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宋城演艺是一家值得长期跟踪的好公司

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419 0 展照 Lv.3 发表于 · 2020-11-14 13:11 举报 显示全部楼层 复制 正序浏览 |
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研究几天后我的观点是宋城演艺是一家值得长期跟踪的好公司

首先说一下我为什么要研究宋城演艺缘由是今年7月份之后我连续两次去了两家同样的景点旅游随后我猛然意识到旅游业已经不再是一锤子买卖只要游客体验好完全可以变成重复性多次消费

在此基础上我想到了要找一家旅游公司研究在朋友的推荐下目标锁定在了宋城演艺熟悉的朋友知道几年前我一直持有丽江旅游大概知道丽江千古情把丽江旅游下的丽江印象打的节节败退因此我初印象是宋城一定是一家有竞争力的公司好了言归正传解释一下为什么我认为宋城演艺是一家好公司


宋城演艺是一家好公司

主要从资产负债表经营情况管理情况宏观大环境四个方面看

一是资产负债表特别干净翻看2020年半年报资产规模109亿其中货币资产13.2亿类货币的交易性金融资产基金+银行理财4.25亿其他应收款股权转让款轻资产项目待收款1.22亿长期股权投资六间房35亿无形资产土地18亿说白了资产端就三类一是现金18.6亿二是股权投资35亿三是土地18亿非常干净

负债端就更清晰了有息负债2.5亿工商银行的信用借款其他统统是无息负债如游客提前支付的门票款合作方提前支付的轻资产项目咨询费还没有确认的 补助以及应付的项目工程款等等

看资产负债表可以得出宋城的主业清晰现金充足负债很低没有倒闭风险

二是经营盈利能力强大主要表现在营收成本未来增长三个方面

营收端2010年以来营收保持快速增长从1.8亿增长至26亿增加了13倍多毛利率净利率奇高且特别稳定毛利率达到了惊人的70%-80%净利率达到了30-40%简直就是一台印钞机每年经营性净现金流远大于净利润说明公司来年利润有保障用现在的语言讲这是高质量的利润增长

成本端尽管宋城演艺在前期项目建设成本人员成本等方面并没有突出优势但宋城演艺可以做到每天演出场次大幅增加通过场地人员利用率提升来压低平均成本这点与春秋航空提高飞机日利用率压低平均成本异曲同工当然要实现利用率的提升前提是公司必须吸引足够的游客保证客座率这是对公司品牌产品营销能力的考验

未来增长端增长空间来自两个方面第一是项目异地复制扩张2013-2014年宋城开始在丽江九寨三亚启动第一轮扩张带动促进2014-2016年业绩大幅提升2018-2019年在张家界桂林西安宁乡启动第二轮扩张西安是重头戏今年6月才开始营业因此第二轮扩张的效益应该2021年才会体现今年启动了在珠海上海佛山西塘的第三轮扩张可以看出宋城在扩张方面初始表现比较谨慎先从小项目做起成功之后再启动新扩张三轮扩张一轮比一轮投入大期待高如果成功理应效益更好增长空间的第二个方面是提价我认为宋城演艺有很强的提价权而且即便只考虑通胀因素宋城演艺也会有一定的提价曲线

三是管理优势突出这点一方面体现在黄巧灵董事长长期扎根演艺事业对演艺事业有着独到的见解和专业深度这是一家由专业人员领导的专业公司另一方面体现在宋城演艺是一家非常注重投资者关系管理的上市公司翻看公司投资者关系记录表深刻的印象是公司会积极主动地与资本市场沟通给予资本市场非常明确的预期这点对于机构投资者非常重要这也是今年疫情发生后公司几乎没有收入入账的情况下股价依然难以下跌的原因之一投资者没有认识恐慌

四是宏观环境有利于宋城演艺发展这个宏观环境是我国两个一百年目标实现和文化自信政策推动带来的结果是几亿中产对旅游消费文化消费的强烈需求这个大环境是宋城演艺上海珠海项目能否成功澳大利亚泰国项目国际化战略能否成功的关键所在

宋城演艺的风险点

初步研究认为风险点主要有四个

一是新冠疫情反复的风险这一点短期内难以预测但长期看必然会得到解决我对我国疫情管控非常有信心短期内也非常有信心这个短期难以预测主要是指政策风险

二是西安珠海上海项目不及预期的风险西安项目决定了公司第二轮扩张的成败决定了2021年业绩能否增长上海项目是城市演艺的一次探索如果成功公司业绩和估值都会上一个新台阶珠海项目的土地投入规模完全不能拿以往任何一个项目对比是一个决定宋城生死的项目

三是六间房暴雷的风险尽管六间房已经出表但依然占据了35亿的股权投资资产占公司总资产的32%所以六间房的经营恶化绝对会对公司经营业绩造成一次性重击但不会决定生死

四是管理层个人的风险可以说黄董事长就是宋城演艺最大的核心竞争力黄董事长个人的任何变动都会对宋城造成极大影响这是所有尚未转型职业经理人制度的民营企业都存在的风险

这四个风险点我认为第二个风险点尤为关键

宋城演艺的想象空间

想象空间前面也提到了无非就是提价+增量

提价一是来自于通货膨胀的自发提价二是来自于公司产品竞争力的增强三是来自于客户结构的优化不断增加散客占比减少团客占比提价方面我觉得没有任何问题

增量一是来自于项目异地扩张2020-2022年之间西安上海珠海佛山西塘五个重资产项目将开门营业如果顺利带来的游客增长是翻倍式的二是互联网时代精准营销水平提升带动的游客增长三是居民收入增加中产阶级群体扩大消费习惯改变文化自信增长带来的文化消费扩容增量方面我觉得也没有问题且2021年下半年开始有可能要加快增长

所以提价+增量完全可以打开宋城演艺的想象空间2021年西安项目放量则宋城市值肯定会上新台阶2022年上海项目放量市值再上新台阶2023年珠海项目放量市值继续上台阶

尤其是珠海项目占地1500亩投资30亿未来的收入规模是惊人的我感觉珠海项目对标长隆动物园目标是打造成集游玩住宿餐饮一体的旅游景点将来游客在珠海项目不能只游玩1天要游玩好几天平均每人的消费额是惊人的

结论

谈了这么多其实都是定性的结论由于还没有进一步深度计算定量的结论无法给出也就是说无法准确给出当下合理估值未来几年可预测的营收和利润以及可预测的估值

这个以后慢慢研究会给出

但我的感觉是好公司一旦大跌就是买入机会

深入研究会继续

(声明以上结论基于招股书2020年半年报和几份券商研报不能作为投资依据。)


本主题由 任务系统 于 2020-11-15 13:30 解除限时高亮

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