手机版
官方微信
扫描关注:理想财富微信公众号
理想论坛App
扫描下载理想论坛App
RSS

【半导体·周报】财报季(半导体板块三季报总结) 各环节景气度高企,订单能见度持续

[个股]
设置
711 0 永不生气 Lv.2 发表于 · 2020-11-1 23:00 举报 显示全部楼层 复制 正序浏览 |
跳转到指定楼层

我们每周对于半导体行业的思考进行梳理,从产业链上下游的交叉验证给予我们从多维度看待行业的视角和观点,并从中提炼出最契合投资主线的逻辑和判断。

回归到基本面的本源,从中长期维度上,扩张半导体行业成长的边界因子依然存在,下游应用端以5G/新能源汽车/云服务器为主线,具化到中国大陆地区,我们认为“国产替代”是当下时点的板块逻辑,“国产替代”下的“成长性”优于“周期性”考虑。

封测板块:行业持续回暖,业绩回升幅度大超预期。2020年Q3财报季4家封测板块企业 净利润合计8.91亿元,同比增长250.62%,四家企业单季度净利润均实现同比上升,四家企业净利润的回升标志着行业业绩持续复苏。2020前三季度资本支出69.44亿元,超过2019全年资本支出,说明主要封测企业预期未来需求回暖,所以持续投入资本开支。建议关注:长电科技/华天科技/通富微电

设计板块:具备高盈利弹性属性,供应链库存高于季节性水准成常态,预示下游积极备货 应对市场格局变化。IC设计公司作为半导体行业上游,轻资产运作模式下,拥有国产替代逻辑加持企业基本面依旧强劲,随着疫情的控制,下游市场有望开始复苏,设计企业Q3实现高增长。自下而上选取相对行业有较强alpha的企业。我们建议关注具有国产替代逻辑的优质赛道公司。建议关注:圣邦股份/卓胜微/兆易创新/芯朋微/芯海科技

设备板块:半导体设备是边际变化显著的细分行业,鉴于设备制造的高门槛壁垒和投资规模需求,需求的结构性变化仍然是短中长期的投资主线。2020Q3设备板块企业的总利润收入为6.29亿元,同比上涨了35.27%,行业龙头北方华创净利润实现59.87%的增长,长川科技也实现3605.72%的超高增长。中国制造的产业趋势转移未变,国内晶圆厂建设带来的边际订单增长带来的设备企业景气状态不会发生重大变化,关注全年订单环比增长的趋势,设备行业营收利润有望实现增长。建议关注:盛美半导体/北方华创/精测电子

材料板块:我们预计明年会迎来国产替代+下游晶圆厂扩产采购的戴维斯双击机会。2020Q3主要半导体材料公司的净利润为7.08亿元,同比上升123.65%。国产替代和下游晶圆厂扩张带来的需求驱动,上游硅片价格进入复苏阶段,关键环节国产替代推动加强。半导体材料行业壁垒高,技术上一旦有所突破,成功导入下游厂商后可以大规模放量,营收利润有望上涨。建议关注:沪硅产业/立昂微/雅克科技/华特气体/安集科技

IDM板块:IDM企业主要为功率半导体企业,国家产业政策推动功率半导体技术进步和产 业升级,国内功率半导体企业实力不断增强,产业结构不断优化,下游工控汽车市场对高端产品需求不断增加,迎来产品量价齐升。2020Q3净利润为11.26亿元,同比上升76.50%,增速显著。闻泰科技同比实现86.55%的高增长,收购安世半导体后,有望实现产品的价值升级,打开消费电子和汽车市场。建议关注:闻泰科技/斯达半导/华润微

1. 封测板块:重资产业绩持续回升,关注企业自身强alpha属性

本次统计主要的国内封测板块企业有:长电科技、通富微电、华天科技、晶方科技四家。

营收数据:2020年三季度4家封测板块企业合计营收为120.49亿元,同比上升1.06%。晶方科技营收同比增长119.54%,通富微电11.46%。自2019年行业景气度回暖,封测板块主要公司业绩回升,全年业绩有望逐季增长。

利润数据:2020年Q3财报季4家封测板块企业净利润合计8.91亿元,同比增长250.62%,四家企业单季度净利润均实现同比上升,行业龙头长电科技同比414.89%,通富微电同比192.98%,华天科技同比139.13%,晶方科技实现同比269.12%的大幅增长,四家企业净利润的回升标志着行业业绩持续复苏。

