连续调整后,军工核心资产已迎来配置良机

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771 0 波段之星 Lv.3 发表于 · 2020-11-2 19:28 举报 显示全部楼层 复制 正序浏览 |
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复盘:静待事件全部落地

连续调整后,军工核心资产已迎来配置良机

军工板块前期为何调整?
10月中旬至今军工板块出现大幅调整,自中旬高点至今下跌10%,特别是在三季报发布后,部分Q3业绩向好的个股仅发布公告后首日上涨,甚至首日即出现大幅下跌。我们认为目前的调整有几方面原因:
1.交易性资金出逃。主动基金对军工行业的持仓自2017年二季度开始维持在低配状态,直到20Q3出现快速反弹,但是由于7月军工板块上涨较快,我们判断多数后续增配的资金介入位置较高,所以在板块走弱后选择获利了结;
2.投资逻辑过于远期。不同于多数行业,市场投资军工的逻辑建立在对“十四五”的发展预期,目前尚未开始订单验证,也未进入2021年业绩兑现期,所以前期热炒军工的逻辑尚未有新变化,无法支撑新一轮上涨;
3.核心资产估值较高。经过7-8月的快速上涨,板块整体已经实现了估值修复,多数个股估值较高,无论是风险偏好原因还是年底调仓换股,均有明显承压。
军工板块的基本面还好吗?
从基本面角度看,军工行业自2018年开始业绩表现持续向好,净利润增速快速提升,在军改影响逐步消除,机械化、信息化建设目标如期实现等因素驱动下,军工板块景气度持续上行,上市公司盈利能力已显著提升,而2021年作为“十四五”的开篇之年,预计行业将延续高景气度并保持快速增长。
并且不同于2014年“资产注入”的逻辑,未来板块的上涨将基于行业基本面的持续向好和“十四五”期间的发展高确定性,而Q4通常为订单下发以及提前备产的重要阶段,所以将成为验证行业“十四五”发展景气度、特别是2021年成长性的重要时点,预计期间军品大订单将陆续下发,并得到产业链上下游的互相印证,也将为板块下一轮上涨提供新的动能。所以当前的板块调整不会持续,核心军工资产将出现较好的配置窗口。
布局就在现在
在“强国必须强军”的指导下,强军目标已上升至新的战略高度,我们认为当前军工行业面临更为确定的发展机遇,无论是基于基本面还是资金面,军工行业在军队的刚性需求支撑下具有长期且高确定性的增长基础。在实战化训练加速和军队信息化建设大背景下,建议仍推荐围绕“产业拐点”进行布局。
产业拐点意味着该领域将具有长期的业绩弹性和高确定性,也意味着具有较高的安全边际。我们认为“十四五”将出现明显拐点的细分领域主要为航空发动机产业链、导弹产业链、航空零部件产业链、军工电子。

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