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公司研报中科创达智能操作系统与万物互联同时受益标的

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555 0 小小花猪 Lv.4 发表于 · 2020-9-22 18:48 举报 显示全部楼层 复制 正序浏览 |
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中科创达软件股份有限公司是全球领先的智能操作系统产品和技术提供商,多次获 得 CES 创新奖,并荣登“福布斯中国上市公司潜力企业榜”。自 2008 年创立以来, 公司致力于提供卓越的智能操作系统产品、技术及解决方案,立足智能终端操作系 统,聚焦人工智能关键技术,助力并加速智能手机、智能物联网、智能网联汽车、 智能行业等领域的产品化与技术创新。公司以“创造丰富多彩的智能世界”为使命, 坚持“让我们的智能技术应用于每一台设备”的企业愿景,专注于 Linux、Android 和 RTOS 等智能操作系统底层技术及应用技术开发,持续投入开发智能视觉引擎技 术、人机交互和终端安全等前沿技术,积累了丰富的研发经验和众多自有知识产权。截至 2020 年 6 月底,公司拥有超过 1000 项自主研发的技术专利及软件著作权, 在全球范围内拥有超过 6000 名员工,其中研发人员占比超过 90%。公司在全球拥 有超过 500 家客户,覆盖了超过 1/4 的产业链内世界五百强企业。在智能操作系统 领域深耕 12 年,公司与产业链内包括芯片、终端、运营商、软件与互联网厂商等 建立了多渠道、多方位的合作关系,拥有得天独厚的垂直整合优势。

公司在 Android、Windows、Linux 操作系统和应用开发领域积累了丰富的经验,涵 盖了 BSP、操作系统内核、驱动、框架、协议栈、多媒体、应用、工具和安全技术, 围绕操作系统核心技术,面向智能手机、智能网联汽车、智能物联网、企业市场推 出了一系列完整的解决方案及产品。此外,公司也向产业链各方伙伴提供开发、支 持等各类服务,帮助客户完成产品创新和市场拓展。


公司总部位于北京,子公司及研发中心遍布全球 30 个地区,包括深圳、上海、南 京、成都、重庆、武汉、西安、沈阳、大连、天津、东莞、青岛、杭州、台北、香港、美国硅谷、美国圣迭戈、美国底特律、加拿大多伦多、日本东京、日本名古屋、 韩国首尔、芬兰赫尔辛基、德国慕尼黑、保加利亚索菲亚、新加坡、马来西亚槟城、 印度海得拉巴等,可以为全球客户提供便捷、高效的技术服务和本地支持。
公司将技术发展作为核心竞争力,从创立伊始就投入大量资源对操作系统各层面技 术进行研发,这些核心技术对于移动终端、智能网联汽车、智能硬件等领域至关重 要,能够为终端产品带来更高的性能、更好的体验和差异化竞争优势。


移动智能终端操作系统是移动智能终端和移动互联网产业的核心技术领域之一,与 行业各个环节密切相关,在产业链中具有重要价值。移动智能终端产业链中的主要参与者如移动芯片厂商、移动智能终端厂商、应用软件厂商等均需要进行操作系统 层面的开发、调优、驱动等工作,以使自身的产品能够迅速推向市场或提升用户体 验。因此,移动智能操作系统在整个产业链中具有重要地位,并且随着移动互联网 产业的快速发展,产业链中的主要参与者对操作系统开发和技术服务的需求持续增 长,从而为操作系统核心技术厂商带来了重大的发展机遇。


