再一次被集采干倒,医药医疗路在何方?

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517 0 水上轻舟 Lv.4 发表于 · 2020-11-6 22:36 举报 显示全部楼层 复制 正序浏览 |
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先说说今天的市场,一波连续上涨之后收绿。

有问题吗?没什么问题,震荡市的常态,涨多了就该跌一跌,加上大选那边也在逐步从白灯胜的情绪转为冷静,开始思考进入加时的不确定性。

积极的一面,个股新高不停,美的历史新高,比亚迪历史新高,国金证券本轮新高。

局部牛人在继续,市场调整券商敢于新高,说明整体情绪还是看多。

另外,今天沪股通继续流入45亿,人民币汇率把6.6破了,我们认为市场震荡上行的趋势仍将延续。

除了行情,今天不得不说的一个话题的就是器械带量采购,今天医药医疗被杀的惨,主要是器械相关公司被大幅杀跌,很明显,是有机构集体出逃的情况存在。

之所以会这样,主要是昨天冠脉支架中标结果出炉,价格再度跌去90%+,和之前的药品集采一样惨烈,直接杀死很多做器械公司的逻辑。

之前,市场上普遍对于器械集采的态度是比较乐观的,因为器械有材质、质量的差异,没法和药品一样做完全等质的一致性评价,所以认为,器械集采一个是不会杀价这么狠,一个是会允许差异化存在。

但这次器械集采完全把这两条否定了,价格照杀,而且也不管你什么质量差异,统统一起竞价,相比药品好的是,市场份额基本能够与之集采前相匹配,但前提也是你得中标。

所以,现在这个情况下,器械相关标的和药品一样营收利润均受到了威胁,我们分类来看。

第一类,大市占率龙头:

中标:量基本不变,或者小幅提升,但是价格打到成本附近(甚至亏损),利润大幅削减,中标的意义变成,与医院建立良好联系,方便后续新产品的导入。
不中标:只能走标外市场,销量大幅减少,这是龙头不可接受的结果。

第二类,小市占率竞争者:

中标:量有一定程度提升,价格打至成本附近(甚至亏损),有营收,没利润,但是可以与医院建立联系。
不中标:比集采前量更小,也失掉了与医院建立联系的可能。

所以,这几种情况中,较为有利的就是小市占率竞争者中标的情况,但这个利好程度也非常有限,相当于是前期不赚钱,还是要靠后续新产品的导入。

总的来说,医疗器械带量采购确实会影响到器械相关公司的估值,国家也是希望通过这种方式,倒逼企业放弃同质化产品,追求更创新的产品,把资金都赶到真正的研发里去。

这点无论从整个行业,还是从国家人民福祉的角度来考虑,都是好的,苦的是企业们。

但是,做器械的是否真的就没有活路了?我谈几点看法:

第一,随着老龄化的加剧,医药、医疗器械的市场还会继续扩大,最后足以使得中标的企业在保证低价的同时,也能保证一定的利润,同时中标价格经过多年博弈呈现一定程度反弹。

第二,未中标企业依旧可以通过提高利润分成(渠道、天使)获得一定的标外市场,据了解,由于支架价格下降,很多天使的手术意愿不强,但这也可能带来另外一个问题,就是市场需求下降,导致中标产品挤压标外市场,但是如果算上第一点,我们认为整个市场还是在逐步扩大的,所以,这里面应该还是存在空间的。

从过去医药带量集采来看,丢标的大市占率产品,其实市占率下滑有限。

第三,药和器械都必须走上创新这条路,中国目前在创新药和器械领域,其实都还处于一个非常初阶的阶段,未来中国不可能只有一个恒瑞,一个迈瑞医疗,现在国家一方面比大家转型创新的同时,也在保护创新,比如延长专利期等举措,也会更好的保护创新药企的研发成果。

所以,总的来说,我认为中国当前还是在创新药、创新器械的初期,这里面会诞生一些实力更强的研发企业,而且这个阶段,研发红利还是比较高的,一个是老龄化,一个是竞争还不充分,这个阶段我认为至少可以有十年。

由于医药相比器械集采更早到来,所以,医药创新其实现在走的要比器械快,器械这块这次被杀后,转型的紧迫度也会提升。

但是,往后,我们知道,全球的医药研发投入回报都是在下降的,往后医药研发不会是一门太好的生意,所以,我们现在投资创新药,也是希望抓住当前的创新红利期,特别是一些管线比较丰富,而股价没有完全体现的标的,是我们比较关注的。



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