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大华股份的预期收益率

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311 0 天生傲骨 Lv.3 发表于 · 2020-10-13 18:02 举报 显示全部楼层 复制 正序浏览 |
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很久没有分析上市公司,也有很多人好奇我是怎么分析公司的。

其实写下来分析过程,是可以深入思考的好方法。
大华股份开刀。
一、大行业
监控安防,只有企业够大,才算是个好行业。
因为牵扯到软的方面;如售后,软件数据,算法,解决方案等,所以这一行客户黏性极高。
这种特性随着积累,现有的客户群稳定,在此基础,拓展业务。
就该行业而言,龙头是海康,老二龙三是外国公司,龙四是大华。
人们对于安全的需求,几乎是无限大的。
从而,这一行的发展空间尤为广阔,根据一些智库的相关数据,预计,可能,大概,该行业有望保持两位数增长。
智慧城市,对于安全的要求,上不封顶。
现在还有大量的监控死角,尤其中小城市,乡镇。
并且,大量的监控清晰度及算法数据需求,需要更新换代。
未来,干了坏事,分分钟被摁倒。
要隐私,还是安全,这是哲人的思考范围。
二、风险点与研发
作为国内老二,全球老四,大华还是很努力的。

这一行的主要风险在于:

1、技术密集型行业的更新换代风险;
2、大数据,云计算等科技进步,带来的模式转变风险;
3、产品自身,以及知识产权风险。
4、再就是被纳入清单,简称头领风险。
以上风险,可以简单归纳为技术风险。

技术,拼的是资金投入。
单从数量上,海康研发费用高于大华1倍。

从比例上,两家的研发费用均占营收的10%。
可以看出,大华紧随其后是有道理的。
三、大华打不过海康

关于业绩增速,大华近十年平均净利复合增速43%,近五年平均净利复合增速23%。
海康分别为34%,22%。
简单对比可发现,过去十年,是该行业的高速发展期;大华的业绩增速并不亚于海康。
区别在于其他数据。
例如毛利率,净利率,净资产收益率,负债率等,海康碾压大华。

至于更多基本面数据就不上了,有兴趣的自己看财报。
简单说,大华股份的基本面是优异的,稳健的。
只不过老四对老大,难免捉襟见肘。
不然就不是老四了。
四、估值优势?

过去两年,大华有三次非常好的买点;均在13倍市盈率左右。

一家中小市值,经营稳健的技术型制造公司,13倍市盈率明显低估(有人可能会问那你咋不买;那时主要没有仓位买入......)。
在3%左右无风险收益率的背景下,给予20-25倍合理市盈率,不过分。
目前20倍,可以算作合理,不能算低估。
主因现金流跟不上,会拖累估值(最少我的估值体系是这样)。
帖两组近些年来,大华与海康,现金流与净利比率;
大华:

海康:


当上市公司(非金融地产)经营现金流净额不能大于净利润时,估值是需要打折扣的。
参考海康依旧如此,不需要深挖原因,这是该行业的模式通病。
而海康的估值中枢要高于大华,也是对的。
因为在一个稳健,清晰的行业格局中,海康作为龙头,基本面更加稳健,相比于大华,享受估值溢价,是有道理的。
五、翻身的想象力?
实事求是,就目前而言,很难看到大华股份具备可以翻身做老大的想象力。

1、在一个稳健,传统,深耕多年的行业中,后来者将龙头摁倒的案例,屈指可数。
除非龙头自己摔倒。
2、技术大进步?也比较难。
尽管投入比例相同,但毕竟龙头的研发投入是龙四的一倍。
或者龙四在技术上,或者商业模式上,会出现巨大的创新?
最少我看不出,因为连人家的后端解决方案都还没搞懂......
3、相信常识。
公司的业绩,在没有造假的前提下,都是一步步经营出的。
商业中,奇迹很少,几乎没有。更多的是扎实,踏实,常识。
六、预期收益率
一只股票的收益率,是在买入的那一刻,就已经所隐含的。
那么假设现在买入大华股份,可以享受到的预估收益率是多少呢?
抛开估值弹性的因素,毛估,会吃掉12-15%左右的业绩增速的复合年化收益率。
行业好,公司好,估值合理,没有奇迹。

这也是为什么没有大跌,就难有超额收益率。


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