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新能源汽车零部件的明星企业,为什么成了韭菜收割机?

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325 0 条辣味冬天 Lv.3 发表于 · 2020-11-13 15:11 举报 显示全部楼层 复制 正序浏览 |
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世界上谁最容易被忽悠?

自然是股市里的韭菜。
任何一个上市公司,韭菜们都可能把它意淫成“天下第一,指日可待。”
券商研报里说,对标世界巨头,这个公司有多少倍的增长潜力,韭菜们就信了。
韭菜往往没有注意,券商研报很少说这个世界巨头究竟有什么关键的厉害之处。
如果你真正明白了一个行业里世界巨头的真正厉害之处,那么恐怕被割韭菜的就不是你了。


在2015年A股股灾连续几天千股跌停时,2015年7月8日,有一个公司率先反弹,拉到涨停。
这个神奇的公司为什么能够在2015年股灾危机之中率先拉出涨停激活人气?
因为这个公司有一个天大的题材,并购电动汽车核心零部件电机电控的明星企业上海电驱动。
以2015年3月31日为评估基准日,上海电驱动100%股权评估值为35.1亿元。
根据评估结果并经交易各 方充分协商,此次交易上海电驱动100%股权的交易价格最终确定为35亿元。
其中,270067.25万元以大洋电机向交易对方发行股份的方式支付,其余 79932.75万元以现金支付。

理论上来说,这个并购决策还是很合理的。
上海电驱动成立之初,就专注于做新能源汽车驱动系统,包括电机和控制器。
收购前的14年,电驱动的营业收入6亿,净利润6764万。
14年营业收入是13年的三倍,开始大幅度盈利。
大洋电机和上海电驱动主要都是做电机的,客户也很多重叠,理论上协同效应是很显著的。

那么,5年过去了,当初牛逼的大洋电机又走出了什么样的走势呢?
为什么当初看起来这么完美的并购交易,到头来大洋电机(SZ 002249 )股价却一路下滑,成了完美的韭菜收割机?



2019年,公司的新能源车辆动力总成系统营收同比下滑50%以上。



2019年,公司旗下做电动汽车电控电机业务的两家子公司大洋电机新动力 ,上海电驱动的利润都是亏损的。


当初收购时的明星企业,为什么今天就不行了呢?
原因就是,狼来了。
原来国际巨头没有看上这块业务,它们要么忙着搞燃油汽车的动力总成,要么忙着搞其他领域的电机。
结果这几年只有电动汽车的电机电控才是蓝海,于是巨头们纷纷杀过来了。

根据“NE时代”的数据,2020上半年电动汽车驱动电机的前10名包括特斯拉,蔚然动力,比亚迪,大众变速器这四家整车厂,博格华纳BorgWarner,采埃孚ZF这两家外资汽车配件巨头,汇川技术这个国内的电控龙头企业,还有日本电产Nidec这个全球最牛逼的电机巨头。
当然上海电驱动和方正电机这两个弱鸡还在,但是市场份额都大幅下滑了。
趋势很明显了,以后特斯拉,蔚来,比亚迪,大众这些整车巨头都会自产自销电机电控核心零部件,其他整车厂商如果自己没有实力自研核心零部件,那么也会找博格华纳,采埃孚,日本电产这种全球一流汽车零配件巨头采购。
上海电驱动,方正电机这些落后的选手以后会更加边缘化。

对于科技股的投资,一定要重视全球竞争对手的动态。
一个小公司,你起步早,看起来风光一时,但是如果你的核心竞争力不足,巨头们迟早过来把你吃掉。
巨头之间也迟早会互相厮杀。
当年中兴华为两家,很多产品开始中兴都比华为做得早,包括手机,但是后来,中兴的同类产品基本都被华为打的体无完肤。
那么做电机的世界巨头究竟有什么厉害之处?
我们看一下日本电产Nidec这个公司。

这个公司估计只有投资鸣志电器((SH 603728 )的投资者还有些了解。
当然了,投资鸣志电器的投资者也做着一个美梦,希望鸣志电器将来成为日本电产一样的巨头。
就和投资大洋电机的韭菜当初做美梦,希望公司成为世界领先的新能源汽车电机巨头一样。
理由都是一样的,中国有工程师红利,咱们的工程师像韭菜一样,每年割一茬,就比你全日本的工程师人都多,人海战术就把你压死了。

