建筑精工钢构（ 600496 ）：Q3业绩大增72%超预期，战略打造科技型平台公司


维持增持。公司前三季度营收77.6亿元(+6.2%)、归母净利4.9亿元(+58%)、扣非4.5亿元(+63%)再印证EPC高增逻辑。维持预测2020-22年EPS为0.3/0.4/0.54元增速49/35/35%；维持目标价10.2元，目标价对应2020-22年34/25.5/18.9倍PE，维持增持。

Q3净利大增72%，毛/净利率均提升。1)Q1-Q3单季度营收增速6/-4/16%、归母净利增速20/87/72%、扣非净利增速7/105/91%；2)前三季度毛利率16.6%(+1.2pct)因分包盈利改善及高毛利的EPC及装配式业务占比增加；净利率6.3%(+2.1pct)；3)四费率9.4%(-1.3pct)；4)经营净现金流1.8亿元(上年同期2.8亿元)因开工项目增加/运营资金投入增加等因素。

Q3新签订单增速57%超预期，新团队技术授权落地第一单。1)前三季度累计新签订单135.3亿元增速20.5%，Q1-Q3单季增速-21.4/53.4/56.7%；2)前三季度EPC及装配式建筑新签40亿元占比30%增速41%；3)再中标装配式医院EPC项目，实现业务区域新突破；4)新团队技术授权落地第一单，将加速推动装配式建筑体系全国布局并打造钢结构建筑科技型平台公司，且将为业绩高增提供额外加速度。

十四五或类似2009-13年金螳螂倍增。1)十四五装配式钢结构EPC市场或可比当年装饰行业规模翻倍；2)公司在管理上推行基于BIM的项目全生命周期管理模式和五精五全项目管理模式，过去8年投入20亿技术研发(行业最多)，推出GBS集成五大产品体系，定增融资到位将增强优势抢占市场份额；3)目前EPC订单占比30%收入占比10%多，随全国合伙人营销网络和技术授权建成，实现轻资产扩张科技平台公司商业模式，订单业绩将持续高增；4)2020/21年PE仅18/13倍。

风险提示：总包/装配式推进不及预期、传统建造方式的桎梏等

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医药11月医药行业投资策略：业绩良性恢复，静待政策落地


1、三季报重点公司业绩优异，Q4趋势仍好。前三季度医保板块内需恢复良好，重点赛道包括创新药、CXO、医疗服务、疫苗、骨科、IVD、零售药店……等多领域Q3回到高景气正轨，重点龙头公司在疫情期间展现了更强的经营韧性，在各自的市场持续提升份额，多个细分赛道龙头公司业绩超出市场预期，Q4预计增长趋势继续维持良好态势。

2、2020年底高值耗材和药品的政策面临落地。11-12月预计冠脉支架国家集采和创新药国家医保谈判两项政策将落地，由于之前政策框架和规则均已明确，且有多次实践，市场预期渐趋充分，估值高企之下或有局部或个股影响。

3、估值高企之下，兼顾成长空间和短期估值合理性。目前医药板块2020年预测市盈率（整体法）为42X，仍处在历史区间的偏高区间。2020年下半年至2021年业绩增长确定较高，有望不断消化估值压力。推荐组合：①头部公司长线推荐：恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科；②高景气赛道：智飞生物、大博医疗、安图生物、迈克生物、健帆生物、泰格医药、通策医疗；④公司经营向好变化：金域医学、丽珠集团、健康元、大参林。

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