【天风电子】三利谱:业绩超预期,产能弹性大,步入业绩释放周期

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340 1 永不生气 Lv.2 发表于 · 2021-1-22 11:27 显示全部楼层 正序浏览 |
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事件:公司发布2020年业绩预告,预计全年实现营收19.05亿元,同比增长31.33%;归母净利润1.18亿元,同比增长129.93%;扣非归母净利润0.997亿元,同比增长169.70%。其中,公司20Q4单季度实现营收5.9亿元,同比增长44.24%;归母净利润0.66亿元,同比增长137.26%;扣非归母净利润0.64亿元,同比增长183.81%。


点评:我们持续推荐国内偏光片龙头三利谱,看好公司业绩表现。(1)报告期内,公司产能释放&部分产品提价,实现量价提升,利润质量高;(2)合肥三利谱产能逐步释放,稼动率&良率提升明显,驱动公司业绩高速增长;(3)LCD高景气&偏光片国产化趋势加速,公司背靠京东方、天马、惠科、华星光电等面板大客户,有望持续受益;(4)公司持续加码偏光片业务,龙岗宽幅偏光片生产项目预计21Q1投产,有望成为公司业绩增长新动能。


1.全年业绩亮眼,20Q4单季营收强势创新高

(1)全年业绩表现亮眼,归母净利润翻番:公司预计全年实现营收19.05亿元,同比增长31.33%;归母净利润1.18亿元,同比增长129.93%;扣非归母净利润0.997亿元,同比增长169.70%。(2)20Q4Q单季营收强势创新高,连续三个季度环比增长:公司20Q4单季度实现营收5.9亿元,创单季营收历史新高,同比增长44.24%;归母净利润0.66亿元,同比增长137.26%;扣非归母净利润0.64亿元,同比增长183.81%。(3)公司业绩出现增长主要有两个原因:一是合肥三利谱产能逐步释放,达到满销满产状态,单位产品成本进一步降低,稼动率和良率稳步提升;二是行业景气度提升,公司部分产品提价。


2.LCD行业高景气&背靠大客户,公司持续受益

TV面板价格自2020年6月底部以来持续上涨,涨价幅度和速度远远超过16-17年周期,LCD行业有望持续高景气。受行业景气度等因素影响,下游客户产品出现大幅涨价,公司亦对部分TV产品进行提价。公司作为国内少数具备TFT-LCD用偏光片生产能力的企业之一,下游客户包括京东方、天马、惠科、华星光电等头部面板厂商,有望充分受益。


3.偏光片国产化大势所趋,产能释放空间大

随着海外产能持续退出,LCD产能向国内转移,大陆面板厂商占据LCD行业主导地位,上游材料国产化是大势所趋,偏光片作为重要的上游材料,市场空间广阔,公司募投项目持续加码偏光片业务,未来公司在建产能将逐步释放,为公司业绩增长提供新动能。以公司在建的深圳龙岗宽幅偏光片生产项目为例,该项目主要着眼于手机偏光片,目前在国内主要下游客户都实现了突破,预计该项目将于21Q1达到预计可使用状态。

投资建议:考虑到公司龙岗宽幅新产能预计在21Q1释放+偏光片行业有望持续景气,我们将公司21-22年营收由30.15/36.57亿元调整为30.15/37.99亿元,净利润由3.09/3.83亿元调整为3.09/4.18亿元,可比公司选取国瓷材料、洁美科技、八亿时空,给予公司22年30倍PE,目标价100.5元,维持买入评级。

风险提示:TV面板价格涨价不及预期;新冠疫情控制不及预期;深圳龙岗项目进展不及预期;下游需求不及预期。

注:文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告《三利谱:业绩超预期,产能弹性大,步入业绩释放周期》

对外发布时间2021年01月21日

报告发布机构天风证券股份有限公司

本报告分析师:

潘暕 SAC执业证书编号:S1110517070005

张健 SAC执业证书编号:S1110518010002



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重新一
Lv.1
发表于 2021-1-22 11:32 复制 查看全部楼层
机会像个顽皮的孩子,在人生道路的某个路口与你捉迷藏。

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