A、行业

国防军工：

基于长期成长维度，选择拥有核心卡位的军工资产。

1、军工产业长期成长的三个维度：

维度一：国防与经济实力相匹配，我国装备费增速或长期超GDP增速

维度二：军民技术通用性，军用技术落地牵引万亿级民用产业

维度三：军贸出口是扩大客户群体，全球地缘局势动荡背景下的受益主线

2、投资建议：

1）拥有产业几乎垄断性地位的主机厂或设备商，受益于军工高景气度，且大都拥有新产品列装带来的发展潜力或者消耗属性，包括：航发动力、中航沈飞、洪都航空、中航西飞、*ST湘电。

2）拥有高壁垒、竞争格局好的上游零部件，多是军民融合式发展，且拥有国产化率、渗透率提升等多重成长逻辑，主要包括：

军工材料+核心零部件：ST抚钢，应流股份，宝钛股份，中航高科，西部超导，钢研高纳，光威复材，北摩高科，中简科技，派克新材。

军工电子+国防信息化：振华科技，紫光国微，睿创微纳，火炬电子，上海瀚讯，中国海防，盟升电子。

3）军贸，包括：航天彩虹，宏大爆破，高德红外。

网络安全：

1、回顾2020，疫情对网络安全公司Q1业绩影响明显，业绩下滑根本原因来自网络安全公司的商业模式很难抵御疫情冲击。虽然疫情对网络安全公司影响严重，但是从全年的角度来看，网络安全公司仍然会保持着稳定甚至高速的增长，主流的大型网络安全公司：奇安信（+35%）、安恒信息（+44%）、深信服（+19%）、启明星辰（+18%）、绿盟科技（+26%）均有着不错的市场预期。

2、展望2021以及未来，大部分网安公司在Q4可能存在一定的交付压力，会有相关业绩结算到21年Q1，考虑到20年Q1的低基数，网络安全公司21年Q1存在超预期的可能性。

3、根据赛迪咨询的预测数据显示，全球网络安全市场到2021年规模为1648.9亿美元，同比增速9.3%，中国网络安全市场到2021年规模为926.8亿元，增速比全球市场更快，同比增速为23.7%。我国网络安全市场占信息市场的比重为1.87％，和美国 20.4％的比重相差十倍，同时也低于全球3.74％的平均水平，具有很大的渗透率提升空间。

4、网络安全的需求，逐渐成为某种“刚性需求”。网络安全在过去往往来自于合规推动，国家通过颁布相关法规，如等保1.0至等保2.0，对各家机构进行评测和审核。而现在，网络安全的需求在逐渐从合规驱动转发成内生的需求，这种变化的原因主要有两点：

（1）外部攻击环境的不断升级：高级APT攻击频发，中国已成为全球遭受APT攻击最多的国家

（2）内部IT环境的不断复杂：云的出现导致边界的模糊、以及端的泛化产生了很大的终端数量，导致安全隐患越来越多。

5、相关公司推荐：

从进攻的角度，推荐奇安信、安恒信息：发展强劲的新安全网络公司，业绩维持高速增长、成长性很强，公司护城河不断加深，预计将持续享有较高的估值溢价；

从防守的角度，推荐绿盟科技、启明星辰：老牌的网络安全公司，仍具有全产品线布局、强大的直销能力等优点，估值已相对底部，预计具有较大的底部向上弹性；

从抗风险的角度，推荐深信服：具有强劲渠道和丰富小微客户的网络安全公司，第二增长曲线超融合发展顺利，在保持增长的同时，具有较强的抗风险能力。

B、个股

中航机电：日内军工龙头

临近两会（3月4日、5日），有十四五规划和21年Q1季报持续兑现预期，叠加行业高景气且先进战机是航空装备最景气方向的行业趋势，作为航电机电龙头的中航机电，未来预期将继续高增速。（特别说明：行业逻辑很早就已经有了）

