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专访黄弢:四季度市场会偏震荡走势,券商板块未来仍有较大想象空间

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474 0 初级游侠 Lv.4 发表于 · 2020-10-13 21:00 举报 显示全部楼层 复制 正序浏览 |
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十一国庆长假后,A股市场迎来上涨,10月9日、10月12日、10月13日3个交易日上证指数、深证成指、创业板指分别累计上涨4.4%、6.9%、8.2%。

今日,证券时报特邀创金合信基金权益投资部总监黄弢做客时报会客厅,讨论四季度A股将进入黄金时段还是垃圾时间。

(点击点赞可观看直播回放)


访谈精彩回顾


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主持人:有不少声音认为之前两个月的调整已经渐入尾声,四季度应该会迎来不错的投资机会,您怎么看?

黄弢:国庆节可以作为一个分界点,节前大家普遍比较悲观,担心海外市场会有黑天鹅事件发生,但是节后市场表现是超出预期的。我个人认为,经过9月份的调整,10、11、12月市场走势会偏强,但整体还是偏震荡,大的风险和大的机会都没有。

主持人:我们可以从流动性、中美摩擦、A股估值这几个核心问题来逐一聊聊,比如流动性,现在普遍认为流动性最宽松的时候已经过去了,那么接下来流动性会发生什么变化,您认为会进一步收紧吗?

黄弢:我对未来流动性的观点偏谨慎,今年5月份后流动性是偏收缩的,目前海外也是这个方向,四季度可能会维持现状。央行制定货币政策会关注经济修复情况、中美关系、海外疫情是否复发、通胀等指标,目前来看,大概率是会维持现有的流动性,不会放松,也不太会收紧。

中美摩擦问题,短周期来看,目前最大的不确定性就是美国大选。如果市场处于偏低位置,这个因素的影响会偏小,但目前美股估值处于历史高位,任何风吹草动都会非常影响美股投资人的情绪,A股也会收到影响。选举充满了各种不确定性,我个人认为,对市场的冲击可能会偏负面。

关于估值问题,从数据来看,目前上证50估值12倍,沪深300 估值15倍,中证500估值28倍,创业板指估值80倍。其中,中证500的估值水平处于历史50分位水平,其他都处于各自历史90分位水平。今年由于疫情的影响,全球大放水,美股估值处于历史100分位水平,A股目前的估值水平和其他国家市场比有优势,而且我们的经济复苏是全球最好,估值相对低、增长相对高、家庭资产配置比例相对低,所以A股仍有结构机会。医药、消费、科技的龙头公司从估值角度看,已经超过历史新高,这主要是核心资产稀缺、低利率下资金追求确定性所带来的溢价,从流动性角度看,其估值可能在8月份已经见顶,后面股价的上涨主要依靠业绩带动。

主持人:结合三季报,您认为哪些行业是会有业绩带动的?

黄弢:主要是顺周期、低估值的行业。医药、消费的个股在资金抱团效应下已经被买到了历史高位,接下来估值可能会收缩,会有不确定性。经济进入复苏大背景,有些行业已经从上半年的不确定变成下半年的确定,顺周期且估值偏低的行业可能会迎来双击,行业景气度高、 机构配备比例偏低这种板块机会大一点。短周期、长周期投资都是这个思路。短周期看,根据历史数据,每年四季度偏低估的板块都会有超额收益;更长一点的周期看,2021年,海外经济大概率会变好,疫苗也会研发成功,全球商贸状态会逐渐复苏,明年一季度GDP会出现同比增长的高点,同时明年宏观流动性也不太会放松,偏防御的、低估、顺周期的板块机会可能会更大。

主持人:金融、地产、地产后周期、化工、汽车、家电等都是我们比较熟悉的顺周期的板块,那在这些板块中如何具体筛选投资标的?