盈利能力:封测板块企业盈利能力在2019Q1达到低点后逐季持续回升,2020Q3平均毛利率26.95%,同比上升4.97%,净利率14.47%,同比上升7.24%,毛利率和净利率均实现创历史新高。作为半导体下游的封测行业,资本密集特征较为明显,毛利率与固定资产投资金额紧密相关,毛利率上限一般。20Q3四家企业毛利率、净利率均实现提升,各家企业经营质量逐渐改善,盈利能力逐渐增强。

封测板块存货周转天数(DOI):一般而言,4家封测企业的周转天数总体在一季度为较高,二三季度开始下降,意味着下游拉货提升行业周转率。配合观察整体行业营收及毛利率的上升,显示高端封装产品线的产能利用率开始提升。

封测行业CAPEX单季度同比提升,彰显客户并无明显砍单,供给侧仍按既定节奏扩充。通过观察2015年以来封测公司的CAPEX我们可以发现,除2019年外CAPEX呈现逐年上升的趋势,2020前三季度资本支出69.44亿元,超过2019全年资本支出,说明主要封测企业预期未来需求将会回暖,所以持续投入资本开支购买设备。且长电科技表示为了达到2020年公司经营目标,并适度提前准备未来生产经营所需的基础设施建设,公司2020年固定资产投资安排30亿元,之后,又为了满足重点客户市场需求,追加投资8.3亿元人民币,总计2020年固定资产投资预算为38.3亿人民币,较2019年同比实现增长。

2. 设计板块:具备高盈利弹性属性,优选核心赛道优质个股

我们统计目前28家国内主要的IC设计板块企业:全志科技、兆易创新、汇顶科技、富瀚微、中颖电子、东软载波、紫光国微、圣邦股份、富满电子、北京君正、韦尔股份、纳思达、瑞芯微、澜起科技、晶晨股份、卓胜微、博通集成、上海贝岭、乐鑫科技、欧比特、国科微、国民技术、晓程科技、芯原股份、芯朋微、力合微、寒武纪、芯海科技、新洁能。

营收数据:2020年Q3设计板块的营收合计为230.79亿,同比去年同期增长了26.24%,市场上IC设计公司单季度营收规模普遍在10亿以下,对标中国IC设计2019年3063.5亿的市场销售规模,国产替代市场前景广阔。

利润数据:IC设计公司作为半导体行业上游,轻资产运作模式下,其净利润增速和盈利能力均有较大弹性,2020Q3设计板块的主要企业净利润为31.25亿,同比涨幅13.74%。单从盈利能力增速来观察,设计公司具有整体板块中高盈利弹性属性

盈利能力:从2016Q1开始,设计板块主要企业的盈利能力一直都相对比较稳定,净利率围绕10%上下波动,毛利率在40%附近上下波动,在19Q4后有上升趋势,20年Q3的毛利率及净利率为40.83%和16.66%。我们认为这和国内IC设计公司实力不断增强,产品开始朝多样化和高端化发展,且生产规模效应使成本下降,两方面叠加使毛利率上升。

存货周转天数(DOI):近多个季度来,主要设计企业的存货周转天数相对比较平稳,我们剔除数据异常的企业以后,2020Q3平均企业存货周转天数为132天,较二季度有所回落,但仍相对处于高位。这主要有两方面原因:二季度库存水位依旧处于较高水平,库存需后续季度逐渐消化;今年受到疫情影响,运输物流不通畅,下游出货受阻,但当前全面复工,物流恢复,预计后续季度供应链的库存会修正到正常水平。

IC设计板块估值处于历史横向中枢之上,行业同比增速受疫情影响会呈现“前高后低”趋势。自上而下的行业逻辑暂停,需自下而上选取相对有较强alpha的企业。我们建议把握三大核心逻辑,分别是具有国产替代逻辑的公司、模拟/射频设计公司和收购优质标的的公司。

2.1优质赛道核心龙头仍具有较强alpha

在IC设计板块中,我们建议关注的拥有国产替代逻辑的公司主要有兆易创新、汇顶科技、韦尔股份、紫光国微、圣邦股份和卓胜微。第三季度在营收方面除紫光国微有小幅下降外,其他五家公司2020Q3的营收同比均实现增长,其中兆易创新20Q3同比增速51.35%,韦尔股份同比增速60.05%,圣邦股份同比增速66.70%,卓胜微同比增速107.55%。在净利润方面,除汇顶科技之外,其余五家公司净利润同比均实现高增长。其中圣邦股份同比+70.92%;卓胜微同比+115.02%;韦尔股份同比+543.93%;紫光国微同比+66.11%。

随着疫情得到控制,总体市场有望开始复苏,因此我们认为优质赛道核心龙头仍具有较强alpha,预计2020Q3基本面依旧强劲,显示出国产替代对于相关公司业绩的高弹性,我们预计相关公司在国产替代需求的拉动下将维持高增长。

