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1509 2 佐甫 Lv.2 发表于 · 2021-9-11 19:43 显示全部楼层 正序浏览 |
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一、风电

风电行业复盘:限制因素消退,周期属性削弱。

风电行业以往呈现典型的周期性,复盘2015、2020年两轮风电周期高点与“抢装潮”,弃风率抬头与电价补贴退坡是导致风电周期形成的主要原因。立足当下,我们认为驱动风电行业再度步入产业周期循环的因素已渐消退:

1)弃风限电问题实质性改善:过往消纳问题严峻的三北地区自2018年以来弃风率持续降低,而在装机解禁后,弃风率依旧保持下降态势,全国风电平均利用小时数冲高企稳,表明此次改善不同于以往,弃风限电问题对于行业影响逐步消退;

2)电价补贴完全退坡:2022年起,风电行业国家补贴全面退出,风电行业进入平价开发阶段,补贴政策时间节点的临近与否或将不再作为左右行业发展节奏的影响因素。

行业展望:量利齐升,风电景气度上行。

景气度提升体现在两方面,

1)装机量增:短期来看,上半年全国风电新增装机量10.84GW,同比+71.5%,同时中电联预测2021年新增装机量将达到50GW,两年CAGR为41.8%,体现出行业高涨的景气度。长期来看,多重政策与行业规划支撑下,“十四五”时期有望保持年化60GW的装机增量。

2)经济性提升:在平价上网的条件下,我们基于合理假设对国内风电项目进行经济性测算,大部分省份陆上风电项目全投资IRR已达7%+,海上风电仍为平价在途阶段,部分风能资源禀赋或开发条件较好的地区,将在海风平价化的过程中占据先机。着眼边际,提升经济性的核心在于压低装机成本,其中,风机成本约占5成,建安费用约占2-3成。风机方面,上轮抢装潮退,产业链供需矛盾大幅缓解,风机价格下行回归至理性区间。建安费用,风机大型化趋势与EPC价格下行带来成本下降。

供给端:整机环节话语权提升,零部件环节格局分化。

1)整机环节:以往中游整机在产业链中话语权相对较弱,伴随风电产业链被平价上网倒逼降本增效、进入类似于光伏行业“降本—刺激需求放量—竞争加剧—进一步降本”的产业正循环,我们认为整机环节话语权将提升,原因在于风机大型化等趋势带来的行业壁垒加深,整机环节加速进入供给出清阶段,龙头集中度回升,行业格局优化,关注龙头市占率提高与毛利率回升。

2)零部件环节:风电零部件环节以往占据产业链内相对优势,但面对产业链格局变化与大宗原材料涨价浪潮,壁垒最高、格局最优环节的龙头企业将凭借规模效应带来的降本增效与议价能力增厚安全垫。综上,我们认为轴承与铸件环节最为值得关注。

重点关注:

1)风电运营商:国内风电运营商有望实现“量利齐升”,成长属性逐步加强。综上,关注福建海上风电龙头福能股份、中闽能源,建议关注三峡能源、协鑫能科、节能风电、吉电股份,建议关注港股华润电力、龙源电力、中广核新能源;

2)风电整机厂商:市占率提升、重点布局大型风机、海上风机的龙头企业具备广阔成长空间,建议关注市占率提升显著的运达股份、大型风机与海上风机龙头明阳智能、传统风电设备龙头金风科技;

3)风机零部件:我们认为技术壁垒最深的轴承与供给出清行业格局优化的铸件环节最为值得关注,行业格局逐步优化的风机塔筒环节同样值得关注,建议关注风机轴承方面技术与市占率领先的新强联、铸件方面规模效应最优且具有扩产弹性的龙头日月股份、风机塔筒龙头天顺风能

