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估值超过150倍的非科技股!

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619 3 柞木 Lv.1 发表于 · 2020-7-1 08:16 举报 显示全部楼层 复制 正序浏览 |
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投资医院是前几年一级市场比较热门的方向,主要是医院拥有强大的获客能力和现金流水平,所以吸引了资本的关注。
其实在二级市场也是一样,但由于公立医院有股权结构、历史遗留问题等因素,在上市和被收购审核时存在较大挑战,所以导致了医院题材类的上市公司数量很少。
但是,就已经上市的或者通过收购涉足医院的这些公司而言,其中有不少表现十分亮眼,比如大家熟知的爱尔眼科、马应龙、复星医药等等。
另外还有一家就是通策医疗,今天我们就和大家聊聊口腔行业以及通策的情况。
我们先来大概了解一下口腔行业的情况。
其实,当时通策最早想要进入口腔行业的时候,没有多少人看好这个市场,用行业人士的话来讲就是“一片沉默的市场”。因为当年百姓看牙意识严重不足,中国有近90%的人没有看牙习惯和意识,所以未来会如何发展,谁也说不准。
但经过了十多年的发展,随着我国居民整体医疗健康意识和经济水平的提升,定期的口腔检查、洗牙、口腔日常护理等将变得更为普遍,牙科市场整体向好。
再看看今天的口腔市场,口腔专科医院如拜尔口腔、友睦口腔、极橙儿科等如雨后春笋般出现在了我们身边,这些连锁口腔品牌也纷纷顺利完成了大笔融资,可见口腔领域的市场潜力有多大。
截至2018年,口腔科就诊人数在2018年达1.6亿人次,增速为8.7%。
2014-2018年,我国正畸与种植牙数量的复合增长率分别为12%和47%,到2018年,正畸与种植牙的数量分别为226万例与236万例。根据测算,到2020年,我国正畸的数量有望突破260万例,种植牙有望突破300万例。
同时,其他口腔疾病的患者数量也会在未来几年大幅提高,所以口腔医疗行业的市场前景依然很乐观。
据国家卫生健康委员会发布的《健康口腔行动方案(2019—2025 年)》,以后要不断深入推进“三减三健”健康口腔行动,到2020年,口腔卫生服务体系基本健全,口腔卫生服务能力整体提升,儿童、老年人等重点人群口腔保健水平稳步提高。
到2025年,健康口腔社会支持性环境将基本形成,人群口腔健康素养水平和健康行为形成率大幅提升,口腔健康服务要覆盖全人群、全生命周期,以便更好地满足人民群众健康需求。
通策医疗以前并不是做口腔的,她的前身叫“ST中燕”,由曾经叱咤资本市场的“德隆系”控股;之后经过了几次转让,直到2007年,“ST中燕”更名为“ST通策”;通策医疗更名后深耕口腔,最近又开始涉足生殖和眼科等专科医疗服务领域。
公司拥有口腔医疗机构和辅助生殖医疗机构,其中在口腔领域作为中国大型口腔医疗集团,已在全国各地开设32家口腔医院,口腔医疗服务营业面积达到11.6万平米,开设牙椅1580台,口腔医疗门诊量212.12万人次。
通策医疗利用“区域总院+分院”的发展模式,以医院集团化复制模式实现了快速扩张。公司在浙江省内的口腔医院以杭州口腔医院平海院区、城西院区和宁波口腔医院三家总院为中心,加上各自具有管理关系的分院,构成三个“总院+分院”的区域医院集群。
具体来看,区域总院平台对医生医疗服务技能、学术地位形成支撑,并在区域内形成品牌影响力;分院作为总院的“护城河”可将品牌影响力快速推开,实现医疗资源的优化及患者就诊便捷,在较短时间内积累客户资源、获取市场份额。
“区域总院+分院”的这种模式,较大程度抵御了口腔医疗独特的手工业性质所带来的管理和扩张风险,使得口腔医院区域集团可以成为一种商业模式,公司靓丽的财务数据也验证了其经营模式的正确性,所以该发展模式目前仍然是公司主要的发展方向。
放眼全国,通策口腔医疗投资基金已经定向投资了武汉、重庆、西安、成都等多家大型区域总院,无论是已经开业的武汉存济口腔、重庆存济口腔,还是筹建中的西安、成都,无一不是遵循预先布局并重点打造一个有规模有高度的区域总院,以此为基地向周边扩张的“区域总院+分院”战略。
刚才说到公司财务数据靓丽,我们就来具体聊一聊。
公司2019年实现营业收入18.9亿元,比2018年同期增长22.52%;实现归母净利润4.63亿元,同比增长39.44%,业绩表现非常亮眼。
今年一季度,由于疫情影响,公司营收同比下降50%左右;但随着疫情缓解,二季度的就诊复苏已经呈现出了强势反弹。根据我们调研,其实在3月底开始,公司收入就已经超过去年同期水平。
公司经营和管理模式给股东带来的好处就是盈利水平持续提高,给大家看下近五年的相关数据就明白了。