2.2 收购优质标的,并表带来业绩增长机遇

在IC设计板块,我们建议关注兼并收购的公司,在收购完成后的并表将为相关公司带来业绩增长的机遇。主要有北京君正(收购ISSI)、闻泰科技(收购安世半导体)和韦尔股份(收购豪威)。

北京君正收购ISSI于2019年11月获证监会通过。截至2020年4月1日,北京君正持有ISSI 59.99%股权,剩余的40.01%股权过户手续在办理中。北京君正和ISSI将在多个领域实现“处理器+存储器”的布局,实现两家公司的协同发展。

闻泰科技2019年11月完成安世半导体的收购,本次收购将形成优势互补,打开下游消费电子+汽车市场,未来闻泰有望基于自身技术以及对下游智能终端等应用的深刻理解,与安世晶片和封装技术上深度融合,开发4G/5G、NB IOT模组产品,实现产品的价值升级,看好收购完成后公司的发展。

韦尔股份于2019年8月完成北京豪威85.53%股权的交割。豪威是CIS芯片的全球龙头(全球前三),豪威将帮助韦尔股份向CIS芯片的中高端市场扩张,我们看好豪威与韦尔股份的业务协同效应,在并购完成后打通销售体系、供应链体系,进一步强化与下游客户的合作深度及产品广度。

营收方面,韦尔股份2020Q3营收同比增长60.05%,闻泰科技同比增长38.95%,北京君正同比增长801.15%;净利润方面,韦尔股份2020Q3净利润同比增长高达543.93%,闻泰科技同比增长86.55%。

2.3 模拟/射频赛道为行业优质赛道+国产替代共振

在国产替代逻辑驱动下,模拟/射频赛道前景广阔。我们建议重点关注模拟芯片龙头公司圣邦股份和射频龙头卓胜微。

圣邦股份20Q3营收同比增长66.7%,净利润同比增长70.92%。公司产品的多样化及性能品质各方面的优势,在消费类电子、通讯设备、工业控制、医疗仪器、汽车电子等应用领域保持了稳定的发展。疫情的影响在部分市场应用领域体现为需求推迟或下降,在部分领域体现为需求增加,例如应用于红外测温仪、额温枪等测温产品中的高精度运放、高精度A/D转换器、电源转换芯片及电池充电管理芯片等,因此公司整体营收状况暂未受到大的影响。

卓胜微20Q3营收同比增长107.55%,净利润同比增长115.02%。一方面受益于国产替代进程加速,公司前期布局的产品得到客户高度认可;另一方面,积极推进与客户(如华为、三星、小米、OPPO等)的深入合作,公司重点布局并推出的适用于sub-6GHz频段的系列产品已逐步在三星、华为、vivo、OPPO、小米等终端客户实现量产销售。公司积极布局5G射频前端,截至2020Q1公司射频前端分立器件产品累计销售数量超过100亿颗。

2. 设备板块:下游晶圆厂建设带来边际订单增长,关注长江存储/合肥长鑫/中芯国际等新一轮资本开支周期

我们统计6家国内设备板块企业:北方华创、长川科技、晶盛机电、精测电子、至纯科技、 华峰测控。

利润数据:2020Q3设备板块企业的总利润收入为6.29亿元,同比上涨了35.27%,行业龙头北方华创净利润实现59.87%的增长,长川科技也实现3605.72%的超高增长。半导体设备是边际变化最显著的细分行业,鉴于设备制造的高门槛壁垒和投资规模需求,需求的结构性变化仍然是短中长期的投资主线。中国制造的产业趋势转移未变,国内晶圆厂建设带来的边际订单增长带来的设备企业景气状态不会发生重大变化,设备行业利润有望实现增长。

营收数据:与之对应的是设备企业总体营收规模继续快速增长,2020Q3设备企业总营收规模为37.07亿元,同比增长27.94%,疫情得到控制带来的需求回暖使得增速有所回升。未来设备行业将受益于增量+结构性机会双轮驱动,进入快速/加速上行通道。

盈利能力:设备企业毛利率水平通常处于细分行业的顶端区间,净利率有明显的季节变化规律,表现为Q1和Q4平淡、Q2-Q3变强。2020年Q3平均销售毛利率为50.08%,净利率为20.95%,毛利率整体波动不高,净利率受季节变化规律有所上升。

存货周转天数:设备行业属于高技术密度企业,从收到订单到研发过程周期较长,存货周期天数相对其他子行业更高,供应较高技术制程的设备制造企业出货周期尤为漫长,近年来如北方华创的平均设备周转天数超过400天,而存货边际上的增长我们认为在国内需求拉动下是正向反馈的积极信号

