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高瓴资本新进入一个低估值类saas公司

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546 0 笔记本专家 Lv.2 发表于 · 2020-10-25 22:01 举报 显示全部楼层 复制 正序浏览 |
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上世纪80年代,全国人民就都知道“上上下下的享受,上海三菱电梯”这句广告语,现在三菱电梯属于国内A股上海机电的资产。本周末上海机电发布三季报,高瓴资本出资4.4亿人民币 在3季度购买了 2656万股,占总股本的 3.2%。这次购买上海机电的资金是高瓴旗下的人民币基金-礼仁投资,现在这个基金预估在百亿人民币以上的规模,这次投资占总规模的 4.4%左右。




我在前期文章写了 ,A股因为特殊的历史原因,70%的公司没有投资价值,剩下的30%公司已经从15年被外资反复挖掘研究 ,优秀公司都涨起来了 ,A股有效性越来越强了。现在想找一些 低位长期不涨的公司 要么是强周期行业并且处于行业低谷的公司,例如:最近的汽车产业链行业:广汇转债和 龙头股 福耀玻璃,要么是一些机构投资者没有覆盖的公司。


国内电梯行业就是强周期行业低谷的行业,电梯行业是房地产的上游行业,从08年到16年行业稳定增长,在16年之后这个行业基本是个位数的增长,奥的斯,上海机电,康力电梯 营收基本都是个位数增长,这种增速的行业太不性感了,不是投资者喜欢的。那么高瓴资本投资电梯行业的逻辑是什么呢?根据我自己的理解,我想主要是两方面原因,投资者仅供参考。


1. 我国电梯行业即将进入旧房改造周期,国产电梯市占率预期会提升

高瓴资本在09年就开始投资国内的家电行业,在15年开始增持美的和格力电器 ,后来国内的白电基本完成了国产替代,高瓴资本分享了白电行业龙头公司的成长带来的收益。


对于电梯行业 ,未来10年一样可能完成国产替代。在2018年之前,我国电梯行业的业绩驱动靠房地产,开发商卖新房需要洋品牌来撑门面,在早期欧美的电梯质量也远远高于国内,国内电梯企业市占率低很正常。


对于现在的电梯行业,国内在80年代新建的小区很多都有加装电梯的需求 ,国家出了很多政策,也补贴了很多资金,更换电梯需要业主的个人费用或者维修基金来承担,钱数有限,国产品牌性价比高,老小区的消费者追求的实用,不需要洋品牌撑门面,国产电梯行业迎来黄金发展期。电梯行业和家电行业一样不是什么高技术行业,技术已经烂大街了,国产电梯物美价廉,电梯行业的购买方从房地产商变为消费者给国产电梯企业崛起带来新的机遇。


2. 电梯企业也是类SAAS行业,维保收入高的电梯企业,市场给的估值高


欧美电梯相对国内电梯行业估值高很多,主要原因是收入结构不一样,欧美电梯企业的维护收入占总营收比例很高,维护收入因为可以提供稳定的现金流,所以分红比例高 ,市场给的估值也高。营稳定时期估值一般都是市盈率25倍以上(如奥的斯、迅达),通力电梯接近40倍,远超普通的工业企业估值。


备注:这个截图来自国内一个投资爱好者做的网站:

https://tradingcomps.com/,可以方便全球同行业公司的估值对比


电梯企业的收入=一次性售出电梯+ N次* 维护收入


电梯行业对安全要求很高,原厂维保相对第三方有很多优势,后期维保和更新业务具有类似于物业公司的性质,属于类SAAS资产,无论是维修配件、保养检查,还是后期更新,原来的制造商均有巨大优势。随着我国企业维保收入比例的提升,我国电梯行业的估值也会提升。上海机电的估值同时非常便宜,只有0.81PS ,16PE ,扣除 占用上游公司的预付款,净资产预估只有 1PB. 如果后期旧房改造和维护收入提升,股价可能会戴维斯双击。


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