从上面两张图可以很明显看到:
1)公司的盈利能力指标不断向上提升,毛利率和净利率一直攀升,同时ROE也在持续上升,2019年ROE为29.87%,接近30%了。
2)费用率指标却在下降,销售费用尤为突出,常年控制在非常低的水平,如果我们横向对比业内其他口腔医院的销售费用,一般都在10%到30%之间,1%以内的仅通策医疗一家,这是个非常难以置信的数据;
3)管理费用也是低于业内其他公司的。
看民营医院,我们还需要看一个特别的指标,获医能力。
民营医院要发展和壮大,离不开的是其获医的能力,甚至获医能力可谓是民营医院是否能有效运营的重要基础。
通策医疗可以获医,并且可以持续获医,原因主要有三点:1)直接并购私有化当地优秀的口腔医院,从而直接获得优秀的医生资源;2)旗下医院有规培资格,医生有有效的上升通道;3)组建“通策医生集团”,以医生为核心,医生持股,利益绑定,从而有效把控医疗质量稳定人员团队。
通策医疗的医生团队非常庞大,实力雄厚。公司在职员工3300多名,其中,硕博及以上399人,本科1039人;公司共有卫生技术人员2391人,其中医生1000 人,医技人员153人,护士1238人。
同时,公司医疗服务以牙周、种植、正畸、修复、牙体牙髓、颌面外科、儿童口腔等专委会专家为核心,形成实力雄厚的医生团队,分别来自浙江大学、北京大学、第四军医大、武汉大学等全国知名学院及医院。
公司在谈到未来的规划时,也是“野心勃勃”。
一方面,公司在2017年进入了眼科医疗领域,受让浙江通策眼科医院投资管理有限公司20%的股权,同时公司投建的浙江大学眼科医院(全国规模最大眼科专科医院)也在进行开业准备中。
另一方面,2018年底,公司开始实施推广“蒲公英计划”,力争3-5年在浙江省内建设100家蒲公英分院。蒲公英计划主要任务为:通策医疗联合内部优秀的医生和专家,以及浙江省有威望的优秀医生,在3-5年的时间内在浙江省的县市区和重点城镇打造100家分院。公司想以此将优质资源和优质医疗双下沉,提升整体的服务水准和当地的医疗服务技术。
在2019年年报中,公司更是用特别的颜色和字体标识出了2020年的战略,想要成为中国的“梅奥”,而美国梅奥是全世界最高医疗水平的医疗机构之一。
至于估值方面,我们也和大家简单聊几句。
首先,由于今年有疫情影响,我们预计公司2020年全年的营收增速会有所下降,但维持在20%以上还是可以期待的。
其次,如果看PE估值的话,截至昨天收盘,公司153倍的动态PE已经超过了爱尔眼科的151倍,处于一个较高位的水平,并且也超过了历史估值中枢非常多。
目前来看,公司股价也已经超过了绝大部分券商在4-5月份时给予的目标价。
然而,对于通策未来估值的预期,市场上分歧非常大。有些激进的基金经理认为至少还有50%的上涨空间,有些基金经理则早早地就下了车。当然,我们团队看到这样的估值水平,肯定是持谨慎态度的。
很多朋友可能会问,如果一直抱有谨慎态度,那看到股价持续上涨时怎么办?
我们的观点很简单:在投资每家公司时,我们都会有自己的估值判断,如果股价达到了区间上限,那后面的涨幅就已经超出了我们的认知范围,这部分也就不属于我们应该赚到的钱。
比如贵州茅台,相信大家应该还记得,我们之前给予的合理估值范围是1350-1450元/股,前几天股价到达区间上限时,我们就做出了相应的举措。

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天天涨停777
Lv.5
发表于 2020-7-1 09:13 复制 查看全部楼层
我们就做出了相应的举措。

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戒不掉的烟
Lv.3
发表于 2020-7-1 09:12 复制 查看全部楼层
投资医院是前几年一级市场比较热门的方向

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神算双子龙
Lv.3
发表于 2020-7-1 08:23 复制 查看全部楼层
投资医院是前几年一级市场比较热门的方向

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