牧原股份:股价将涨会到109元!已经进入长线投资者的“射程”

[个股]
设置
981 0 寂寞山炮 Lv.4 发表于 · 2020-11-16 22:17 显示全部楼层 正序浏览 |
跳转到指定楼层
牧原股份,进入射程

牧原股份是集饲料加工、养猪生产、屠宰加工为一体的大型现代化农业企业,自繁自育自养集约化养猪规模居亚洲第一。我们看到很多的“自”,按照很多行业是自营模式还是加盟模式,我更倾向于自营,看看海底捞、顺丰快递都是非常成功的典范!
而养猪,这样一个似乎老百姓都会的事情,能有什么机会?
要看怎么看这个问题了,我觉得有他的群众基础挺好,不是一个很陌生的事情,比较容易产生合作,而牧原在全国大面积地开展5+精准扶贫项目( +银行+龙头企业+合作社+贫困户)在2017年10月有7个省12个县,带动48,284户贫困户;而根据2019年的财报,截至2019年12月31日,“5+”模式已推广至黑龙江林甸、安徽颍上等12省49县(区),精准发力带动139,827户建档立卡贫困户逐步实现脱贫。两年时间,合作贫困户增长了2.9倍,不管是对于公司的收入还是当地贫困户都是巨大的双赢,带来的社会效益就更不用说了。
我们国家幅员辽阔,这个空间还非常巨大。
1. 主营业务
报告期内公司主营业务未发生变化,为生猪的养殖与销售,主要产品为商品猪、仔猪和种猪。按照行业分类,养殖业占了公司97%的收入,而分产品是生猪占了公司97%的收入,非常的聚焦!
而隔壁的温氏股份,就没有那么聚焦了,是好事还是坏事,个人评判。


报告期内,公司销售生猪1,025.33万头,其中商品猪867.91万头,仔猪154.71万头,种猪2.71万头。实现营业收入202.21亿元,归属于母公司所有者的净利润61.14亿元。而2016年的时候,生猪出栏是311万,现在2019年867万,涨了2.78倍。发展势头强劲!
温氏股份2016年的出栏量是1712,而2019年是1851,增长缓慢,而牧原与温氏股份的差距正在缩小,数年内,牧原股份大有赶超温氏股份的趋势。
据公开数据整理,2018年出栏量较大的八家养殖企业(温氏股份、牧原股份、正邦科技、新希望、天邦股份、中粮肉食、大北农、天物)生猪合计出栏4,844.78万头,占全国生猪总出栏量的6.98%。
2019年该八家养殖企业生猪合计出栏4,499.93万头,占全国生猪总出栏量的8.27%,与2018年相比,集中度有所提升。从行业整体水平来看,我国生猪养殖行业整体规模化程度仍处于较低水平,因此对于头部的企业机会还非常大!头部企业占有的份额也在缓慢增加,这些都是好事!
2. 盈利能力(增长有利润)
看如下的表格(来自巨潮网)ROE非常强劲,除了个别年份2018年(猪周期底部在2.8%),其他的都在30%左右,即使在最困难的2018年, 依然是盈利的, 上一个困难出现在2014年(ROE是4.27%,净利润率是3.08%)。
周期看来是一个问题,如果踏不准,就会有一年的不增长,但是长期看,4年~5年一个周期,其中只有1年不增长,这个确定性还是很高的!



3. 经营现金流如何(利润有现金)牧原有很好的现金流状况,生猪交易是“一手交钱,一手交货”,所以牧原连续多年的应收账款为零,经营活动现金流量一直为正,净利润的含金量较高。
按照一个通常的分析方法:现金流与净利润的对比,过去几年的数据如下