4. 材料板块:国产替代+下游突破放量戴维斯双击

统计11家国内材料板块企业:南大光电,上海新阳,江化微,雅克科技,江丰电子,华特气特,安集科技,沪硅产业,晶瑞股份,鼎龙股份,立昂微。

营收数据:2020年Q3主要的半导体材料公司总营收规模为35.18亿元,同比增速为43.93%。随着国产替代和下游晶圆厂扩张带来的需求驱动,上游硅片价格进入复苏阶段,营收有望进一步提升。

利润数据:主要半导体材料公司的2020Q3净利润为7.08亿元,同比上升123.65%。半导体材料壁垒高,国内企业市场占比低,处于成长突破阶段,产品一旦满足下游需求,即可持续导入大规模放量,届时盈利会加速增长。

盈利能力:材料企业盈利能力稳定,毛利率从2016年Q1后在32%-37%之间波动,2020Q3期间毛利率为34.92%,净利率约为24.08%。

存货周转天数:材料企业的存货周转天数在2019Q2开始持续下降,2020Q3降低到114天。随着行业周期的逐步回暖,下游晶圆厂建设+国产替代进程加速,第三代半导体材料的快速发展及Sic功率器件的广泛应用等,催生上游材料的需求较为刚性,材料公司会充分受益于本轮向上周期。

5. IDM板块:产品结构优化,功率半导体2H迎量价齐升

统计7家国内IDM板块企业:斯达半导,华润微,扬杰科技,闻泰科技,捷捷微电,华微电子,台基股份。

营收数据:2020年Q3主要的IDM公司总营收规模为180.78亿元,同比增速为34.92%。其中捷捷微电同比增长58.74%。随着“供给侧改革”、“节能环保”、“智能制造”、“工业互联网”等国家政策的强化、深入和落地,未来国内功率半导体市场仍有很大的发展空间。

利润数据:主要IDM公司的2020Q3净利润为11.26亿元,同比上升76.50%,增速显著。闻泰科技同比实现86.55%的高增长,收购安世半导体后,有望实现产品的价值升级,打开消费电子和汽车市场;华润微同比增长119.31%,扬杰科技同比增长91.70%。台基股份因为所在的湖北地区受到新冠疫情影响,停工近两个月,总体利润下滑较大。

盈利能力:毛利率30.68%,在历史高点。国家产业政策推动功率半导体的技术进步和产业升级,国内功率半导体企业实力不断增强,产品结构不断优化,下游工控、汽车、家电市场对高端产品需求增加,使半导体功率厂商实现量价齐升。

存货周转天数:IDM企业存货周转天数较为稳定,大多数维持在90-100天左右,2020Q3存货周转天数大幅提升主要受到台基股份的影响,台基股份生产基地在湖北,生产及供应链受到较大影响,后续随着业务正常化,存货周转周期会恢复到正常水平。所有企业存货周转天数想比上季度下降,显示疫情后的生产正常化。

6. 制造板块(中芯国际)

在制造板块,我们推荐的企业是国内半导体制造龙头,国产替代核心企业中芯国际

中芯国际上调三季报指引,收入环比增长指引由原先的1%至3%上调为14%至16%,乃由于产 品组合的变化和其他业务收入的增长;截至2020年9月30日止三个月的毛利率指 引由原先的19%至21%上调为23%至25%。中芯国际Q2营收9.38亿美元,净利润1.38亿美元,均创下单季度历史新高,同比环比均实现增长。公司二季度28nm及以下先进制程营收占比9.1%,比上季度提升1.3%。二季度产能利用率98.6%,稍高于上季度的98.5%。自2019Q3以来产能利用率始终保持在97%以上,毛利率相比上季度提升0.7%至26.5%,达到自2018年以来新高。公司将资本开支预算由43亿美元上调至67亿美元,较2019年(20亿美元)有超过三倍的增长。

库存方面,中芯国际库存在Q2略有上升,为接下来产能的提升做准备。

近期中芯国际发布公告,上调三季度收入增长指引,由原先的1%至3%上调为14%至16%,归因于产品组合变化和其他业务收入增长;毛利率指引由原先19%至21%上调为23%至25%。二季度中芯国际营收9.38亿美元,毛利率26.5%。