公司自成立至今,专注于操作系统技术的研发,建立底层智能操作系统软件技术, 关键技术集成于芯片。“芯片+全栈”的优势,一方面使公司的操作系统技术具有稀 缺性,另一方面,终端客户对于已经选定的硬件平台转换成本较高,因而对于公司 具有很强的依赖性。公司与全球各大知名芯片厂商开展深入合作,主要客户包括高 通、华为、ARM、Intel、三星、瑞萨、TI 等。同时,公司为全球知名终端厂商提供 智能操作系统产品,客户包括华为、OPPO、 VIVO 、小米、三星、传音、一加、索 尼、夏普、富士通、摩托罗拉、联想、TCL 等。公司通过和产业链各个环节的紧密 合作,致力于在智能终端平台技术上不断投入开发,为上下游伙伴提供高品质的产 品与服务。
1、智能软件业务
智能软件业务是公司的传统业务,包括智能手机、平板电脑、可穿戴设备(智能手表、腕投等)的软硬件整体解决方案,软件研发完全覆盖内核驱动程序集成、框架优化、运营商认证实现、安全增强、新设计的用户界面、上层应用定制化等重要环节。客户市场区域从北美到东亚(中国、日本、韩国)以及欧洲,芯片平台包括高 通、展讯、三星等,软件平台包括 Android、Windows、Linux、Tizen 等。受益于 5G 智能手机的渗透率的快速提升,公司智能软件业务 2020 上半年营业收入较上年 同期增长 22.89%。
公司在智能操作系统、图形图像以及 AI 算法领域拥有非常扎实的技术积累,与 AI 产业链上的芯片、算法、模组等全球领先合作伙伴拥有紧密的合作关系,形成了基 于“底层操作系统平台+AI 算法+行业应用”的端到端人工智能解决方案。2019 年, 公司人工智能业务实现营业收入 1.38 亿元,同比增长 20.56%。
公司在智能 Camera 开发领域拥有全球领先的技术及全栈解决方案,并具有基于多 种主流芯片平台的系统深度优化能力,对其 ISP(图像信号处理器)的 Pipeline(处 理流程)可以进行定制化处理,研发出 HDR(暗光增强)、EIS(电子防抖)、NF (降噪)和 Bokeh(背景虚化)等一系列自主知识产权的核心视觉算法。同时,公 司基于底层的 TEE(守信安全环境)自主开发出安全 AI 引擎,在人脸检测、车载 系统中得到应用。
2、智能网联汽车业务
公司自 2013 年开始布局智能网联汽车业务,专注于打造基于公司智能操作系统技 术的新一代智能网联汽车平台产品,赋能全球汽车产业的数字化变革。公司推出的 智能网联汽车平台产品,通过“软件”打破传统行业边界,使公司始终领跑产业发 展。随着智能网联汽车业务产品化程度的提升,公司形成了集软件 IP 授权、产品售 卖、开发服务于一体的业务模式。
智能网联汽车操作系统是“软件定义汽车”的软件基础设施,承载所有软件、应用、 服务以及商业模式创新。公司与广汽、上汽、一汽、理想、大众、GM、丰田等头 部车厂合作的深度和广度均有提升。随着智能座舱向中低端车型的渗透率不断提升, 越来越多的平台开发机会相继出现。
公司2019年推出了自动化测试台架Auto Runner 1.0,助力汽车 IVI软件设计开发, 实现了 7*24 无间断的全自动测试,降低了至少 40%的人力成本。2020 年 5 月, Auto Runner 2.5 问世,由三大组件构成,分别为管理平台、脚本 IDE 组件及自动 化测试终端。该版本测试范围更广、覆盖功能更全面,它能够应用于 HMI、交互性、 稳定性、CAN 总线、按键模拟、语音控制、音源方位、FM 信号模拟、电源控制及 第三方应用等 IVI 各环节、全阶段的测试场景。Auto Runner 2.5 突破了传统人工测 试的局限性,使整个 IVI 测试项目周期缩短了超过 40%,效率提升超过 30%,测试 覆盖面增加超过 60%,解决了车厂与汽车零部件制造商 IVI 测试周期长、人力成本高、测试设备替换繁琐、环境搭建复杂以及人为误报率高等诸多问题。

