历史的低位,限制了市场下行的风险。在全球市场各种不确定性之下,中国彷佛一个台风眼,市场有限的下跌空间,还有可预期的上涨空间,吸引力足够大了。
3.既然有吸引力,为何迟迟不来每年6月,MSCI就像纳妃子一般启动全球海选,但大A股却被拒绝了三年。有人就说了,看到没,A股果然不行,人家看不上。但其实主要原因是A股有很多条条框框的问题。包括QFII额度分配、资本流动限制、A股公司胡乱停牌、內地交易所针对金融产品的预先审批限制等等。 有人把外资比作黑车司机,但我们不得不坐车,这是现实,所以上面也是给足了司机面子,这些规矩逐步放开,人家才把钱交过来。所以看明白了吗,都是程序上的原因,没有一条是A股资产质量上的原因,资产本身没问题,人家只是怕这钱肉打狗,有去无回。
4.比较优势下的外资选择如上所说,老外只会去买比较优势大于美国甚至全球的板块。事实上这么多年来也确实如此,比如以前在韩国台湾新加坡爆买半导体产业。外资做全球配置思路非常清晰,一定是买你这个国家最有比较优势的东西,美国就买科技股,中国就买消费医药家电等等。作为一个外资,以前绝对不会在中国买科技股,很多科技股在他们眼里根本啥都不是。五年来外资持股的板块,大头依然是食品饮料、家用电器、医疗生物,而且还是只买细分龙头。至于买龙头,也很好理解,20年前你问我这三个板块哪家公司一定是未来最牛逼的,我很难跟你拍胸脯保证。但现在我说是茅台格力美的恒瑞,应该敢给九成把握,毕竟哪个牌子想超车格力,格力有一千种方法整你,再不济价格战也能拖死你。因为固化,所以有确定性,因为确定性加估值低加空间依然够大,所以比国外的同行业公司吸引力大多了。
有人就说了,科技股最近也被买了很多啊。是的,但思路依然是一致的:科技股依然买龙头。TWS耳机爆火,收益预期太高了,一查只有中国在做,美国压根没人做啊,不买立讯歌尔买什么,这也是比较优势的一种,做别人没有的。5.外资会赚到钱就跑,留下一地鸡毛吗参照日本、中国台湾,外资在某地区占比在25%-30%左右。目前外资配置 A 股才刚刚开始。目前 A 股机构化程度很低,机构持股占总市值仅 10%,流通市值仅 14%,外资持股占总市值和流通市值分别为 3%和 4%。未来外资仍有很大的发挥空间,仍是 A 股市场中最重要的增量资金之一。更重要的是,现在A股的比较优势没有下降,而是提升了,你们应该已经感受到了,这就更加不用担心外资会撤离。只有当个股ROE出现大幅快速下降且下降超出历史波动区间时,外资才会倾向于减持。6.小结外资不是圣人,不是来为你大A股修订什么价值投资制度的。人家来的唯一的目的就是赚钱,而且他们也很坏,会逼着要很多权利(如股指期货)才肯进来,也会在某些时候故意吹票抬拉个股估值。但是这个买比较优势更高的股的理念,却是足够简单明了,也让很多资金量大的机构投资者认同的。尤其是在各行各业混沌之战基本快结束,龙头已经建立起护城河的现在,认同比较优势,就是站在巨人的肩膀上。毕竟跟最强的站在一起,等公司慢慢随着EPS增长而变得更大,最起码也就不那么累了。至于天天挖掘预期差想赚一票大的的那些人(比如阿波罗本人
),天天熬夜早起,跑不赢人家也是有可能的,当年的房子不就如此么。

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