【天风电子】小米集团-W:单季度业绩创历史新高,智能手机板块表现亮眼

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502 0 永不生气 Lv.2 发表于 · 2020-11-25 23:28 举报 显示全部楼层 复制 正序浏览 |
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事件:小米发布三季度报告,前三季度实现营收1754.03亿元,yoy+17.4%,经调整净利润98.02亿元,yoy+6.7%。


点评:手机xAIoT战略显成效,业绩单季度创历史新高,海外营收及占比也新高。20Q3公司营收721.62亿元,yoy+34.5%,qoq+34.8%,期间利润48.64亿元,yoy+93.1%,经调整净利润41.28亿元,yoy+18.9%,整体毛利率为14.2%,yoy-1.1%,按板块来看,智能手机、IoT与生活消费产品、互联网服务三大主营板块营收分别为476.04、181.19、57.72亿元,占比66、25.1、8%,板块毛利率分别为8.4% (yoy-0.6%,加大促销力度)、14.2%(yoy+1.4%,智能电视毛利率提高及毛利率高产品需求强劲)、60.4%(yoy-2.5%,金融科技及游戏毛利率下降)。从地域来看,公司境外营收398亿元,yoy+52.1%,营收占比55%。


智能手机Q3逆势双位数增长,高端手机占比持续增长:20Q3智能手机手机营收476亿元,yoy+47.5%,手机出货量4660万部,yoy+45.3%,为全球前五中唯一逆势双位数增长的品牌,全球市占率13.1%,排名第三,对应ASP为1022.3元,yoy+2%,高端手机占比持续增长。从中国区来看,公司手机出货量1050万部,yoy+19%,是在中国市场份额前五的厂商中唯一一个实现正增长的企业,市占率12.6%,yoy+3.6pct,asp同比提升+14.7%。海外进展顺利,在西欧、中东欧、非洲、印度、俄罗斯等市占率均处在市场前三位。此外,运营商渠道拓展顺利,已经与50+运营商建立合作,截至20年9月,该渠道出货量yoy+200%。


IoT与生活消费产品:多品类领先,境外开拓顺利:20Q3收入为181亿元,yoy+16.1%,其中智能电视及笔电营收为59亿元,yoy+2.6%;从地域来看,IoT境外营收创单季新高yoy+56.2%。板块整体主要增长动力来自于扫地机器人、智能电视及电动滑板车等品类强劲需求。具体来看,智能电视持续保持国内第一全球前五,Q3出货量为310万台,且公司不断发力高端市场,相继发布全球首款量产透明电视、小米电视大师82英寸(4K)/至尊版(Mini LED)。此外,公司在IoT多产品类别/用户数保持领先,截至20年9月,AIoT平台连接设备为2.89亿台,yoy+35.8%,小爱同学AMU为7840万,yoy+35.5%,电视及小米盒子AMU为3580万,yoy+49.9%,小米电视付费用户420万,yoy+28.2%。主动控制风险+调整业务结构,互联网服务有所放缓:互联网服务Q3营收58亿元,yoy+8.7%,其中广告业务营收33亿,yoy+13.7%,游戏营收8亿元,yoy-2%。从用户数来看,截至20年9月,MIUI月活跃用户数为3.68亿,yoy+26.3%,对应Q3互联网营收,三季度ARPU值为15.76元,同比有所下滑。


创新驱动的互联网公司,持续看好其生态链变现。公司持续开展贯彻手机xAIoT战略,以硬件销售为基础,引流IoT/服务型业务。智能手机方面,企稳全球第一梯队,采双品牌策略,发力中高端手机持续提高ASP,积极拓展海外提高市占率;IoT板块强劲扩张,采用自产+“生态链”模式孵化硬件,构建了手机配件、智能设备以及生活消费的产品矩阵,建立产品生态提升客户粘性;中长期来看,在智能手机以及IoT等硬件持续导流的同时,公司持续深耕客户多维度提高ARPU值,未来互联网业务有望成为公司新业绩增长点。


投资建议:我们预计小米集团20-21年净利润为120.1、144.13亿元,给与21年50x, 目标价29.87元/股,对应33.69港元/股,维持买入评级。


风险提示:疫情对消费影响大于预期,海外疫情对供应链持续产生影响,5G建设不及预期,生态链变现不及预期,互联网变现不及预期


注:文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告《小米集团-W(01810):单季度业绩创历史新高,智能手机板块表现亮眼》

对外发布时间 2020年11月25日

报告发布机构 天风证券股份有限公司

本报告分析师:

潘暕 SAC执业证书编号:S1110517070005

联系人 俞文静



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