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1058 2 他三叔 Lv.2 发表于 · 2020-11-15 21:19 显示全部楼层 正序浏览 |
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市场观察


周五A股走势平淡,消息面偏利空,压制了市场情绪。


白酒板块周四涨停潮,周五跌停潮,股民也是醉了。不过老安早有提醒:

周五白酒块暴跌,真不能怪我唱崩了。早上中金研报也强烈“唱空”白酒,指出“部分小酒企炒作已经脱离基本面”。老安认为白酒是一条顶级赛道,值得长期关注,但投资要考虑估值的安全边际。


周五市场表现低迷,跟债市暴雷有关,市场担心出现股债双杀的风险。企业还不起债,可能导致银行坏账增加,保险也有大量的债券投资,因此金融股成为杀跌主力。


老安认为,债市违约风险总体可控,无需过虑。现在中国经济开始进入上升阶段,垃圾公司暴雷引发连锁效应的可能性不大。而且我们是强 模式,不发生系统性金融风险是底线, 也不会任由信用债危机扩大。


对金融股来说,银行有大量的拨备,就是用来对冲坏账风险的。保险也有很高的风控,受影响程度很小。


对股市来说,债券暴几个雷不见得是坏事。打破债券的刚性兑付,就会降低中国的无风险利率,有利于提升股市的估值。


不过对投资者来说,是一次很好的风险教育。投资要注意避开那些负债率过高的烂公司。长期持有好公司,没那么多糟心事。


行业与公司


由于辉瑞的疫苗取得超预期的效果,本周全球股市开始反应经济复苏逻辑。上海机场受疫情封锁影响,今年股价表现不佳。目前来看,最糟糕的时候已经过去了。今天老安和大家聊聊上海机场的最新基本面情况。


按照巴菲特的选股标准,生意模式好,有很强自由现金流、无需依靠外部融资、依靠自己创造的现金流就可持续发展的优质标的往往深受价值投资者欢迎。


上海机场恰恰就是这种类型的公司,大多数股份长期被机构和外资把持。从十大流通股东来看,三季度机构增持了1500万股,其中大佬张坤的易方达中小盘加仓380万股。

机场在很多人眼里,觉得跟高速公路差不多,不是什么性感的行业。实际上机场的商业模式非常牛。


简单来说,机场业务分为两块,一块是航空性业务,一块是非航业务。


一方面,航空性业务产生起降费、旅客服务费、安检费、客桥费等费用,可以覆盖机场的基础设施成本。


另一方面,航空性业务带来了巨大流量,机场通过非航业务可以进行流量变现。比如免税、零售、广告、餐饮等等,这才是机场利润的大头。


上海机场是长三角机场的核心,拥有国内机场中最高国际旅客占比(50%以上),因此,其航空性收入和单客航空性收入都明显高于其他机场。


公司在国内机场中营收规模最大,盈利能力最强,去年净利润规模(50.3 亿)是首都机场(24.2 亿)的两倍, 高密度的国际航班及高比例的国际旅客是盈利能力超前的重要原因。


2019 年,上海机场免税业务占利润七成,而且收入规模维持40%的高速增长,成为收入、利润占比最高的业务,这是上海机场未来最主要的看点。


中国的免税行业从16年后开始加速发展,中国中免(中国国旅)是国内免税行业龙头,2017-2018 年,国旅相继收购了日上中国、日上上海,免税收入增速分别达到 69%、124%,国内免税行业开启了高景气周期。


上海机场的免税业务采取特许经营模式,通常和免税运营商签订 6-8 年特许经营协议,下有保底,上有提成,在产业链上具备强议价能力。


2018 年 9 月,上海机场免税重招正式落地,日上上海以 7 年 410 亿元保底合同,综合扣点率 42.5%中标。


2019年,日上上海从浦东机场的免税经营中赚了8亿元,而上海机场赚了36亿。也就是说,在机场免税收入中,上海机场拿走了8成,作为运营方的国旅只拿了两成不到。


从行业空间来看,国内免税业务的空间,一是取决于国内居民消费能力的提升,二是取决于中国游客在哪里购买。中国人 2017 年在韩国的免税消费达70%以上,如果在韩的免税消费部分回流至国内免税业,则国内的免税规模将持续扩张。


为了引导消费回流,促进内循环, 出台了一系列政策,包括打击海外代购、颁布电商法、放开国内免税市场,鼓励离岛免税、市内免税、机场免税的发展。


中长期来看,香化品消费升级加上海外免税回流,全国免税体量仍有较大成长空间。机场是流量变现最为容易的渠道,将继续享受免税行业高景气红利。


无论是巴菲特还是芒格,投资时都把资产的永续经营放在第一位。关于什么是好公司,上海机场可以作为一个样板。首先,它的护城河清晰可见,机场具有垄断性、产品和行业的竞争格局稳定。只要上海和中国的经济继续保持成长,那么上海机场经营的稳定性和确定性都会非常高。


最近四处参加机构策略会,晚上也有很多小圈子交流,今晚就不坐台和大家互动了。



大家晚安!

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一天行情
Lv.4
发表于 2020-11-15 21:48 复制 查看全部楼层
周五A股走势平淡,消息面偏利空,压制了市场情绪。

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汉彬
Lv.5
发表于 2020-11-15 21:39 复制 查看全部楼层
就不坐台和大家互动

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