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285 0 青色水晶 Lv.2 发表于 · 2020-10-13 08:58 举报 显示全部楼层 复制 正序浏览 |
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股市投资都知道要选择好行业里的好企业。

什么是好行业?

发展有潜力、竞争又不激烈的行业就是好行业。

什么是好企业?

能赚钱的企业就是好企业。

但这些都是笼统的废话,说了就跟没说一样。

有没有一种分析框架,能简单实用、一目了然地分析出企业的竞争状态呢?

应该说,大家都在试图寻找和建立这样一种分析框架。

目前公认的,比较好用的分析框架,是1980年代由美国哈佛大学迈克尔·波特教授提出的“五力分析模型”。

这个模型,可以简单地用下边一张图来表示——投资者习惯性地把它称为“波特五力图”——





波特把企业的生存环境、竞争状态,大体归纳为五个方面:


1、行业内部现有的竞争秩序、竞争状态;

2、有无新进入者的威胁;

3、有无替代品的威胁;

4、企业对上游供应商的议价能力;

5、企业对下游客户的议价能力。


最理想的状态是:


1、企业已经实现了寡头垄断,行业内再无竞争对手,或者,虽有对手,但数强并立,各有势力范围,大家井水不犯河水,竞争不再激烈;

2、企业有宽阔的护城河,眼馋,想跑过来分一杯羹的家伙,不得其门而入;

3、不买我的产品可以,自己忍着不用吧,想找其他产品替代,没门儿;

4、上游企业生产的产品,只能卖给我,想卖给别人,没人愿意要,这样在购买本企业的生产原材料时,我才会拥有无与伦比的定价权——往白了说就是:我想买你多少东西就买多少,想用什么价格买就用什么价格买,牛掰得不要不要的;

5、客户也完全依赖我——不买我的产品,你就没地儿买去啦——这样,我的产品想怎么提价就怎么提价,横得跟特朗普似的。


企业处在这样完美、牛掰的状态,企业主当然会很爽。

但现实中,这样的状态几乎不可能具有——至少不会同时具有。

这个世界是守衡的。

什么好处都是你的,怎么可能?


上述五个方面,前三个反应的是企业所处行业内部的环境,后两个反应的是企业所处产业链的内部环境。

行业环境,是平面的、横向的分析和比较。

产业链环境,是立体的、纵向的分析和比较。

有平面,有立体,有横向,有纵向,这样对企业的分析和比较,才会比较全面、细致、翔实、客观。


虽然波特五力分析模型也有这样那样的缺点,比如它忽视了对管理层因素的考虑,也完全忽视了行业周期对企业的影响,但总体上,它对企业的分析是大致有效的,囊括了影响和决定企业经营的主要方面。

所以在选择和分析企业,衡量和确定投资标的时,“波特五力分析模型”是投资者、尤其是以企业基本面为主要关注对象的价值投资者的常用工具。


但是,大多数人都把这套模型当成为企业定性的工具了。

而没有深入思考,它跟企业定量分析的互动与关联。

影响企业生产经营的因素纵有千万,最终也都得落实和反应在它的经营数据上。

所以,从财务分析的角度,回过头来重新审视波特五力模型时,我们会发现,啊,用财务数据和五力模型结合起来看企业,才会有更深刻、更直观的发现。



我们先来看看,波特五力都能给企业财务数据造成哪些方面的影响。


1、如果行业内部的竞争比较激烈的话,会发生什么情景呢?


比如行业内参与者众,大家产品质量、性能又都差不多。

换成你去做企业的经营管理者,你会怎么做呢?

很显然,企业为了生存,为了回款,需要把生产的产品尽快卖出去,只有走降价销售这一条路。

降价销售,最直接的后果就是降低了企业的毛利率。


如果降价后,销量跟上去,可能对营收影响不大;如果降价后,销量还只是维持原有规模,则意味着营收随之下降。

总之,降价销售对营收的影响是不确定的,对毛利率的影响则是确定的。


2、行业内很容易吸引和存在新进入者,会发生什么情景呢?


同样一张饼,原来一个人吃,现在变成了十个人吃。

哪怕不是均匀分配的,第一个吃饼的人,份额也是下降的。

在企业经营中,这个吃饼的份额,就是指营收。

也就是说,行业存在新进入者,首先影响的是原有企业的营收份额。


然后,行业内的竞争也会变得激烈。

于是,回到上边的1,企业的毛利率也会跟着下降。


3、假如企业的产品,很容易找到替代品,会对企业的财报产生什么影响呢?


第一,你不能随便涨价,你涨价我就换别的产品去了;

第二,光不涨价还不行,卖得还得相对合理,因为不合理的话,我就找更便宜的产品去了;

第三,如果所有的客户都这样搞,企业产品毛利率就不会高,营收就很难往上增长,从而陷入一种滞涨或下降的困境。


所以,大家看,行业环境中影响企业生产经营的三大因素,最终、最直接的结果,就是影响到企业财务数据中的营收和毛利率这两项。

那么反过来说,在初识企业时,我们就可以通过财务报表中的这两项数据,来反过来分析和刻画企业所处的行业环境。


毛利率高、营收不断增长的企业,肯定所处的行业环境会好些。

毛利率低,或者不断下滑,营收长期滞涨,甚至连年下滑的企业,肯定所处的行业环境会差些。


本主题由 任务系统 于 2020-10-14 09:30 解除限时高亮

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