兴业证券-风电行业深度:兴论碳中和系列7,淡化周期,迈向成长


二、次高端白酒

中报回顾看,白酒板块回款表现亮眼,高端白酒如期稳健,次高端扩张势头强劲。

Q2高端白酒如期稳健,次高端扩张势头强劲。21Q2白酒板块收入业绩分别增长19.61%和26.03%。分价格带看,高端白酒茅台、五粮液、老窖非常稳健,符合此前预期。茅台上半年批价持续上升,近期政策消极影响批价略有下滑,五粮液批价稳定,现金流表现良好。次高端扩张势头强劲,低基数反弹明显,两年维度下增速明显领先。汾酒、酒鬼酒、洋河、今世缘等业绩超预期,全国化扩张加速,产品结构持续升级,汾酒青花、酒鬼内参、洋河M6+等均增长较快。区域名酒环比改善,不同品牌分化明显,迎驾表现突出。从回款来看,Q2现金流环比改善,上半年次高端回款表现优于高端,其中舍得、酒鬼酒、洋河、老窖H1回款亮眼(分别增长133%/113%/85%/73%)。Q2酒企销售费用投放力度不同,管理费用率普遍同比下降。

近期受酒精致癌、政策监管等消息影响,市场悲观情绪加重,引发白酒超跌。目前,悲观情绪已逐步释放,白酒公司的估值步入相对合理区间。总体而言,高端白酒确定性最强,考虑到去年下半年次高端白酒低基数因素消退,次高端白酒下半年的业绩增速环比或有所放缓。标的方面,关注高端白酒贵州茅台、五粮液与泸州老窖;次高端酒中,可重点关注山西汾酒、舍得酒业以及目前渠道逐步顺理的洋河股份等。


三、新型电力设施设备

在现有的技术体系下,构建新型电力系统仍然需要持续加大投资以支撑新能源接入与消纳,同时各领域终端电气化比例的持续提升,也要求电网输配电容量、自动化与信息化程度都需要继续加强。从结构上看,新型电力系统的建设可能带来特高压、城市配网、电力电子、用电设施等领域的新需求。

“两化”是新型电力系统的典型特征和长期主题。

“电气化、清洁能源化”的“两化”趋势是行业共识。从供给端看,主要体现为发展光伏、风电等为主的新能源发电体系,而在需求端主要是进一步提高电气化水平,包括发展电动汽车等各类电驱动的交通进而以电代油、电取暖/电加热等以电代煤代气。

“两化”趋势下现有的电力系统面临较大挑战。

“两化”趋势下,电网的挑战主要体现为:出力曲线波动较大新能源消纳问题、电源与负荷同时波动带来的系统稳定性问题、终端电气化程度提升之后带来的扩容需求以及如何形成合理的电价机制和经济政策来促进新型电力系统的发展等方面。

电力系统需要加强投资来顺应变革趋势。

目前“两化”趋势对电网提出了更大的挑战。在现有的技术体系下,构建新型电力系统仍然需要持续加大投资以支撑新能源接入与消纳,如发展柔性直流接入风电与建设特高压送出通道、配置抽水蓄能与电化学储能等多样化储能设施。同时工业、交通及建筑等领域终端电气化比例提升,也要求配网进一步扩容,并持续提升自动化与信息化程度。而以新能源车为代表的产业发展还需要专门的充/换电配套设施支撑。此外,电力系统的并网、输电、用电等各个环节的电力电子比例未来将继续提升,带来电能质量的问题。

 社会用电总量增长叠加电价逐步回归商品属性,预期电网投资将稳中有升。

随着我国经济的持续发展,以及终端能源消费中电力比例的提升,国内用电量增长中枢走出2015年以来的低迷,未来有望保持比较健康的增长。同时,未来电价也会逐步回归商品化,因此未来国内电费池可能持续增长,这将增强电网等企业进行资本开支的能力。同时,海外市场来看,不管是欧洲还是美国,或者第三世界国家,电力装备的更新或者新建需求都比之前要更迫切,拉长来看,海外电力装备市场的需求可能会超预期。

重点关注:

思源电气、国电南瑞、特变电工、四方股份、正泰电器、良信电器、公牛集团(家电),关注许继电气、中国西电、中国电建(建筑)、平高电气、长缆科技、林洋能源、炬华科技、苏文电能、天正电气、安靠智电、盛弘股份。

招商证券-电力设备行业专题报告:新型电力系统建设带来电力设备新需求

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向上小子
Lv.2
发表于 2021-9-12 19:24 复制 查看全部楼层
上涨家数跌破200家,股池中还没跌的或刚开始跌的,就必须清仓出局,不玩了。

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新上路2012
Lv.2
发表于 2021-9-11 19:48 复制 查看全部楼层
核心只有一句话----资金是逐利的。换到市场中通俗的说,就是向着最有赚钱效应的地方去。

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