制程来看,中芯国际目前距离台积电和三星两大晶圆制造巨头仍有差距,但公司正在迅速追赶N+1,N+2制程,缩小与第一梯队的差距。

7. 行情与个股

我们再次以全年的维度考量,强调行业基本面的边际变化,行业主逻辑持续。半导体是景气度向上中持续受益板块,重点把握今年三大投资主线,坚定看好成长动能

我们认为,半导体行业迎来行业景气度向上叠加国产替代双重逻辑,建议投资者持续把握三大投资主线

1 看好重资产的封测/制造在需求拉动下的ROE回升带来PB修复。半导体行业成本费用利润率、EBITDA/营业收入2018出现回升,预计未来将继续保持复苏提升趋势。固资累计折旧较为稳定,成本占比上下半年呈锯齿状波动,因此可预计2020H2固资折旧会有所下降。固定资产周转率总体呈现上升,固资管理能力较强。封测板块将在2020H2迎来拐点,业绩开始回升。制造板块企业在2018年遭遇寒冬后,2019年景气度回暖,下游需求拉动各项指标增长。半导体重资产封测/制造行业内主要公司业绩开始回升,我们看好重资产的封测/制造在需求拉动下的ROE回升带来PB修复。重点推荐:中芯国际/长电科技/闻泰科技/赛微电子/环旭电子/三安光电

2 制造设备公司的需求结构性变化是短/中/长期逻辑仍然足够支撑的投资主线。中国制造的产业趋势转移未变,国内晶圆厂建设的资本支出持续推进,大基金二期投资关注集成电路产业链联动发展。二期基金更关注集成电路产业链的联动发展。在投向上,大基金二期重点投向上游设备与材料、下游应用等领域。在关注5G、AI和物联网的同时,也将持续关注刻蚀机、薄膜设备、测试设备和清洗设备等领域,持续推进半导体设备、材料企业与半导体制造、封测企业的协同。建议关注:北方华创/华特气体(机械)/至纯科技/盛美半导体/精测电子/天通股份(有色)

3 下游需求全面向好,5G、车用半导体、IoT和摄像头带来新增长点,存储周期有望迎来拐点。5G应用今年或迎快速发展,我们预计今年5G智能手机单机价值量提升,其中射频前端成长比例最高,有关器件的成本和数量都会得到提升;同时在基站端,基站数量和单个基站成本将会双双上涨,叠加将会带来市场空间的增长。此外,汽车电子化对半导体的使用才刚开始,且该趋势在中国更加明显,受益领域主要集中在传感器、控制、处理器等方面;5G时代,各物联网终端尚不能直接支持5G,但大部分IoT设备支持wifi,5G CPE有望成为5G时代新的流量入口;此外,5G带动AI的发展,AI进一步牵动摄像头相关技术的进步,手机传感器硅含量显著提升。重点推荐:兆易创新/圣邦股份/北京君正/卓胜微/苏试试验(军工)

风险提示:疫情继续恶化;贸易战影响;需求不及预期




2

海外半导体板块涨幅


半导体周报系列


【2020.10.25】财报季 结构性需求改善 国内三季报高景气http://dwz.date/daZf

【2020.10.11】Q3需求回暖超预期 积极布局板块反弹http://dwz.date/cRJk

【2020.9.27】行业需求回暖,晶圆产能供不应求/关注三季度业绩具alpha标的http://dwz.date/cEH5

【2020.9.21】跟踪产业链下游复苏,甄选三季度具alpha领域/行业底部关注收购逻辑http://dwz.date/cDTh

【2020.9.14】苹果启动半导体拉货动能/DRAM现货价持续涨http://dwz.date/c8CE

【2020.9.7】技术迭代进入新阶段,DRAM现价涨产业链传导复苏现端倪http://dwz.date/c2UK

【2020.9.1】财报季(半导体板块中报总结) http://dwz.date/cv2w

【2020.8.23】Intel先进架构看先进封装市场未来/ADI二季度财报解读http://dwz.date/cqUA

【2020.8.16】行业营收持续向好,产业链可见度提升 http://dwz.date/cak7【2020.8.2】财报季寻找有alpha的子板块(代工/封测/电源管理)http://dwz.date/bTbv

【2020.7.26】先进制程行业变局带来产业投资新机遇http://dwz.date/bMsE

【2020.7.19】台积电二季度表现超预期,重视制造产业链利润弹性http://dwz.date/bDCW

【2020.7.12】台积电月度营收创新高,景气度带动产业链上下游受益http://dwz.date/b7Q9

【2020.7.5】美光季报超预期彰显行业景气,中报季临近重视超预期个股机会http://dwz.date/b2xQ

【2020.6.28】科技巨头(苹果、高通)重构产业新生态http://dwz.date/buPw

【2020.6.21】从um级制造到nm级制造http://dwz.date/bnSM

【2020.6.7】中芯国际A股再融资,硬核资产回归推动产业链上下游关注度http://dwz.date/bhwe

【2020.6.1】美光上调财测指引;持续推荐设备材料主线http://dwz.date/aWCv 【2020.5.24】不确定扰动下 设备 材料具较强逻辑http://dwz.date/aRzA