黄弢:金融股中,银行股今年表现比较差,保险、券商偏强但也一般,地产股表现不好,汽车股最近迎来上涨,其实这些股价表现也是体现出行业的情况。基金当下在银行股的配置权重处于十年最低水平,银行股估值也处于历史最低区间,这种表现包含了经济下行、坏账暴露等问题,明年经济大概率会复苏,银行股目前投资安全性高。关于地产股,地产调控力度不会放松,而且可能持续偏紧,这可以类比2017年供给侧改革催生了钢铁、煤炭、化工龙头股的上涨,地产政策从严会使小房地产公司退出市场,中国居民住房需求没有大的改变,房地产行业蛋糕切分方式改变,会利好龙头企业。化工建材股的逻辑也是,存量经济时代下,龙头企业的市场竞争力会变大。

主持人:您怎么看待国联、国金证券终止重组的事情对券商板块的影响?

黄弢:资本市场的支持政策今年很多,包括银行入股券商、取消QFII/RQFII投资额度限制、注册制改革、鼓励券商重组等,这都反映了国家对资本市场的重视程度。国联、国金这次的重组方案在方式上有创新,但还需要论证,需要沟通,一个月可能完成不了。这次宣告终止也不意味着会就此终结,今天两者的股价表现,以及券商板块的整体表现也都比预料中的好,这个行业未来的空间仍然很大,未来可能会有更多的券商重组事件,券商的投行、经纪、资产管理业务可拓展空间很大,中长期券商板块都会看好。

主持人:银行、保险、券商您更看好哪个?

黄弢:短期最看好保险板块投资机会;长期来看,最看好有核心竞争力的券商股;银行股虽然估值最低,但是长期会受到各种利空压制,可能是金融股中表现最弱的。

主持人:周末有消息说接种新冠疫苗不会纳入医保支付范围,这个事您怎么看?

黄弢:关于疫苗的定价一直还没有明确的消息,有人认为新冠疫苗是涉及全球安全的公共产品,应该按成本定价,但是对企业而言,其投入很大,中国的疫苗公司在新冠疫苗的投入一般在15-20亿左右,如果按成本定价,投资收入比可能不高。

主持人:投资者对于基金的热情越来越高涨,但如何选择基金?过往业绩毕竟只能代表过去,而无法代表未来,到底应该如何选基金?买基金要不要择时,该怎么择时?您有什么建议?

黄弢:从家庭资产配置角度看,过去权重最大的应该是房地产,而未来十年应该是权益类资产。建议投资者不要频繁择时,可以选择增强型指数基金。偏主动的基金,可以观察其过去三年的数据指标。另外一个重要的原则是越跌越买,市场大跌时可以坚定买入,市场如果短时间内涨得很快则要保持理性。

主持人:最近科创50ETF还有蚂蚁基金都比较受关注,您觉得这个时点投资科技基金合适吗?

黄弢:这两者相比,更建议关注科创50ETF,不过目前估值偏贵。科技基金,选择非科创50ETF的科技基金可能会更好。

主持人:有不少投资者会说,我不买基金,我就看公募重仓的那些公司,然后根据基金披露的持仓情况买股票,这样的投资策略您怎么看?

黄弢:知易行难,对于市场情绪的波动,普通投资者可能很难克服。而且基金组合总是在动态调整的,投资者看到的信息一般会有滞后。

主持人:全面推行注册制是势在必行的,您怎么看待这个事情对于A股生态的影响。您觉得未来股市的真正价值应该是什么?

黄弢:这个事情对一般散户的冲击可能是最大的,我个人建议散户不要炒股票,以后A股的市场生态可能会越来越像美股和港股,分层会很严重,炒股难度不断加大。随着新增上市公司数量的增加,会有越来越多的公司被边缘化,退市公司的数量也会越来越多。

投资者还关心这些问题


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问:现在买基金,选择刚刚提到的顺周期行业基金还是指数基金更好?

黄弢:选择指数基金可以采取定投的方式,而且要做好偏长周期的投资准备。也可以选择偏低估值行业的基金,现在买安全性相对比较高。

问:港股在国庆期间走势较好,是否可以关注恒生指数ETF基金?

黄弢:2018年以来港股走势一直较弱,尤其是恒生国企指数压抑了很久,其分红率较高、也处于低估,现在买恒生指数ETF或恒生国企指数ETF,长周期看安全性较高。

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