现金流在多数年份都是超过净利润的,已经属于健康的行列;而如果把5年数据加总,净利润是如下的结果,现金流比净利润多29%,金额单位是万元人民币。
净利润:1,191,785
现金流:1,533,156
比值:129%
4. 有什么风险?
差异化:生猪其实没有太多差异化,而且到了消费者手上的是排骨、五花肉、后腿肉等,具体是来自哪个厂家的生猪很难确定,而且消费者也很难品尝出不同种类的猪肉的口感。
产品价格波动:猪肉价格一般都是市场决定的,任何企业都很难有自己的定价权,而且跨区域的价格还是相差很大,我认为这个地区差异基本是由于物流和仓储成本导致的。前面分析过,生猪养殖非常分散,因此生猪生产者很难有定价权;而生猪的收购者,并非就是最终消费者,因此也是批量采购,他的采购价格也是基本就是市场价。当然有个因素是 指导定价,记得这个事情发生过 指导价。因此如果价格上涨和下跌是全行业的事情,对于牧原股份可以认为没有影响。
猪周期:提到猪肉,很多人都会提到猪周期,先说结论,长期来看猪周期不重要,猪周期的存在有其必然性,是由供给方散户为主的结构造成的。一个猪周期中的具体猪价又包含很多偶然性。在考虑投资养猪企业时,预测猪周期和猪价没那么重要。
引用书中的分析
为何有猪周期?
猪周期的波动中枢由什么决定?
波长由什么决定?
振幅由什么决定?
预测猪价和猪周期重要吗?
“猪周期”循环轨迹一般是:猪价上涨——母猪存栏量大增——生猪供应增加(过剩)——猪价下跌——大量淘汰母猪——生猪供应减少(短缺)——猪价上涨。猪肉价格上涨刺激养殖户(主要是散户)的积极性造成供给增加,供给增加造成猪价下跌,下跌打击了养殖户的积极性造成供给短缺,供给短缺又使得肉价上涨,周而复始,这就形成了所谓的“猪周期”。
可见,我国的“猪周期”是由散户为主的格局决定的。“猪周期”一般持续3~5年,这是生猪固有生长周期决定的。
生猪的销售模式:引用书中的原文,非常好!
目前生猪市场多采用猪贩子上门收购,“钱货两清”的销售模式。
牧原大约80%的销售收入来自于猪贩子。猪贩子每日活跃在各养猪场和城市周边的屠宰场之间,承担着生猪购销、运输和价格发现的作用。这种模式有两大特点:购买者高度分散,几乎无议价能力。当然,生猪市场的供给方目前也是高度分散,无议价能力。买卖双方都是市场价格的接受者。现金流非常好,公司几乎无应收账款
客户和供应商风险:客户分散,供应商分散,自给自足度高。
根据2019年财报,前五大客户占总销售的18%,其中还包含7.85%的公司内部销售。
前五大供应商占总采购的26%,其中还包含19.25%的公司内部采购,估计是饲料厂卖给生猪厂的业务往来。
SG A 三项费用
销售费用,管理费用和财务费用相比公司的总收入占比非常非常低,以2019年的销售费用来看,1.1亿元人民币,而同期的销售收入是202亿元,占比0.5%。目前公司仍在扩大经营规模的初始阶段,这些费用都会增加,即使是翻倍增加,占比也是很小的。研发费用2019年是1.15亿元人民币,相比2018年增加22%,主要是人员的增加,公司研发的重点是:加大对智能化、信息化、疾病研究、猪舍设计等研发项目的投入,将新的技术应用到养猪中。
5. 深入分析几个问题
书中的这段文字写得非常好,直接引用。而且猪肉属于中国人菜谱中常见的食材,消费频次非常高,而且是基本属于刚性需求;而且从家庭支出中看,猪肉占比应该是非常小的一部分,而随着生活水平的提高,人们对于能吃上性价比高的健康肉非常期待!
一家公司的主营产品是什么?不要只看公司在卖什么,要看背后的产品。牧原的主营产品是生猪(收入占比99.96%),背后的产品是“高性价比的动物蛋白质和脂肪”。肉类食物是人体蛋白质和脂肪的主要来源。而我国人多地少,资源紧张,以汉族人口为主的基本国情,不适合大规模饲养牛羊,使得出栏快、高产仔率、养殖占地面积小的生猪长期成为人们肉类食物的最大来源。



企业文化这个有点虚,但是我们也可以看看,像福耀玻璃的曹德旺就很受人尊重,真正干实业的。牧原股份的这几点很有大智慧,像是一个做百年企业的路子,目前公司持有人秦英林,男,汉族,1965年4月出生,现在才55岁,是事业的当打之年,接班人问题和制度设计还需要进一步考察。
企业核心发展理念愿景:让中国人吃上放心猪肉,享受丰盛人生。
核心价值观:创造价值,服务社会;内方外正,推动社会进步。
行为准则:不投机,不巧取,不豪夺,绝不拿金钱做交易。
处世准则:利而不害,为而不争。
牧原股份的护城河是什么?
目前来看,第一个是坚持自营(全程自繁自育自养的商业模式,生猪工业化养殖的生产方式),做到了行业的最低成本,即无论猪周期如何,牧原从未亏损过,即使全行业亏损,牧原也是最后亏损的那个企业;其次可以说他的高度专注,97%的收入都来自生猪,而这个赛道很长,雪很厚;再次他采用的5+扶贫合作模式是多赢战略,既提高了企业当地的知名度,而且在所占领的粮食产区开拓更大的市场份额,拿到更低价的粮食;
一直看我的朋友应该很清楚了,早就布局好的中环股份放在账户里盈利154%;4月13号选出并分享的:明德生物,后期区间涨幅达到了152%;4月17号选出并分享的:酒鬼酒,后期区间涨幅达到了176%;6月5号选出并分享的:鄂武商A后期区间涨幅达到了105%;6月3日选出于6月10号布局的:金徽酒( 603919 )区间涨幅达到了194% ;6月19日我分享的中远海控( 002401 )持股不动到现在也已经获利133%;7月17号选出并分享的:光启技术,后期区间涨幅达到了264%;还有其他牛股就不在这里一一列举了,有兴趣的朋友可以关注我。
近期我整理过往数据,再结合当下市场热点题材和板块,也整理了1只金股,这只票经过几个月的震荡吸筹,目前随着市场逐渐回暖,已经有主力资金开始布局介入,上升通道已经打开,趋势很不错,今天也是给大家带来了一只有望翻倍的潜力股。还是老规矩吐火在哪个查阅,因为平台审核不能直接在这里公布。

