机器智能视角看百润股份(002568.SZ)

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423 0 极饿股神 Lv.4 发表于 · 2020-11-6 09:55 举报 显示全部楼层 复制 正序浏览 |
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我们机器智能看股票系列第一篇写的鱼跃医疗,有很多朋友说,太长了,很多有亮点的预测和事件关联分析的内容在下半篇都没看完。所以,第二篇,咱们尽量简洁明了。

第二篇我们来关注一只同时入选我们小程序里面专业资金策略、分析师策略、公募基金策略的股票——百润股份( 002568 )。下面还是按步骤来看。
第一步,搞清楚公司是干啥的
猛一下看名字,可能很少有人知道这个百润股份是干啥的,看完下面这个图,应该没人不知道了吧?

扑面而来满屏的“青春气息”和“小资情调”有没有?
但传统印象中,这个RIO酒好像原来是长这个样子的,而且不便宜,十几块钱一瓶。

现在,更多看到的是下面这个样子的,关键词:亲民、下调、下沉。

百润股份的起家史要追溯到1997年,当时还叫上海百润香精香料有限公司,主要从事的是食用香精和烟用香精的研究、开发、生产与销售业务。2015年公司收购巴斯克酒业100%股权,进军预调鸡尾酒领域(那时候正是A股市场并购、概念横飞的光景),但接手后,看似前景光明的鸡尾酒市场,吸引各大酒类巨头入场夺食,结果谁也没捞到多少肉吃,还连累百润股份经济利润负一个多亿。后来财大气粗的对手们觉得市场有限,“食之无味”,纷纷退出,大家都以为做香精出身的百润基本“凉凉”了,看空、唱衰的文章满天飞,百润的股价一路下行,从2016年年初的20多块跌到2018年的7、8块(这时候有贸易战恐慌情绪的影响)。但谁也没想到的是,坚守阵地,硬把对手们熬走的百润股份一不小心又成了市场霸主,资料显示,其目前市场占有率80%,也就是说,百润股份的鸡尾酒业务收入基本上就是这个鸡尾酒市场的市场规模了(百润股份鸡尾酒收入占比87.61,香精收入占比12.39%)。
虽然百润香精产品的营收占比不大,我们还是看看香精的用途,香精广泛用于饮料、乳品、冰品、糖果、烘焙食品、烟草制品等。

香精用途

第二步,搞清楚公司现在啥状况
质地好不好?看基本面指数分析。

从基本面指数上看,百润股份2015年下半年到2016年上半年,基本面砸了个坑,这段时间是百润最煎熬的时刻,很多上市公司,都是在这样的坑里被ST了,甚至默默退市了。但2016年下半年,基本面快速回升,虽然分数不高,但基本维持在50分上下(50分是所有A股平均水平)。
注意,这里可以看到咱们A股市场有效性确实有待提升,基本面明显恢复,但股价却继续一路下滑,直到2018年底,市场才开始重新注意到百润股份。在百润股份这个案例上,可以清楚看到价值投资者的孤独和胜利的来之不易。如果一个价值投资者在2016年年报发布(2017年初)时开始持有百润股份,需要忍受至少1年半的继续下跌)(最大跌幅超过65%)。但我们也确实看到,真正的价值投资者胜利果实是多么鲜美,即便以2017年初的价格买入百润,持有至今,总收益率220%,年化40%。
回顾一下基本面曲线从2015年到现在,百润股份到底经历了什么?
2015年下半年开始鸡尾酒市场拥挤,渠道挤压大量库存大量累积,百润股份的基本面指数从2015年下半年开始直线下滑。
2016 年,策略调整,不断上新,推出本味系列,8 度系列。
2017 年推出“帕泊斯(POPSS)”苏打气泡水等。
整个2016到2017年,百润一直在孤独的道路上努力挖掘新人群,扩宽消费新场景,寻找破局点,艰难求索。
2018 年第二季度,新微醺系列产品推出,终于,百润的基本面指数在2018年Q3季报见底之后开启强势上升(注意,韭韭投研基本面指数是用机器学的方法用A股全市场历史数据进行模型训练,如果一只股票基本面指数出现连续上升,股价大概率会强势上涨)。
2019 年,新微醺系列持续放量,即使是新冠疫情肆虐的2020年Q1,基本面也只受了很小的影响,2020年Q2开始继续拉升。
2018年开始到现在,百润强劲向上的基本面是其股价持续上涨的坚强支撑。