【2020.5.17】同与不同—“美国针对华为新出口管制“后续推演http://dwz.date/aKDt

【2020.5.10】台湾半导体四月营收数据跟踪http://dwz.date/aDsE

【2020.5.3】半导体板块一季报总结http://dwz.date/a7ex

【2020.4.26】从PB角度讨论沪硅产业市值空间http://dwz.date/azEx

【2020.4.19】台积电超预期的背后是强于行业的alpha、从“自上而下”转为“自下而上”http://t.cn/A6AP9uAu

【2020.4.12】财报季(Q1业绩跟踪/Q2展望)http://dwz.date/amAa

【2020.4.5】4月迎来反弹窗口期/一季报高增和季度同比增长“前高后低”为判断依据http://dwz.date/agha

【2020.3.29】服务器是本季市场最大亮点/美光科技二季报解读http://dwz.date/accw

【2020.3.22】疫情过后需求复苏对半导体影响推演http://dwz.date/XtD

【2020.3.15】疫情影响推演/估值比较材料板块具备扩张基础下/关注具备新基建属性的长江存储产业链http://t.cn/A6zgMMLO

【2020.3.8】从台企月度营收看下游需求http://suo.im/6vpA13

【2020.3.1】SOX指数短期回调反映充分/产业景气周期为全球共振核心变量http://t.cn/A67FdZDB

【2020.2.23】半导体材料 :全年投资主线,短期关注日韩疫情扩散加速产业链替代http://dwz.date/Cfy

【2020.2.16】GaN:新材料具优异特性,应用器件崭露头角http://tinyurl.com/qmv4l7v

【2020.2.9】当前时点,设备/功率/存储/材料具较强主线投资逻辑http://dwz.date/xPg

【2020.2.2】财报季(Intel AMD Xilinx) 行业需求边界扩张,短期变量扰动http://dwz.date/sZT

【2020.1.19】台积电指引乐观/设备材料为资本投资追加下受益主线http://dwz.date/nRZ

【2020.1.12】CES展芯片商新品迭代挹注制造封测链/关注年报披露及Q1业绩http://dwz.date/hGh

【2020.1.5】供给与需求共振,半导体三大投资主线http://dwz.date/eUx

2019.12.29存储为明年主线投资逻辑,有望迎来新一轮周期复苏http://dwz.date/cX3

2019.12.22MEMS行业扬帆起航http://dwz.win/vnz

2019.12.15景气上行,产能为王http://dwz.win/vn2

2019.12.8从上游观测半导体行业景气度推升动能强劲 产能吃紧状况延续http://1t.click/b4fT

【2019.12.1】半导体迎顺风,需求/供给侧共振 http://1t.click/bsRs

2019.11.17半导体行业拐点至,核心标的具向上弹性http://1t.click/bnga

2019.11.105G应用驱动半导体行业成长渐行渐近 http://uee.me/cBe8W

【2019.11.03】财报季(半导体板块三季报总结)http://1t.click/aZXT

【2019.10.27】财报季(德州仪器/英特尔)/从结构性需求改善到周期复苏的过渡http://1t.click/aTv8

【2019.10.20】财报季(台积电/ASML)/电源管理芯片&WiFi芯片或将迎来产能趋紧:http://1t.click/aMG9

【2019.10.13】最新数据验证产业链复苏趋势确立/关注三季报披露:https://url.cn/5HUUHI2

【2019.10.7】把握半导体投资四维度变量/关注三季报披露 http://1t.click/a9C9

【2019.22】板块估值扩张逻辑仍将持续 http://1t.click/a4Mn

【2019.9.13】新应用驱动 电源管理芯片迎成长动能 http://1t.click/atyw

【2019.9.8】华为麒麟990发布,关注封装制造供应链行业机遇https://dwz.cn/LURqe4Yx

【2019.9.2】半导体板块半年报总结&验证板块跨年度投资主线为周期拐点和国产替代http://1t.click/aeeq

【2019.8.25】反征关税不改投资逻辑/继续强调把握供应链"国产替代”主线投资逻辑 http://1t.click/Zaw

【2019.8.18】汇顶科技收购NXP VAS/延伸智能手机产品线,扩张公司能力边界 http://t.cn/Ai84QEB1

【2019.8.11】财报季(中芯国际/华虹半导体)/继续强调把握华为供应链"国产替代”主线投资机遇 http://t.cn/AiQvsff0