日本电产Nidec是市值2,3千亿人民币的电机巨头。

从下图可以看出,日本电产Nidec在日本股市1992-2017年前20支大牛股中排名第二。

排名第一的是宜得利Nitori,因为它的存在,宜家IKEA在日本毫无用武之地。

第四名基恩士KEYENCE是海康威视的竞争对手。

第五名迪思科DISCO是大族激光的竞争对手。


日本电产Nidec原来主要是做硬盘电机(HDD马达)等微特电机(精密小型马达)的,前几年开始看好电动汽车这个蓝海,也杀入了汽车驱动电机领域,营收占比越来越高。
也许有人就会说了,造硬盘电机有什么技术?
这就是韭菜想当然了,硬盘电机可比汽车驱动电机还难造。
HDD马达对于精度要求非常高。
作为代替滚珠轴承的新一代产品——液压轴承问世了。
刻在轴承上的人字形沟槽所引起的、通过油的动压支撑轴承的液压轴承的原理本身虽然很简单,但是要实现这个简单的原理需要非常高超的加工技术。
例如,轴的直径精度的公差为±1.5μm,在生产车间内部对轴直径的管理要控制在±0.5μm的范围内。
轴和轴承的间隙为1μm,表面的粗糙度因机种而异,在最严格的情形下,直径要求达到0.02μm。
虽然轴承需要形成产生油动压的人形沟槽,可是形成此沟槽的电解加工机是日本电产独创的,加工时使用的电极也是内部生产的。

为了探索液体动压轴承的最佳结构在公司内部开发建模技术和解析软件。
日本电产创建了一套充分利用超级计算机的计算能力,对风扇以及鼓风机模块进行流体解析的设计手法。
与此同时,公司还通过计算机等工具自主研发流体解析软件,并将该软件用于HDD用马达的液体动压轴承设计中。
自20世纪90年代中后期起,本公司就开始着手研制CAE技术。

自研流体解析的CAE软件,到材料,到极高精度的加工技术,无论哪一环节,中国差距世界顶尖水平都还很大,而日本电产可以自己全部搞定。
汽车驱动电机也需要先进的轴承。
比起电子技术,中国公司在轴承这些机械基础领域才是最难逆袭的。
“高速化所面临的挑战之一是轴承,大型轴承公司JTEKT正在开发一种能够以20,000 rpm的速度运转,直径为100 mm的轴承。
保持球的部分从传统的悬臂结构变为双面结构,以抑制由于离心力而导致的保持部分的扩展。
该公司的目标是面向2022~2023年间量产的电机批量供货。”

另外,“三合一”电驱动对于综合加工能力要求很高。
“当将E-axle的筐体与电机或逆变器的外壳组合在一起时,谐振频率不会固定在某一点。
试制后首次发现的噪音和振动,需要通过在筐体外壳中添加辅助材料,或是调整逆变器开关频率中包含的组件,或是对齿轮表面进行开槽,烘烤和抛光加工,等等技术进行应对。
这样的技术是“即使分解也不会知道的一堆专有技术”。”

这段话已经说清楚了,你买一个竞争对手的样品回来分解了,你照样无法掌握其中的专有技术。
《日本经济新闻》表示,由于中国电动汽车市场发展迅速,全球供应商竞相选择在中国设立研发中心。

日本电产在中国市场已经规划了两大生产基地,预计在2021年底,日本电产在国内三合一电驱动总成产能达到460万以上(大连工厂360万+浙江平湖工厂100万)。
大连技术开发中心是日本电产为致力于“R D(研究与开发)的本地化”在中国设立的第一家技术开发中心。

人员规模将达到日本滋贺县开发中心的程度,约1000人。其中约三到四成的人员专门负责纯电动汽车用驱动电机的研发。

依托三合一电驱动系统优势,日本电产在中国市场的客户从去年的广汽新能源一家扩展到现在的三家,广汽新能源、合创和吉利。

大部份A股的科技企业,不可能成为世界领先企业。
现在的竞争很残酷,如果你做不到世界领先,家门口的市场也轮不到你。

不了解这个赛道里世界先进的企业究竟是什么样子,看了券商画大饼的研报就热血沸腾,梦想着持仓变成下一个世界巨头。
这种情况下被割韭菜就不奇怪了。
下次你看到任何一个感兴趣的行业赛道或者公司,先去研究这个行业的世界顶级公司都是谁,它们究竟都有什么样的关键成功因素KSF(key success factor)?
研究清楚了再回头来看你感兴趣的这个国内公司,成功的机会究竟有多大?

这是投资股票避免被割韭菜的一个绝招。

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