信达证券-医药行业2021年度策略：不畏浮云遮望眼
中国医药行业的五个新特点：随着整体行业的发展、居民收入水平的提高以及监管政策环境的变化，中国的医药行业呈现出一些新的特点：1）患者疾病谱与欧美及全球趋同，但用药结构仍有差距；2）药品审评制度改革推进国内创新药水平全球化，其中每年获批新药数量已与美国相当，新药国内外上市时间差距缩小，此外创新药通过谈判纳入医保节奏加快，创新药放量显著加速；3）A股开放程度不断提高，外资在生物医药领域持股比重不断提升，促进投资风格逐步转变；4）越来越多早期医药公司上市，一级、二级投资亦界限逐渐模糊，企业发展节奏显著改变；5）医生学习曲线爬升速度显著加快。
政策由外部冲击变为内生假设。2020年内对投资影响较大的医药政策包括：第三批药品国家带量采购、医保目录调整（创新药医保谈判）、耗材跨省联盟带量采购以及冠脉支架全国带量采购等；但是随着相关政策规则发明确，市场预期逐渐平稳，相关政策对于二级市场投资的影响趋弱，部分政策已由市场外部冲击演变为估值内生假设。
部分细分领域龙头领先优势愈发明显。骨科植入耗材、连锁药店、IVD、CXO、血液制品、高端化学制剂等多个细分领域龙头企业优势愈发明显，后续有望随着行业政策、竞争格局等的变化进一步提升集中度，实现“强者恒强”。
投资建议：随着中国医药市场所呈现的新的特点，行业政策由外部冲击变为内生假设，部分细分领域龙头的领先优势愈发明显，在此背景下，我们建议从三条投资主线上布局机会：①胜者为王，平衡收益：持有行业格局清晰、远景空间广阔的公司，包括爱尔眼科、药明康德、英科医疗、中国生物制药、血液制品、康泰生物、大参林、安图生物等；②差异为先，潜在惊喜：布局在细分领域上有望建立新优势的标的，包括三友医疗、南微医学、国际医学等；③估值打底，静待催化：挖掘经营稳健但因各种原因被低估的公司，包括一心堂、华东医药、威高股份等。风险因素：药品/耗材降价风险，研发失败风险，新冠疫情二次爆发风险。信息来源互联网，仅供个人研究、交流学习使用，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担

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