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轻工制造行业2020年中期投资策略报告

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1124 10 春天水乡 Lv.6 发表于 · 2020-6-26 10:36 举报 显示全部楼层 复制 正序浏览 |
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轻工制造行业2020年中期投资策略报告:大家居链“左大宗 右线上” 必选成长 造纸新周期

类别:行业 机构:中信投建证券股份有限公司 研究员:花小伟/罗乾生 日期:2020-06-24

  我们2019 年12 月20 日发布的2020 年投资策略报告主线是《家居B 端起C 端龙头强,库存新周期,笔烟纸确定》,2020 年初在国内外疫情背景之下,我们率先提炼出明显的:大宗+线上+疫情受益品类的驱动主线。时至6 月底,我们的中期策略依然是看好“大家居链‘左大宗,右线上’,必选成长,造纸新周期,包装龙头强”策略主线,并且结合不同辅材、家具、家电的核心消费属性特点,提炼出一体化的研究框架和比较视角。我们也坚定认为:疫情只是一个暂停键和催化剂,并不改变行业与公司的内在向上的驱动。具体来看,我们看好:

     家居B 端向上+零售回升,整装卫浴新拐点,疫情之下趋势不改。

     精装房大势所趋,整装卫浴空间广阔,家居B 端龙头有望持续向上,典型如坚朗五金、江山欧派、帝欧家居、蒙娜丽莎、海鸥住工、惠达卫浴等。软体行业格局进一步优化,看好龙头内销持续崛起与份额提升,典型如顾家家居、敏华控股、梦百合等。二季度以来地产数据大幅回升,家居零售保持回暖趋势,定制龙头多品类多渠道发展,整装、大家居等核心优势仍明显领先,典型如欧派家居、志邦家居、索菲亚、尚品宅配、金牌厨柜、皮阿诺、曲美家居等。民用电工前景广阔,照明行业高度分散,细分冠军竞争优势明显,集中度有望提升。欧普照明渠道变革推进,线上商照好转,C 端触底回升,正处价值底部。插座开关大龙头公牛集团,渠道品牌遥遥领先,看好公司新品类、新渠道的拓展潜力与空间。

     小文具到大办公,价值成长双重精选——晨光文具、齐心集团。文具行业规模千亿,办公用品包括家具、耗材等,规模万亿。 阳光规范采购,行业迎新发展,推荐必选消费龙头晨光文具。公司系文具“集大成者”,疫情之下一体两翼仍稳步推进。齐心集团B2B 办公物资、云视频服务协同发展,疫情催化好视通云视频发展。

     生活用纸确定高,持续收益木浆底部——中顺洁柔、恒安国际、维达国际。全球木浆库存仍处于高位、2020 年用浆累计平均成本低于2019年。A 股推荐中顺洁柔,成长趋势依旧,渠道品类成本多维驱动,公司业绩仍具弹性,和港股恒安、维达差距持续缩小。港股推荐恒安、维达,恒安国际19H2 环比改善明显,分红稳定,价值凸显;维达国际最早发展电商,产品结构优化,业绩弹性可期。

     造纸迎新周期,龙头价值凸显——太阳纸业、博汇纸业、山鹰纸业。

     木浆保持低位,外废持续收紧,浆纸价格有望回升,造纸或迎新周期,龙头确定最受益。太阳纸业作为林浆纸一体化龙头,公司管理优秀,产能布局夯实成本优势,纸、浆产能增量确定。博汇纸业受益白卡纸竞争格局优化,龙头加强价格与产能协同,盈利稳定性提升。山鹰纸业全产业链布局,产能逐步投放,外废收紧凸显原材料优势。

     空间广阔结构优化,包装龙头份额提升——裕同科技、劲嘉股份。

     包装行业空间万亿,上游废纸包装纸价格仍处低位,纸包龙头新客户新领域持续开拓,市占稳步提、业绩稳中进。裕同科技:精品包装龙头,持续开拓新客户新品类,中长期有望受益5G 商用,同时环保纸托等新业务提供新增量,持续打造智能工厂,业绩逻辑清晰。劲嘉股份:烟标主业受益烟草消费韧性,彩盒维持高增,酒包与茅台五粮液强强联手、提前卡位,HNB 携手中烟布局优势领先,烟标龙头价值新成长。

     珠宝市场空间广阔,多元产品矩阵筑龙头——周大生。行业以黄金首饰为主,多元消费推升非金首饰,行业整合趋势明显。珠宝刚需强劲、人均消费额仍偏低,我国珠宝市场空间巨大。周大生作为黄金珠宝龙头,线上加速,门店稳拓,疫情将加速中小品牌出清,利好公司份额提升。

     风险提示:细分消费领域竞争大幅加剧等。

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忽忽忽忽忽
Lv.5
发表于 2020-6-27 16:53 复制 查看全部楼层
市场空间广阔,多元产品矩阵

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戒不掉的烟
Lv.3
发表于 2020-6-27 12:19 复制 查看全部楼层
       
造纸新周期

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无声无息5
Lv.4
发表于 2020-6-27 09:22 复制 查看全部楼层
造纸新周期

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立鼎
Lv.4
发表于 2020-6-27 09:04 复制 查看全部楼层
市场空间广阔,多元产品矩阵

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夏墨
Lv.5
发表于 2020-6-27 08:42 复制 查看全部楼层
行业以黄金首饰为主

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夏墨
Lv.5
发表于 2020-6-27 08:42 复制 查看全部楼层
#在这里快速回复#细分消费领域竞争大幅加剧等。

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可日广
Lv.5
发表于 2020-6-27 06:46 复制 查看全部楼层
“左大宗 右线上”

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无声无息5
Lv.4
发表于 2020-6-26 19:07 复制 查看全部楼层
行业以黄金首饰为主

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因小果大
Lv.7
发表于 2020-6-26 11:20 复制 查看全部楼层
整装卫浴空间广阔。

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九陽神功
Lv.5
发表于 2020-6-26 10:40 复制 查看全部楼层
轻工制造行业2020年中期投资策略报告

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