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周末金股研报分析——集泰股份:被市场低估的有机硅密封胶高端领军者

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475 2 世半微凉 Lv.3 发表于 · 2020-11-13 18:04 举报 显示全部楼层 复制 正序浏览 |
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周末金股研报分析——集泰股份:被市场低估的有机硅密封胶高端领军者



集泰股份,股票代码002909,2017年10月26日于上交所上市流通交易。目前总股本2.34亿,目前总市值26.21亿,流通市值24.32亿。


以下简介来自集泰股份2020年半年度财报:

公司是一家致力于开发密封胶和涂料的国家重点高新技术企业,2019年通过收购兆舜科技将公司业务板块拓展至电子胶 领域。目前公司主要产品包括有机硅密封胶、水性密封胶、其他密封胶、电子胶、沥青漆和水性涂料等,产品广泛运用于建 筑工程、家庭装修、集装箱制造、钢结构制造、石油化工装备、船舶游艇装备、LED驱动电源、新能源汽车、电子电气以及 电力变压器等领域。在密封胶和涂料领域建立了完整的研发、制造、销售和服务体系,积累了良好的品牌知名度和客户基础, 成为了国内密封胶和涂料行业中的知名企业。


从主营业务来看,集泰股份的主营产品为有机硅密封胶,主要类别是建筑类用胶。从2020年公布的半年度来看,主营营收占比71.11%,利润占比85.95%,毛利率为38.99%,由于集泰股份产品定位在中高端产品,毛利率明显高于同行业其他企业。


同行业分析:


目前细分主营产品为建筑类有机硅密封胶的头部企业主要是硅宝科技和集泰股份,其中硅宝科技建筑类用胶2020年半年度营收占比为78.22%,利润占比80.27%,毛利率占比为32.14%。下图为截止2020年半年度财报数据作出的主营产品同类分析:


如果从现有产能同比来看主营业务估值,其中:

硅宝科技:现有产能,8万吨/年,营收占比78.22%,总市值67.17亿——

集泰股份:现有产能,6.5万吨/年,营收占比71.11%,如果以硅宝科技对标来做一个简单估值分析的话,那么集泰股份的合理估值应该为多少呢?

计算如下:

计算结果为60.03亿,

①考虑近期硅宝科技过高的涨幅带来的股价回调风险,将硅宝科技总市值进行11%左右的市场波动回调处理,则硅宝科技市值为60亿左右,那么则将计算结果也进行11%的回调处理,得出53.5亿;

②因为目前硅宝科技的建筑用胶营收是大于集泰股份,市占率大于集泰股份,那么如果考虑硅宝科技细分领域的龙头地位的话,硅宝科技是能够享受品牌溢价,而集泰股份则没有相应的品牌溢价的话,因此对这个53.5亿进行第二步减值处理。因此最终的合理估值在50亿左右。

而集泰股份目前的市值为26.21亿,很明显是被低估了。因此,单从主营产品现有产能来看的话,目前集泰股份的市值被明显低估,还有约90%-100%左右的上升空间!


从未来2-3年的扩建产能来看,集泰股份未来产能17.5万吨/年,硅宝科技不高于18万吨/年,大体相当,因此集泰股份很有可能追赶上甚至超过硅宝科技,成为行业老大!


从其他产品来看,集泰股份和硅宝科技的工业类用胶营收占比差别不大,集泰股份工业类占比10.86%,硅宝科技占比12.57%,其中硅宝科技的电子胶业务是领先的,而集泰股份水性涂料是第二营收,主要服务于集装箱业务。



整体财务利润分析,以下为集泰股份2016年——2019年,利润表情况:


2016-2019年,营业收入、净利润、每股收益年化复合增长率分别为26.58%,26.01%,14.47%。根据最新的券商研报(太平洋证券11/02)预测2020年度,归母净利润为1.34亿元,对应EPS为0.58,PE为18.1倍,并给与“买入”评级。而三季度报公布的财务数据来看,归母净利润净利润为9429万元,因此,只要第四季度完成1000万左右的净利润便能达到预期。

从2020年Q1-Q3来看,单季度净利润分别为103.22万、4910.55万、4533.70万元,第一季度由于疫情影响,企业的营收和利润都大幅度下滑,从第二季度开始,由于建筑工程市场需求的回暖,房地产商集中采购,导致企业业绩开始回暖。现阶段的第四季度,由于上游有机硅价格的大幅上涨,集泰股份作业提供下游产品的企业,也会跟着调整产品价格,提高有机硅密封胶的价格,建筑行业第四季的收尾抢装也会带来需求的上涨,因此看好集泰股份第四季度营收和利润的进一步增长,从而带来业绩的超预期表现!!!


集泰股份估值被明显低估,而从财务报表来看,不管是公司基本面还是业绩上来看,都没有因为今年疫情的影响而同比下降,再加上看好今年下半年度业绩的超预期表现,因此看好集泰股份第四季度股价的表现!!!

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一天行情
Lv.3
发表于 2020-11-13 18:59 复制 查看全部楼层
公司是一家致力于开发密封胶和涂料的国家重点高新技术企业

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股友zxb
Lv.3
发表于 2020-11-13 18:06 复制 查看全部楼层

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