通信行业:估值具备较大提升空间

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425 0 周延聪 Lv.4 发表于 · 2020-11-17 11:22 显示全部楼层 正序浏览 |
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通信(中信)板块指数10 月下跌3.9%,跑输同期沪深300 指数(2.35%),中小板指数(3.40%),创业板指数(3.15%)。通信板块在30 个中信一级行业中排第23,较9 月上升2 名。进入到11 月随着美国大选结果落地,拜登当选的预期短期内利好通信板块,使得板块估值有明显抬升。子板块方面,10 月份通信除线缆板块外各子板块均表现较差。其中,线缆、网络覆盖优化与运维、网络规划设计和工程施工上涨,涨幅分别为3.46%、1.07%和0.09%;而网络接配及塔设、增值服务Ⅲ、通信终端及配件板块跌幅较大,跌幅分别为3.83%、6.38%和7.93%。


运营商用户数开启“回温”模式,电信收入增长平稳: 9 月运营商表现良好,三家运营商的用户数据均有涨幅,特别是移动用户数,中国移动和中国联通均实现了净增,一扫往月阴霾;宽带用户数三家运营商也都较之前实现了明显的增长。5G 方面,中国移动首次突破1 亿5G套餐用户,而中国电信9 月5G 套餐用户数增长较之前有所下滑。根据工信部数据,2020 年前三季度,电信业务收入累计完成10228 亿元,同比增长3.2%,增速较上半年持平。移动互联网前三季度累计流量达1184 亿GB,同比增长33.5%。其中,通过手机上网的流量达到1127亿GB,同比增长27.6%,占移动互联网总流量的95.2%。


计算机、通信和其他电子设备行业营收增速扩大,固定资产投资持续向好:2020 年1-9 月,计算机、通信和其他电子设备行业累计实现营业收入83774.7 亿元,同比上升7.4%,增速较1-7 月提升0.1 个百分点。1-9 月累计实现利润总额3939.9 亿元,同比增长15.5%,较1-8月增速下降10.6 个百分点。9 月TMT 行业营收稳定上升,但行业盈利能力明显回落。2020 年1-9 月计算机、通信和其他电子设备固定资产投资完成额累计同比上升11.7%,较1-8 月份增速持平。4-9 月固定资产投资完成额迎来大幅反弹,一季度的大量固定资产投资完成额延后确认,预计全年固定资产投资完成额增速会超越去年水平。


通信板块前三三季度营收增速放缓,净利实现增长:剔除权重股工业富联、中国联通、中兴通讯后,板块2020 年前三季度实现营收2910.97亿元,同比增长5.37%,增速较19 年同期明显下滑;实现归母净利润172.71 亿元,同比增长5.36%,增速较19 年同期由负转正。2020 年以来,我国通信产业仍处于5G 初级阶段,下游新应用尚未完全展开;同时疫情影响下,企业经营及业务拓展受阻,使得整体行业增长承压。


而行业在疫后恢复情况良好,前三季度营收增速虽较去年同期有所下滑(剔除后),但仍实现正增长,且各项费用控制良好,使得净利润较19 年同期由负转正。未来四季度是通信行业传统旺季,全年订单需在最后一季度确认,预计业绩将会呈边际改善趋势。


截止2020年11 月13 日,通信板块 PE(剔除负值后)为31.92 倍,与中小板指估值基本相同(31.77X),显著低于创业板指估值(53.24X),10 月份行业估值基本维持稳定,10 月末到11 月估值明显有小幅抬升。随着美国大选结果落地,拜登当选短期内利好通信板块,前期因为特朗普对科技行业的政策限制压力得到缓解,此前遭遇错杀的科技公司估值得到恢复。然而中长期还是以行业的基本面修复以及5G 应用和基建的投资逻辑为主,未来需重点关注5G 的应用发展和商业变现模式。短期内,因行业之前的资金关注度有所减弱,未来有可能会受到投资价值重估,结合现在的国内外环境,估值具备一定提升空间。


投资主线:

(1)重点关注5G 应用领域,如物联网、高清视频等。随着5G 基建的逐步完善,5G 应用的发展直接关系到了未来5G 行业的投资力度。相关个股:广和通(300638);

(2)通信设备业绩持续向好,重点关注光模块和主设备领域,相关个股:兴通讯(000063)和光模块领域的新易盛(300502)、天孚通信(300394);

(3)建议关注历史估值较低位水平的光纤光缆板块,随着光棒产能持续出清,在行业边际改善前提下有望实现估值提升,相关个股:亨通光电(600487)、中天科技(600522)。

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