1、天风分析本轮军工为基本面驱动元年，驱动因素包括①两会十四五超预期规划②21年Q1季报持续兑现。同时军工行业景气加速上行，先进战机列装加速是航空装备最景气方向。

2、公司是公司是航空工业集团机电板块上市平台，1）受益于航空装备列装持续增长与先进战机机电系统价值量提升的双重红利。2）未来十年公司业绩增速有望显著领先于收入增长，公司军机机电业务处于历史最好时期，规模效应显现、业绩显著提速。3）军机机电系统一、二级配套产品安全敏感性高，进入壁垒高，公司在军机机电产品领域处于国内垄断地位，具备较强的议价能力和确定的盈利空间。4）公司是唯一的航空机电全科目平台，优质资产注入仍有望有序推进。

3、公司机电系统龙头，主要经营航空机电产业和基于航空核心技术发展的相关系统，公司是中航工业旗下航空机电系统业务的专业化整合和产业化发展平台，是我国军用和民用航空机电系统领域国家队。目前控股 12 家、托管 8 家机电系统公司等核心机电系统资产，形成了以军用航空业务为核心，兼顾民用领域协同发展，涵盖机电系统全产业链的格局。

4、公司航空主业突出，内生增长稳健，将核心受益我国军民两大机电产业的发展，公司主营业务是航空产品、非航空产业及现代服务业；公司航空主业突出，航空产品贡献 70%以上毛利，过去五年营收、归母净利复合增速 10.61%、14.47%，归母净利增速高于营收增速，盈利能力持续提升。

中盐化工：化工股个位数pe补涨

PVC+纯碱+糊树脂，高位股逻辑回顾（谨慎）

1、公司目前拥有PVC产能5万吨/年（建成产能8万吨/年），PVC由于2020年以来行业一直处于低迷亏损状态库存周期低迷，伴随原油价格走高，美国寒潮产能装置停车，以及海外疫情乐观预期，目前价格已由年初的7000元/吨上涨到8400元/吨。

2、PVC生产工艺分为电石法和乙烯法，在当前价格下，外购电石企业盈利已经比较单薄，公司与中泰化学相同都是电石一体化企业，单吨盈利仍然较为丰厚，截至20年8月公司报告期内，拥有电石产能36.68 万吨，供给端华东外购电石企业仍有望逐步退出，公司具有产业一体化优势和规模优势，成本优势明显，且盈利能力长期稳定，充分受益于近期pvc涨价。

3、另公司拥有两大盐湖，6万吨金属钠产能，且已具备9万吨糊树脂产能，9万吨氯酸钠、260万吨纯碱，6万吨烧碱等产能，受益目前化工周期涨价热潮。

新大正：股权激励加改名

人才加码，激励强化，先拓规模后提盈利

1、2月22日晚发布多个公告：① 拟向17名高管授予限制性股票，对未来五年的收入和净利润的年复合增长底线要求分别为35.7%及30.6% ②公司聘任高文田为公司副总裁，是继刘文波总裁后，自中航物业引进的第二位高管③公司名称拟变更为“新大正物业集团股份有限公司”，删去“重庆”④在深圳设立全资子公司，拟更好更快推动企业信息化建设项目

2、新冠疫情下，物业管理的中长期行业价值逐步获得社会认可，业主体验感增强有利收缴率提升，从股权激励的解除限售条件就可以看出，相比起利润率而言公司更加在意规模，在公建物管业务领域，现阶段规模的确更加重要。

3、我国物业管理行业将呈现规模大、增速高的蓝海市场，预计2030年末市场规模将达2-3万亿元，并较目前规模有望翻番, 对比海外，我国物业管理行业市场集中度很低，公司有明确的发展目标和五年底线规划，高管团队也得到不断补强，具备细分龙头破土而出的可能性。

4、公司是中小市值物业理企业中，目前仅有的，有望成为全国性细分行业龙头的上市平台；中信证券给予公司2022年35倍PE的目标价，即82.85元/股；华泰证券给予公司20-22年EPS至1.26、1.70、2.31元，上调目标价至71.40元。

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