如果你不吝啬你关注列表里多一个人的话可以找到我。你将会多一个可以为你实时分析行情的人,何乐而不为呢?有我圈子的朋友都是有实实在在的收获的,可以看到把握任何一支都是一笔大的收获,如果想对手中个股接下来的趋势一目了然,或者操作强势黑马,相信我的实力,不会让你失望。
而不是护城河的方面有:产品差异化,我们前面说过,产品没有差异,客户也没有品牌忠诚度和切换成本;是否有特殊的地理位置、垄断经营,特殊的专利和配方,这些牧原都没有,可以说整个行业都没有;
行业有多大:目前来看,生猪市场是数万亿元,而牧原的销售额才200亿元,只占总市场份额的1%左右,或者还不到1%,将来增长空间巨大;龙头企业存活下来后,将是巨大的蓝海。整体行业可能不会巨大增长,除非人口再次大涨,这个可能性很低,那么企业增长的来源就是积压养殖散户退出的市场份额。
小结一下,大行业,小公司的格局使得公司发展远远还没有触及天花板。行业内竞争者弱,新进入者门槛高,上游弱,下游弱,替代品威胁小。公司的优势在于超低成本,质量高度可控,风险可控。劣势在于资产属性重,资产负债率高,需要注意债务安全性。
6. 买入计划
前面是按照定性分析,确定牧原股份进入我的射程范围。计算之前的3个原则是:
1)利润是否为真实的?
是。现金流>净利润
2)利润是否可以持续?
应该可以,大行业,小公司,行业正在集中。公司正在扩大,成长股!
3) 维持当前的盈利需要大量资本投入吗?
目前企业属于扩张期,这个增长投资是合理的预期,牧原股份2020年上半年累计资本开支179.89亿元,超过2019年全年水平。
其第三季度报告显示,牧原股份固定资产期末比期初增加114.48%,主要是公司生产经营规模扩大,在建工程完工转固增加所致;在建工程期末比期初增加63.83%,主要是本期生产经营规模扩大,建设量增加所致;生产性生物资产期末比期初增加58.71%,主要是本期扩充产能,种猪及后备猪增加所致。
而2019年财报显示,固定资产较期初增加39.28%,主要系随着公司生产经营、建设规模扩大,在建工程完工转入固定资产所致。而同期的在建工程,较期初增加133.65%,主要系公司生产经营规模扩大,建设规模增加所致。
具体数字来看,2019年底有85.9亿在建工程;188.6亿的固定资产,主要是厂房;
同期的货币资金有109亿;资产总规模从2018年的294亿增长到2019年的528亿,增加77%,野心非常大!
确定了上述三个问题,然后接下来可以按照DCF(现金流)折现模型计算一个买入价格。
根据牧原2020年三季报 报告期内,公司前三季度实现营收392 亿元,同比增长233.8%,归母净利润209.9 亿元,同比增长1413.3%。其中单三季度实现归母净利润102.0 亿元,同比增长561%,环比增长53.3%。
2019年的财报,第四季度增长非常厉害,45.88亿的归母净利润,我们保守一些,算一般23亿,那么2020年全年净利润可以到达209.9+23 = 233亿,去掉位数230亿。
假如2021年遭遇猪周期,利润增长3%,然后2022再次回复到25%,2023年25%。那么2023年的净利润是370亿。
折现到2020年,3年净利润是767亿,加上2023年以后企业永续经营的一个估值,目前企业总股本37.48亿,我计算出的4折买入价格是109元人民币,目前股价是71元。

我如果没有计算错误的话, 目前企业低估,差不多是打3折甩卖,本周开始着手建仓。
我这次按照我的计划20%,50%,30%执行我预测价格的买入计划.
如果明年猪周期到来,猪肉价格下跌,还可以继续加仓!

举报

使用道具 扔鸡蛋(0) 回复

您需要登录后才可以回帖 登录

本版积分规则 《理想财富服务协议》《免责声明》

站长推荐 关闭 上一条 /6 下一条
回顶部 到页底
快速回复 返回顶部 返回列表