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金龙鱼真的是“油中茅台”吗?

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373 2 南方都市 Lv.2 发表于 · 2020-10-15 21:22 举报 显示全部楼层 复制 正序浏览 |
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先说说今天比较热的一只新股——金龙鱼。


今天粮油巨头金龙鱼上市第一天,尾盘大幅拉升,截至收盘上涨118%,股价56元,总市值达到3036亿。


金龙鱼是国内粮油领域的巨无霸,主营主要分三块:


【食用油】占营收比重45%,国内市占率稳居第一(份额38%),第二名是中粮(份额12.5%),第三名是鲁花(份额11%)。


【大米面粉】占营收比重19%,其中大米在国内市占率排第一(份额18.4%),面粉在国内市占率排第一(份额26.7%)。


【饲料以及油脂科技】占营收比重36%,其中饲料主要是利用公司榨油的副产物制作,由于目前饲料需求旺盛,这一块业务对业绩驱动较大。


由于金龙鱼在国内粮油领域的霸主地位,很多人把金龙鱼对标贵州茅台海天味业,金龙鱼真的是“油中茅台”吗?下文简单聊一聊


注意,下文分析只是对金龙鱼基本面的探讨,不是对金龙鱼短期买卖的指导,因为影响新股短期波动的因素很多,尤其是短期市场情绪,就像康泰医学刚上市首日也是尾盘一度冲到300元以上,然后又迅速跌至100元附近,这种投机性波动是无法预测的。


下面先看一组数据对比,可以发现三点。



第一,相比白酒和酱油而言,卖油、卖米面、卖饲料真的不挣钱,金龙鱼盈利能力远不如贵州茅台和海天味业


从营收和净利润规模来看,金龙鱼2019年营收1707亿,是贵州茅台营收的两倍(茅台201919年营收889亿),是海天味业营收的8倍(197亿),但是金龙鱼净利润才54亿,而贵州茅台、海天味业的净利润分别有412亿、54亿。


很明显,金龙鱼收入高但是不挣钱,金龙鱼的毛利率只有11%,净利率更是只有3.6%,而茅台毛利率91%、净利率54%;海天味业毛利率43%、净利率28%。


另外,金龙鱼的净资产收益率ROE不到10%,而贵州茅台、海天味业的净资产收益率超过30%,接近四倍。


总之,相比白酒和酱油而言,卖油、卖米面、卖饲料真的不挣钱。从公司招股说明书来看,公司近年正在切入酱油、日化等业务,应该就是想改变这个现状吧。



第二,金龙鱼业绩并不稳定,再加上盈利能力弱,所以其业绩确定性不如贵州茅台和海天味业。


金龙鱼近年营收相对稳定,从2016年1300亿增长至2019年的1700亿,但是2016年、2017年的净利润分别只有1亿、7亿。


造成这种业绩不稳定的原因就是公司产品利润低,大豆成本占到营收的80%,所以盈利能力受到上游原材料成本的影响较大,而上游大豆、大米、小麦本身就有价格周期性波动。


业绩的确定性会带来公司的估值溢价,反之,业绩的不确定性会使得公司估值折价,所以在当前的业绩数据下,金龙鱼很难给与像茅台和海天味业那样的估值溢价。


第三,金龙鱼目前的赛道也不如茅台和海天味业。


茅台就不多说了,白酒中的奢侈品,属于那种价格越涨需求量越大的品种。海天味业在酱油领域虽然也有很多竞争者,但是目前基本上是一家独大。


而金龙鱼虽然在各细分市场市占率第一,但是有一个强有力的竞争者——中粮集团,这也是为什么金龙鱼主营产品毛利率低的原因之一。


综合上述三方面,我们认为虽然金龙鱼是行业毋庸置疑的巨无霸,但无论是从盈利能力还是业绩确定性上来看,都不能和贵州茅台、海天味业做对比,也就不能用茅台或者海天的估值体系去计算金龙鱼的股价。


总之,预期不能过高,今天尾盘的拉高可能投机意味更多,研粉们追高需要注意风险。


最后说说今天盘后外围为啥大跌


今晚欧洲股市低开低走,目前下跌幅度均在2%-3%,并且美股股指期货下跌幅度也在1%左右。主要有两个原因:

一是欧洲疫情近期再度爆发,而这两天英国法国纷纷实施新的封禁,引发了市场的恐慌情绪。

10月14日,欧洲5国当日新增人数达6.88万人,创疫情爆发以来新高。法国宣布对巴黎、马赛、里昂等多地实施宵禁,英国今天也宣布从明天起对伦敦开始实施疫情二级控制。

二是英国无协议脱欧可能性上升,也加大了市场的恐慌情绪。

2020年1月31日,英国形式上脱离了欧盟,但设置了一年的过渡期,目前距离英国脱欧过渡期剩不到100天。

目前由于欧英双方在渔业问题、公平竞争保障等方面的分歧仍大,且欧盟近期对有关英国脱欧的措辞变得强硬,英国无协议脱欧可能性上升。

一旦英国无协议脱欧,将对欧英双方的汽车、交通、肉类和纺织等进出口行业产生较大损害,金融服务业也可能因失去牌照遭遇重创。

在这两个利空因素叠加刺激下,今晚欧洲股市普遍大跌,如果外围股市今晚大幅下挫,明天也将会影响A股的情绪。

本主题由 任务系统 于 2020-10-16 21:30 解除限时高亮

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亦無所去
Lv.4
发表于 2020-10-15 22:07 复制 查看全部楼层
酒可以不喝,油不能不吃。

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弈者
Lv.3
发表于 2020-10-15 21:55 复制 查看全部楼层
英国无协议脱欧可能性上升,也加大了市场的恐慌情绪。

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