3、智能物联网业务
公司面向智能物联网市场推出TurboX智能大脑平台产品以及TurboX Cloud智能物 联网云平台产品,为客户提供物联网应用开发的标准化产品及一站式技术支持服务。其中,TurboX 智能大脑平台产品是包括了核心计算模块 SoM、操作系统、算法以 及 SDK 的一体化解决方案;TurboX Cloud 智能物联网云平台主要由四个部分构成, 分别是设备管理平台、FOTA 平台、应用赋能平台和数据分析平台,该平台产品为 客户提供完整的物联网端到端应用解决方案。
2020 年 2 月,公司旗下全球领先的 IoT 产品和解决方案提供商 Thundercomm 发布 了 7 款基于高通芯片平台打造的 TurboX 智能大脑 SOM 模块,助力行业 OEM/ODM 和开发者们快速打造出新一代AIoT 终端产品。该系列产品包括 5G模组TurboX T55、 TurboX C865,可用于智能零售行业的 TurboX CM2150 和 TurboX CM450, LTE-M/NB-IoT 模组 TurboX T95,以及可用于智能音箱的 TurboX C404/C405。2019 年作为 5G 商用元年,为下游众多物联网应用产品的爆发打开了序幕。
5G 赋能产业升级,细分赛道精彩纷呈
在数字化产业升级及全球科技变革的时代背景下,5G 产业化明显加速,万物互联 的时代即将来临。2019 年 12 月 13 日,中国 5G 经济研讨会在北京中国国际经济 交流中心召开,论坛发布了《中国 5G 经济报告 2020》。报告指出,到 2025 年, 中国将占据全世界 30%的连接,这意味着中国将是全球最大的 5G 市场;到 2035 年,5G 将创造 13.2 万亿美元经济产出,产生 2230 万个工作岗位。我国 将 5G 纳入国家战略,视为实施国家创新战略的重点之一,《“十三五”规划纲要》、《国家 信息化发展战略纲要》等战略规划均对推动 5G 发展做出了明确部署。根据中国信 息通信研究院的预计,到 2025 年,中国 5G 用户将达到 8.16 亿,占移动用户的 48% 左右。
5G 作为第五代无线网络技术,在数据传输速度、容量和延迟性等方面较于第四代 有了较大的飞跃,将为经济社会中各行各业需要高可靠、低时延通信连接的场景带 来全新的应用体验。根据前瞻产业研究院的观点,5G 的三大应用场景包括增强移 动宽带、超高可靠超低时延通信、大连接物联网,涉及 VR、超高清视频、物联网、 智能手机、工业自动化、无人驾驶等多个关键领域,这些领域与公司的业务息息相 关。随着 5G 基础设施的逐步完善及商用的持续推进,各种基于 5G 的全新的商业 模式不断涌现,同时,各类智能终端更新换代的需求也开始逐步释放,公司将受益 于产业升级,迎接新一轮的发展机遇。

5G 让万物互联成为可能,海量数据的产生在给网络带来巨大压力的同时,也进一 步把算力的需求推到了边缘端,5G 的飞速发展开启了各科技大国的 5G 应用“军备 竞赛”,而这场竞赛的主战场一定是在边缘计算领域。公司加码物联网创新,融合边缘计算技术,于 2019 年 12 月推出全新的 TurboX 边 缘智能平台。该平台采用层级化、模块化的设计理念以及容器化的部署方式,基础 层包含核心计算模块(SOM)、操作系统内核、硬件驱动和开发套件;中间件层包含 以人工智能、边缘计算、安全、人机交互为主的模块化组件;应用层包含各垂直行 业端到端解决方案以及云服务,实现了边缘与云端的数据协同、控制协同、管理协 同。目前,TurboX 边缘智能平台已经广泛应用在智能工业、智能城市、智能零售、 智能网联汽车、机器人等多个垂直行业。
随着 5G 更多应用场景将被挖掘,产业发展迎来重大机遇。2020 年正值 5G 与场景 融合发展的关键窗口期,面向多元化场景的 5G 终端需求旺盛。公司拥有 5G 完整 的产品线和端到端一站式解决方案,未来将携手产业链合作伙伴共同推动各类 5G 应用的繁荣发展。
盈利预测与估值分析
公司作为全球领先的智能操作系统产品和技术提供商,在通信协议栈、操作系统优化、系统安全、图形图像处理、人工智能算法等领域均形成了自有 IP 和核心关键技术。伴随着 5G、AI、IoT 等新一代信息技术的快速发展,公司掌握的 核心软件技能已成为产品和装备数字化改造、各领域智能化增值的关键,一大 批创新产品有望逐步落地,公司的业务边界有望不断扩大,未来持续成长空间广阔。
我们预测公司 2020-2022 年营业收入为 24.42、32.15、41.50 亿元,归母净利润为 3.40、4.74、6.36 亿元,EPS 为 0.80、1.12、1.50 元/股。目前,计算机指数的PE TTM 为 76.8 倍,过去三年,公司 PE 主要运行在 60-140 倍的区间,预测未来三年归母净利润 CAGR 为 38.83%,高景气度无忧,估值水平有望维持,给予公司 2021 年 100 倍的目标PE,目标价为 112.00 元

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