质地真不真?看财报可信度分析

财报如果造假,啥基本面分析、财务分析、估值分析都是白扯,百润股份财报可信度分数很高,从我们集成学模型的角度,可以理解为,2017年后,百润股份财报数据与历史上证监会处罚过的造假公司的财报数据“很不像”。
专业玩家怎么看?看专业资金偏好分析。

资金是推动价格上涨的主要(直接)动力,每一根阳线都是金钱堆积起来的,专业资金信号汇集了北向资金、融资融券、高管增减持、解禁等信号。百润股份自9月中下旬发布三季度业绩预告以来,只有11月3日,出现了短暂下滑,其余时间基本都是90以上的分数,可以理解为,专业类资金对其偏好程度超过了全A股90%的上市公司。


第三步:搞清楚上市公司未来可能会怎么样
上一篇我们分析鱼跃医疗的时候,找到了很好的前瞻性指标,我们也尝试用系统挖掘百润股份的前瞻指标。
系统挖掘结果显示,1、美容化妆品及护肤品进口金额;2、纸烟进口金额;3、葡萄酒进口金额。这三个因子和百润股份的营业收入有着较强的相关性。直观上也比较好理解,进口的化妆品、进口烟、进口葡萄酒,这些与鸡尾酒这种产品有近似的消费属性——小资情调。我们可以大胆猜测,上述商品与鸡尾酒的消费人群有重要重叠。
为了更明晰地做比对,我们再来细分下:

美容化妆品及护肤品的进口金额和百润股份的营业收入的相关性很高,趋势趋同。这可能是客户群体相似的原因,饮用低浓度(3%左右)鸡尾酒的大多是18-35岁的年轻女性。

大概是由于疫情的原因,今年的纸烟进口金额海关还未统计。不过从图中可以看出纸烟的进口金额和百润股份的营收走势形态拟合度和相关系数极高,可以大胆猜测进口烟和低度鸡尾酒的消费人群可能存在重要重叠(年轻女性),可惜的是,由于海关并未公布2020年以后的数据,无法使用。

葡萄酒的进口金额和百润股份的营业收入相关性很高,但数据方向明显不同,葡萄酒进口金额近年来呈现下降走势,因此,即便基于知识图谱和词向量分析的挖掘系统匹配到了这个指标,而且数学相关系数也高,也是不能采用的。
三个因子前瞻指标,两个不能用,多因子预测没有太大的意义,因此,我们放弃使用多因子预测,改用三重指数平滑进行自预测(往往独孤求败的特别细分市场的龙头很多时候只能自预测了)。但上述几个指标,数据齐全的情况下,我们认为还是具有重大参考意义的。
自预测采用Holt-Winters算法(三重指数平滑),结果如下:

模型输出结果,2020年4季度的预测值为5.792亿元,置信上限6.081亿,下限5.502亿,并对后面两年的营收进行了输出。有了营收预测,就可以通过我们的估值系统进行估值操作。
通过交互可视化的工具,我们把预测结果输入系统。

通过自定义的参数设置,系统实时将资产定价结果反馈出来如下:

上半部分是我们系统中的自由现金流折现模型,参数其实已经设的比较乐观了,输出的结果是61元。现金流折现作为所有估值模型中逻辑上最站得住脚的模型还是有参考价值的,以我们的经验来看,强势的股票,快速拉升后如果出现回撤,现金流折现的估值往往对股价具有很强的支撑作用。
下半部分是我们系统中相对估值模型。对于百润股份,我们认为PE的估值更具参考意义。估值倍数参考PEG指标,如果按照60、50、40倍PE展望未来三年的预期,按照三重指数平滑输出的营业收入和最近两年平均成本率和平均费率,目前市场状况下,站在当前时点,展望明年估值区间大致在70-80附近。这个前提是,今年Q4季度,百润每股净利润同比增速不能低于60%,明年每股净利润增速不能低于50%。否则就不成立。
综上,在百润Q4季度业绩发布之前,我们大可以将60作为如果出现年底回撤的强支撑,而70-80作为目标价区间。

第四步:搞清楚有没有啥事件与企业的股票收益率有重大关联
对于事件影响的评估,我们研发了将统计模型和新闻文本NLP分析模型相融合的事件关联分析系统。听起来很复杂,简单理解就是:
1. 当某一类事件发生时(我们称之为声量),我们构建的模型会自动化计算上市公司在此期间的收益率。
2. 借助NLP技术和我们搭建的产业链知识图谱,构建模型来评估行业板块和事件新闻的关联度。最终达到的效果是在极短时间内模拟人对时间影响的定性和定量分析。
对于以鸡尾酒为核心业务的百润股份,你能想象到的关联事件有哪些?(欢迎大家留言评论)。我们基于鸡尾酒“小资、情调”属性,试了一下“情人节”这个事件,结果有点意思。

上面是近些年“情人节”相关的声量,可以看到,大数据还是挺靠谱的,基本上每逢这个节日,“情人节”的声量就会起一波。我们在抓取声量时把数学相关性和逻辑相关性的权重各调到50%(既不完全信任数学统计模型,也不完全依赖NLP算法模型),
百润股份在“情人节”期间的股价表现咋样?想必这才是大家好奇的。我们来看看近些年“情人节”期间食品饮料板块下的各上市公司股价表现:

在“情人节”声量期间(注意,我们的情人节声量每年有两个,一个是年初的西方情人节,一个是咱们本土的七夕),百润股份以5.55%的超额收益率(相对于沪深300)在食品饮料板块表现突出。
如果给情人节设一个主题,毫无疑问是浪漫,有情侣的会在这个日子约会吃饭,或外出就餐或在家庆祝,总会选择喝上两杯,比较搭的有红酒和鸡尾酒。单身狗们很多也想营造仪式感庆祝一下,大多数选择宅在家整点好吃的好喝的,想喝酒的话,对于女同胞而言,更倾向于喝低浓度的鸡尾酒,这就应了RIO微醺系列的广告词了:一人微醺的快乐,是一人以上无法体会的。

总结一下:
本文力求从机器智能分析的视角来审视百润股份,希望从前沿技术应用的角度给广大投资者提供一个新鲜信息的维度。不同于上一篇鱼跃医疗,百润产品很单一,所以本文没有利用“词云”去辨别市场是否有认知偏差。
百润股份无疑基本面强劲(而且是几乎没受疫情影响,基本面指数连续拉升),资金偏好度极高,股价走势也很强势,但往往这种股票,价值的发现是非常充分的,从资产定价的角度看,在Q4业绩发布之前,向上空间有,但不是很多,作为组合中的有强劲基本面支撑型的票可以持有,但是重仓,除非之前有仓位,成本有安全边际(Q4业绩发布之前可以用是否低于60元衡量),最好等Q4和明年Q1业绩增长确认。明年如果每股净利润同比增速达不到50%,股价承压是大概率,但如果延续今年前三季度每股净利同比增速(超过60%),那么明年摸90都非常有可能。这里再强调一遍,2016年以后,A股市场有效性明显增强,基本面类因子是股价核心驱动和支撑因子,大家一定要关注财报季数据更新。我们会在数据更新后尽快将基本面指数更新,我们基本面指数指标方向对指导判断股价方向价值非常大。
通过事件关联分析,我们看到,历史上,情人节和七夕节期间,百润往往表现不俗,大家可以届时关注下,但这个统计规律,基于没有太大的黑天鹅事件合并影响。

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