【2019.8.4】加征10%关税对国内封测业影响甚微/“拐点+5G”投资逻辑不变 http://t.cn/AiTdGxcW

【2019.7.28】财报季(TI/Teradyne/ASM Pacific)/左侧重视封测企业(长电/华天)拐点机会 http://1t.click/6km

【2019.7.21】半导体周报:从台积电/ASML看逻辑/存储复苏节奏/关注科创板聚积“板块效应”http://t.cn/AijHKQoW

【2019.7.14】半导体周报:国产替代加持,几个信号彰示半导体底部拐点出现(设计/封测) http://1t.click/tKZ

【2019.7.7】半导体周报:科创板临近 推动板块估值提升/5G投资主线下关注射频前端产业链 http://t.cn/AiWNxacx

【2019.7.1】半导体周报:“华为供应链恢复+中报季临近”关注业绩具高增逻辑标的/美元升值对产业链公司业绩弹性测算 http://t.cn/AiOSGBeF

【2019.6.23】半导体周报:贸易摩擦不确定下 紧抓确定性的“国产替代”自主可控主线

【2019.6.16】半导体周报:博通指引下修,行业迎逆风/国内半导体投资主线逻辑持续 http://t.cn/AipJJQuX

【2019.6.9】半导体周报:需求修正逐步消化/科创板临近板块积聚向上动能 http://t.cn/AiNiM6hV

【2019.6.4】半导体周报:贸易摩擦下“国产替代"仍是持续主线/通信基建拉动模拟芯片市场增长 https://dwz.cn/010uiIXI

【2019.5.27】半导体周报:短期外部不确定因素扰动较多,自下而上关注公司变化的积极信号 http://t.cn/Ai95zAU4

【2019.5.19】半导体周报:半导体投资主线:并购/国产替代逻辑持续加强 http://t.cn/ECLGYdc

【2019.5.12】半导体周报:虽迎逆风不改投资主线 http://t.cn/E9w7ub1

【2019.5.5】半导体周报:财报季(半导体板块一季报总结)http://t.cn/EKLx6hb

【2019.4.28】半导体周报:财报季(德州仪器)/半导体中长期投资主线明朗 http://t.cn/EoLxa8v

【2019.4.21】半导体·周报:财报季(德州仪器)/半导体中长期投资主线明朗 http://t.cn/ESbs3MR

【2019.4.14】半导体·周报:财报季来临,关注产业链公司最新指引 http://t.cn/EabSOx9

【2019.4.7】一周半导体动向:再谈半导体投资主线之一:供应链元器件的国产替代 http://t.cn/EXtWkwm

【2019.3.31】一周半导体动向:5G推动下的SiP产业链价值重构/重点推荐环旭电子 http://t.cn/E6qXAmI

【2019.3.24】一周半导体动向:从首批科创板受理半导体公司看行业估值体系:http://t.cn/Ei40VoT

【2019.3.17】一周半导体动向:半导体具备基本面与催化剂的共振/收购仍是行业投资主线之一:http://t.cn/EJbJsWU

【2019.3.10】一周半导体动向:探讨半导体行业估值体系/从“低估值修复”到“高估值扩张” :http://t.cn/ExbHUuY

【2019.3.3】一周半导体动向:解读“科创板建立&超高清视频产业发展行动计划颁布”对半导体板块影响:ttp://t.cn/EMtZaCR

【2019.2.24】一周半导体动向:科技创新引领半导体成长/国产替代加持下标的逻辑:http://t.cn/EIVHNkM

【2019.2.17】一周半导体动向:从中美贸易谈判议题解读半导体供应链价值分布:http://t.cn/EfxxGnG

【2019.2.9】一周半导体动向:2019:周期拐点 /结构性机会与左侧判断线索探寻 :https://dwz.cn/LpOA8Nu1

【2018.12.02】一周半导体动向:板块有望迎来估值修复下的反弹/海外资产注入上市公司提升板块质量 :https://dwz.cn/LrJLSMHC

【2018.11.18】一周半导体动向:扩大半导体行业边界的成长动能(I)——新能源汽车:https://dwz.cn/LsV5i14U

【2018.10.28】一周半导体动向:

财报季(德州仪器)/国内半导体设备行业具备独立成长逻辑:https://dwz.cn/CefpYSj7

【2018.10.21】一周半导体动向:

半导体库存修正周期下的需求结构性变化/台积电(3Q业绩解读及指引) :https://dwz.cn/uNSxDFQC

【2018.9.24】一周半导体动向:

一周半导体动向:镁光科技最新季度财报&指引解读/测算研发费用加计扣除对半导体上市企业净利润影响:http://t.cn/Ehmj5Yc

【2018.7.1】一周半导体动向:从联电子公司拟赴A股上市解读台湾半导体发展趋势/维持8寸晶圆景气度向好和产业链推荐逻辑:https://dwz.cn/mOXcbjZi

