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长阳科技(688299)投资价值分析报告:打造十年十膜龙头企业 创新驱动未来可期

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565 3 气垫 Lv.6 发表于 · 2020-6-29 14:10 举报 显示全部楼层 复制 正序浏览 |
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长阳科技(688299)投资价值分析报告:打造十年十膜龙头企业 创新驱动未来可期
类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:袁健聪/王喆 日期:2020-06-25
公司是国内功能膜龙头企业,技术实力领先,战略布局深远,我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.61/0.91/1.22 元。参考可比公司PE 估值及PEG估值,考虑公司的高成长性,我们认为2020 年58 倍PE 是合理的估值水平,对应目标价35 元,首次覆盖给予“买入”评级。

    功能膜龙头企业,技术领先快速成长。公司主要从事反射膜、光学基膜、背板基膜及其它特种功能膜的研发、生产和销售。公司以反射膜成熟技术为基础,打破海外垄断,成就行业领先地位,并于2018 年进入光学基膜领域,随着产品品质改善,公司光学基膜产品销售快速增加,毛利率水平提升迅速,实现由负转正。此后公司又继续开拓TPX 离型膜等新品种,不断打开成长空间,实现业绩的快速增长。

    三大维度保障发展,功能膜市场空间广阔。短期看,大尺寸电视、LED 照明双动力,保障反射膜需求。当前电视平均45.5 寸,并将继续保持大尺寸化趋势,驱动行业增长,根据IHS 数据,2022 年反射膜需求量25514 万平方米,其中液晶电视占比80%。中期看,搭载Mini-LED 的电子产品逐步问世,高附加值反射膜市场广阔。根据我们的测算,仅中国市场PAD 应用的反射膜潜在市场就在5亿元以上。长期看,公司战略瞄准十年十膜,目标在多个产品上实现国产突破与进口替代,打造全球领先功能膜企业,成长空间广阔。

    重视研发,客户优质,公司未来可期。公司组建了由“国家重点人才计划”技术专家牵头,大批高素质的技术研发人员组成的研发团队,成立长阳尖端材料研究院,计划招募100 名海内外行业精英和高校人才。通过研究院打造产品开发、客户方案解决和前沿开发三大平台,把产品开发创新作为公司的核心原始驱动力,实现创新和业绩的协同有机增长。同时,公司已成为韩国三星、韩国 LG、京东方、群创光电以及德国 Trilux、欧普照明、阳光照明、立达信等国内外知名企业的供应商。公司具备优异的创新能力,深受下游客户认可,市场份额有望逐步提高,未来可期。

    风险因素:技术突破不及预期;Mini-LED 产品渗透率提升不及预期;下游需求萎缩;其他自发光显示技术对LCD 的取代。

    投资建议:公司是国内功能膜龙头企业,技术实力领先,战略布局深远,我们预计公司2020-22 年的归母净利润分别为1.72/2.56/3.44 亿元,对应EPS 预测分别为0.61/0.91/1.22 元。参考可比公司PE 估值及PEG 估值,考虑公司的高成长性,我们认为2020 年58 倍PE 是合理的估值水平,对应目标价35 元,首次覆盖给予“买入”评级。

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无声无息5
Lv.4
发表于 2020-6-29 15:01 复制 查看全部楼层
技术突破不及预期

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股市小游记
Lv.5
发表于 2020-6-29 14:44 复制 查看全部楼层
公司是国内功能膜龙头企业,技术实力领先,战略布局深远,

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天天涨停777
Lv.5
发表于 2020-6-29 14:35 复制 查看全部楼层
公司具备优异的创新能力

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