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重磅解析:乐普医疗,心血管器械创新龙头

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733 0 牛哥做指标 Lv.4 发表于 · 2020-9-27 22:47 举报 显示全部楼层 复制 正序浏览 |
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TOP20:乐普医疗(300003)

乐普医疗是国内心血管医疗器械细分领域龙头企业。主要从事冠状动脉介入心血管病医疗器械和药品的研发、生产和销售,是国家科技部授予的唯一的国家心脏病植介入诊疗器械及装备工程技术研究中心,2009年创业板首批上市企业之一,是国内高端医疗器械领域可与国外产品形成强有力竞争的少数企业之一。
经过近几年的发展,乐普医疗以心血管疾病为核心,构建了以医疗器械、药品、医疗服务及新型医疗业态“四位一体”的心血管疾病全生态产业链平台,全方位围绕心血管疾病患者的平台型业务模式进行内部创新和外延并购,全力打造以器械+药品+医疗服务+新型医疗”四大核心赛道。
商业模式
外延并购+内部创新,打造心血管医疗全产业生态布局
外延并购药品领域:2013年收购新帅客,获得硫酸氢氯吡格雷,进入药品领域。
医疗服务:2014年收购乐健医疗,获得第三方检验业务及全科门诊资质。
新型医疗:2014年收购金卫捷,为建立“家庭医疗及健康综合服务平台”奠定基础。
医疗器械:2005年和2008年分两次完成对天地和协的收购,获得支架产品上下游的产研和销售能力。随后于2012年并购或控股金帆医学、北京思达、参股秦明医学仪器,进军心脏瓣膜与诊疗设备市场;收购艾德康,进一步完善公司体外诊断产业链;收购秉坤投资,进入吻合器领域;收购兴泰生物24%股权,获得新型完全可吸收心血管支架;投资设立美国普林基金,控股70%进军精准医疗领域;投资美国超高精度蛋白检测设备及配套试剂提供商Quanterix;收购恩济和,进入生化诊断试剂领域。
通过一系列外延式并购发展,乐普医疗围绕心血管领域迅速搭建起相对完善的业务体系,构建了以医疗器械、药品、医疗服务、新型医疗业态为核心的四大产品矩阵,形成了心血管疾病全产业链平台。
内部创新新型支架:2019年3月自主研发的“生物可吸收冠状动脉雷帕霉素洗脱支架系统”,被称为NeoVas,成功上市。这是国内首先上市的可降解支架,具有国际领先的技术优势。这种支架进入人体3年左右的时间将会降解为水和二氧化碳被人体吸收,从而降低了血管再狭窄率,实现“血管再造”。2019年,不到1年的时间,便在国内 29个省 800 余家医院完成植入,给公司带来近1.6亿营收,预计2021-2022年,该产品将正式发力贡献新的增长点,有望成为10亿级别大单品。
心脏起搏器:目前国内的起搏器处于发展的初级阶段,基本上被美敦力、雅培、波科、百多力等进口产商占据,乐普医疗经过长期的研发和投入,已经在心脏起搏器领域占据了一定的市场份额,2019年贡献了4699万元的收入,未来市场提升空间巨大。乐普医疗已经具备全系列植入型心脏起搏器产品的研发能力,先后成功开发出Qinming2312、Qinming8631D/DR系列双腔起搏器、2352双腔起搏系统分析仪、QM7231、QM7222、QM7211起搏电极导管。未来还有一系列的心脏起搏器正在研发阶段,会逐步面世。这将会完全打破国外品牌心脏起搏器的垄断效应,取得更好的发展。
封堵器:乐普医疗于 2008 年进入封堵器领域 ,目前与先健科技、华医圣杰 位于国产先心病封堵器厂家第一梯队,2019年年报显示,封堵器为公司贡献1.298亿元,未来市场前景广阔。
核心产品

核心产品赛道
乐普医疗秉承“预研一代、注册一代和生产销售一代”的前瞻性发展原则,由冠脉药物支架为基础,快速切入生物可吸收医疗器械和人工AI智能医疗器械时代。
公司拥有国际第二代生物可吸收支架NeoVas、新一代血管内药物(紫杉醇)洗脱球囊导管Vesselin等重磅产品,国际领先技术的人工智能AI-ECG心电分析软件系统产品获得美国FDA批准、欧盟CE认证及NMPA注册批准。
并拥有多种技术特点的冠脉药物支架、球囊、起搏器、封堵器、心脏瓣膜、血管造影机、IVD设备及诊断试剂、外科器械、人工智能心电设备和家用智能医疗器械等。
公司目前围绕心血管细分领域形成了支架、药品、体外诊断、外科器械、封堵器、起搏器、原料药、新型医疗、医疗服务等核心拳头产品和服务,未来将继续深耕心血管病的医疗健康领域。 $乐普医疗(SZ300003)$ $爱尔眼科(SZ 300015 )$ $迈瑞医疗(SZ 300760 )$
研发投入
产品不断的推陈出新离不开持续的研发投入。2011年以来,乐普医疗研发投入逐年增长,2019年达到5.439亿元,同比增长45%,研发投入占总营收的比重约为8%。乐普医疗近五年累计研发支出17.89亿元,在A股全部300多家医药生物上市公司中排在前20位。在细分领域医疗器械行业,乐普医疗研发投入仅次于迈瑞医疗。
财务分析
根据历年报表分析,公司2014-2019 年营收复合增速为 35.97%,净利润复合增速为 32.42%。公司2017-2019年的研发费用分别是2.347亿、3.762亿、5.439亿,研发投入平均增长52.5%。负债率48.72%,商誉规模27.19亿。
2019 公司年报显示,全年营收77.96亿元,毛利润56.3亿,净利润12.41亿,营收同比增长22.64%,净利润同比增长18.21%,毛利率72.23%,净利率22.11%,研发费用。
其中医疗器械板块收入 36.23 亿,占比46.47%;药品板块收入 38.49 亿,占比49.37%;医疗服务收入2.648亿,占比3.4%;新型医疗业态收入5948万,占比0.76%。
公司董事长蒲忠杰

未来发展
从以上分析可以得出如下结论:
1、乐普医疗过去通过外延式扩张+内部研发创新的模式实现了快速发展和高速增长,未来也将持续高速增长。
2、乐普医疗,经过将近20年的发展,大规模的外延式扩张已经逐步在减少,取而代之的是内部创新的比重在逐步强化,将强有力的支撑公司未来的发展。
3、由于前期过多的并购,导致负债率过高、商誉规模过大,这是短期内比较大的风险点,虽然相比2019年,通过定增、可转债等手段降低了不少,但未来需要持续的改善财务状况。
4、从长远看,乐普医疗只要不出现大的战略失误,坚持搞技术研发创新,未来发展依然会保持高速增长态势。
投资策略
1、短期内从7.13创了46.96元的新高后,已经调整了整整1个月,基本上算是调整到位,但是反弹量能不足是个隐患,有可能会反复,因此,购买策略上注意低吸,而且要分批建仓。目前的39元左右的价位还算合理,毕竟跟行业74倍的市盈率相比,目前乐普只有45倍的动态市盈率,算是偏低。
2、该股确实有商誉规模规模过高的风险,从历史经验看,是有过暴雷的经历,注意控制风险。

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