【2018.6.24】一周半导体动向:行业数据依然乐观,贸易战杂音带来的板块股价修正将得到基本面的修复:https://dwz.cn/QEDRiG5w

【2018.6.18】一周半导体动向:上中下游供需关系拆解8吋晶圆景气度最夯/佐证“设备”和“模拟”为国内半导体板块跨年度投资主线:https://dwz.cn/Q9HJvRZ4

【2018.6.10】一周半导体动向:供需关系短期无法纾解,重点关注8寸族群相关业者:https://dwz.cn/NjpCGjy3

【2018.6.3】一周半导体动向:重申半导体板块估值重回历史低位,Q2元器件交货周期拉长景气度持续拉升,重点关注产业链相关公司:https://dwz.cn/IMa2Mlcp

【2018.5.27】一周半导体动向:β与α的博弈——集成电路板块当前估值体系剖析:https://dwz.cn/4dkxupId

【2018.5.20】一周半导体动向:从AMAT法说会提取信息看全球半导体资本开支和几点重要趋势:https://dwz.cn/ghw6ISpN

【2018.5.13】一周半导体动向:从METI及SUMCO数据判断行业供需面,从上游佐证半导体景气度 :https://dwz.cn/nxOnd5SU

15.【2018.5.6】一周半导体动向:全球半导体行业一季度数据分析/夯实全年投资主线“模拟”和“设备”为最优/国内半导体板块一季报数据统计:https://dwz.cn/ndOUXNJB

【2018.5.1】一周半导体动向:从海外龙头公司一季报看行业景气周期/当前时点审视北方华创的“戴维斯双击”:https://dwz.cn/JMnY17DI

【2018.4.15】一周半导体动向:二季度供应链库存修正到位推动产业链公司机会/“存储年”效应带动下的设备龙头:https://dwz.cn/JbrYxFUc

【2018.4.8】一周半导体动向:“数据”推动半导体产业第三次产值提升/重视“入口型”芯片投资机会:https://dwz.cn/4DEqvyRT

【2018.4.1】一周半导体动向:以产业技术发展方向变化维度解读集成电路所得税政策/讨论全球“存储年”效应下的半导体设备投资:https://dwz.cn/Gp9geO0e

【2018.3.25】一周半导体动向:从集成电路产业链分工看“中美贸易摩擦”下的国内行业机会/持续加推短中长期逻辑清晰的核心龙头:https://dwz.cn/f4VKHNC7

【2018.3.18】一周半导体动向:“数据”赋能半导体行业边际增长:https://dwz.cn/2ZsBxr0T

【2018.3.11】一周半导体动向:Semicon China下周召开/台积电二月营收&SIA一月数据分析/政策加码扶持下的集成电路产业:https://dwz.cn/LXjpSvq2

【2018.3.4】一周半导体动向:从产业发展本质属性推导半导体设备行业边际变化最高/以制造业为本的大国崛起下半导体核心资产再讨论:https://dwz.cn/vQ3ZXM9y

【2018.2.25】一周半导体动向:从半导体库存看行业仍处景气周期/最上游角度解读半导体行业持续增长动能和逻辑:https://dwz.cn/DMepOBBo

【2018.2.11】一周半导体动向:中芯国际FY17Q4财报&台积电一月营收数据判断代工业首季情况/建议布局半导体优质个股180211:https://dwz.cn/tqOeM29N

【2018.2.4】一周半导体动向:以指标股为讨论标的,比较国内公司长逻辑的确定/夯实全年投资主线围绕设备和模拟展开/多极应用挹注营收:https://dwz.cn/PlM4Vxmt

【2018.1.28】一周半导体动向:强调多极应用驱动挹注半导体产业链营收/推算比特币需求对产业链业者影响:https://dwz.cn/7WgUcteU

【2018.1.21】台积电指引半导体前瞻判断,夯实重点关注代工/模拟主线逻辑:https://dwz.cn/dXYnmDl3

注:文中观点节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告《财报季(半导体板块三季报总结) 各环节景气度高企,订单能见度持续》

对外发布时间 2020年11月1日

报告发布机构 天风证券股份有限公司

本报告分析师

潘暕 SAC执业证书编号:S1110517070005

陈俊杰 SAC 执业证书编号:S1110517070009









相关股票

举报

扔鸡蛋(0) 回复

您需要登录后才可以回帖 登录

本版积分规则 《理想财富服务协议》《免责声明》

论坛问题
微信扫一扫,添加好友咨询
驿站问题
微信扫一扫,添加好友咨询
广告投放
微信扫一扫,添加好友咨询
回顶部 到页底
快速回复 返回顶部 返回列表