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宋城演艺跌破去年收盘价,是否到了介入的时候

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780 6 交易客 Lv.3 发表于 · 2020-10-17 21:22 举报 显示全部楼层 复制 正序浏览 |
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这两天,一个曾经看过的公司,再次进入了我的视线。那就是宋城演艺。事实上,宋城演艺我看了很久,一方面觉得它符合消费升级的趋势,其次,知道宋城手上有些烂事需要处理。宋城烂事就是前几年买的六间房。里面有27.9亿的商誉(来自宋城2019年年报)。直播平台这个行业,基本上是前两名赚大钱,后面的公司很快就泯然众已。而六间房恰恰是属于竞争失利的。
对于一个年净利润10亿出头的公司,27.9亿的商誉绝对属于伤筋动骨。2020年宋城把六间房出表。但是出表只是会计手法,后续六间房商誉减值将不再影响利润而已。六间房的问题并没有解决。所以对于宋城的研究,再结合六间房的现状,我们要清楚,关于六间房的一切都作为垃圾资产。需要按照完全清零去考虑。
2020年,由于疫情的影响,财报的意义已经不大。我们结合宋城演义2019年年报,对于宋城演艺做一个全面分析。
(一)、财务分析
1、收入/利润
报告期内,公司实现营业收入261,175.32万元,同比去年下降18.67%;归属于上市公司股东的净利润133,979.10万元, 同比去年增长4.09%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润122,210.06万元,同比去年下降4.50%。
若同比均不考虑数字娱乐平台及六间房与密境和风重组的财务数据,则公司备考利润表情况如下:报告期内,公司实现营业收入 222,834.09 万元,同比增长 12.68%;归属于上市公司股东的净利润 104,449.44 万元,同比增长 18.05%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润 107,554.39 万元,同比增长 23.03%。
二马点评:
对于宋城的利润分析,我们剔除六间房、也剔除非经常性损益。宋城2019年扣非净利润为10.75亿,按照今天(2020年10月14)的市值,其PE为434/10.75 = 40.37。这个估值不能算便宜。
2、股权关系
宋城演义的大股东为宋城集团和黄灵巧黄氏家族,经过进一步穿透,宋城集团仍为黄氏家族控股。也就是说宋城演艺为家族控股的民营企业。

备注:股权关系取自2020年中报。
二马点评:
就我的投资倾向来看,家族控股的民营企业的是我很不愿意投资的一类。我们进一步看股权质押比例。我们将前三大股东作为一个整体看,他们持股12.69亿股,质押1.22亿股。质押比例约占10%。应该说质押比例不高,还能接受。一般来说,对于质押比例超过60%的企业,可以一票否决。
3、应收/商誉/分红
A、应收账款
2019年宋城演艺应收账款为530万,占总资产的万分之5。这说明宋城的生意模式还不错。明显是To C的好生意。
B、分红
2019年现金分红2.9亿,对比10.75亿的扣非净利润/13.4亿净利润。这个分红率不高也不低。正常吧。
C、商誉
27.9亿。这就是我们前面说大雷。这个商誉基本上吃掉了2016-2018年三年的净利润。这个我们前面说了,这里不多说了。
二马综评:
对于宋城的财务分析,我们按照六间房清零去考虑。只考虑其现场演艺部分。这部分净利润增长还不错。这也是我们看重宋城演艺的唯一原因。

(二)、商业逻辑

公司以创意为起点、以演艺为核心、以主题公园为载体,在经营模式上明显区别于传统的演艺企业和旅游企业。“主题公园+文化演艺”的经营模式在一定程度上解决了一般演艺企业没有自有载体、演出成本高、引流成本高、观众更换频率低的难题,克服了传统旅游企业核心竞争力不明显、可复制性差、过度依赖大型游乐设备、边际效应低下、服务差异化不突出、赢利能力较弱的缺点。
二马点评:
以上内容摘自宋演艺2019年年报,总结一下就是公司业务属于轻资产,易复制,易扩展。公司的核心是创意,是IP。
(三)、成长空间
宋城演义的成长性如何,我们先回顾一下历史。考虑到宋城是2015年收购六间房,为了剔除六间房数据,我们看一下宋城2014年收入和扣非净利润数据。2014年宋城收入为9.35亿,扣非净利润为3.45亿。对比2019年数据,5年营业收入复合增长率为18.9%。扣非净利润复合增长率为25.5%。
从过往数据看,宋城的现场演艺部分增长还不错。
在过去几年,宋城相继建成营业的景区有:杭州宋城景区、杭州湘湖景区、三亚、丽江、九寨、桂林景区。
在建景区有:西安、张家界、佛山、上海。
那么对于宋城的成长空间,我们认为有如下几个方向。
A、继续开新城,异地拷贝;
B、目前网点的流量提升及品类增加;
C、未来票价提升
简单看,宋城的想象空间还是不错的。



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我去你娜娜
Lv.5
发表于 2020-10-18 11:49 复制 查看全部楼层
勿因突发性的好消息而改变原先的买进或卖出。

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我去你娜娜
Lv.5
发表于 2020-10-18 11:49 复制 查看全部楼层
空头市场的趋势线,较多头市场为陡。

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我去你娜娜
Lv.5
发表于 2020-10-18 11:46 复制 查看全部楼层
量朝稳步走高,五线向上牵大牛。

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我去你娜娜
Lv.5
发表于 2020-10-18 10:46 复制 查看全部楼层
标题吸引人,不过还是进来回复一下       

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九陽神功
Lv.5
发表于 2020-10-18 10:43 复制 查看全部楼层
再次进入了我的视线

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我去你娜娜
Lv.5
发表于 2020-10-18 10:43 复制 查看全部楼层
接受成长,也接受所有的不欢而散。

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