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新乳业(002946):“鲜战略”下的区域性城市乳企领导者

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289 0 春天水乡 Lv.6 发表于 · 2020-6-30 17:16 举报 显示全部楼层 复制 正序浏览 |
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新乳业(002946):“鲜战略”下的区域性城市乳企领导者

类别:公司 机构:川财证券有限责任公司 研究员:欧阳宇剑 日期:2020-06-30

   核心观点

        顺应消费趋势,低温奶增长空间广阔

      营养丰富、新鲜度高的低温奶符合消费升级趋势,同时在消费量及市场集中度方面均有较大提升空间,低温奶空间广阔。据欧睿数据显示,18 年我国低温奶零售额为47 亿美元,为乳制品细分行业中发展较快的板块;消费量方面,2018年低温奶消费量为243.2 万吨,占全国液态奶消费量的24.9%。据欧睿预测,19-22 年低温奶CAGR 将达10.3%。生产、运输、存储等方面较高的专业要求及较高的成本限制了低温奶的销售半径,低温奶乳企大多只能在靠近奶源地地区布局工厂,因此区域性乳企更具优势。目前低温奶竞争格局较为分散,远低于香港(中国)、日本、美国,在扶持政策频出、基础设施优化、消费者健康意识提升、消费升级的背景下,低温奶将持续增长。

        产品、渠道、并购有力支撑公司“鲜战略”

     公司以“鲜战略”为品牌纲领,着重发展低温乳制品,通过重点布局、辐射周边的发展方式,通过优势区域布局开拓市场业务,作为区域型城市乳企的领导者,公司坚持“聚低温、讲新鲜、向高端”的产品策略,以低温鲜奶、低温酸奶产品为主导,积极培育低温奶市场,不断提升低温奶产品在公司销售产品中的比重,符合乳制品行业未来的发展方向和消费升级趋势秀。公司三大举措有力支撑公司“鲜战略”,1、聚焦高毛利的低温产品;2、多元化的渠道,持续推进渠道下沉;3、“1+N”并购整合,夯实产业链。

       首次覆盖,给予公司“增持”评级

     疫情对公司业务短期将产生一定影响,但并不会影响公司优秀的成长性,我们认为公司“鲜战略”执行力强,并购管理能力优秀,未来也有望向其他区域拓展。随着公司产能释放以及并购企业效益改善,公司业绩有望持续增长。

     考虑并购情况下,我们预计公司2020-2022 年营业收入分别为65.94、87.05、98.50 亿元;归属母公司股东的净利润分别为2.58、3.83、4.55 亿元;对应2020-2022 年EPS 分别为0.30、0.45、0.53 元/股,对应PE 分别为56.44、37.99、31.99 X,首次覆盖给予增持评级。

     风险提示:宏观经济下行风险、食品安全风险、渠道动销情况不及预期。

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