新浪新闻
03-20 09:00:00
政策：积极有序发展核电。2021 年《 工作报告》中，核电发展方针已由2018 年的“稳妥推进核电发展”转为“在确保安全的前提下积极有序发展核电”，这是自福岛核事故以来， 工作报告中首次使用“积极”一词提及核电发展。同时，十四五规划中也明确表示“积极有序推动沿海核电建设”。
技术：三代技术成熟落地。福岛核事故后，国家要求新建核电项目必须符合三代核电安全标准。目前国内在建机组以华龙一号为主，部分项目采用VVER1200。两种技术均有多台机组成功商运，验证了三代核电技术的安全性和可靠性，具备批量化生产的条件。
能源结构：发展核电是改善能源结构的必然选择。碳中和、碳达峰加速能源结构改善，新能源发电已成趋势，但我国经济处于快速发展中，电力需求大，因此在电力结构改革中需要低碳、稳定的电力来源。核电相比火电具有低碳、清洁优势；相比于光伏、风电，核电技术成熟，无需储能设备即可稳定发电，因此发展核电是改善能源结构的必然选择。
审批加速，预期形成批量化建设趋势。在政策明确+技术成熟+碳中和的三重驱动下，核电审批明显加速，2019-2020 年，国家每年核准新机组4 台，2021年核准5 台新机组。预期未来每年核准6-8 台，实现规模化和批量化发展。
市场空间：2025 年前核电设备需求超2000 亿。按照每年新建6 台机组估算，我国每年核电设备市场规模约546 亿元，2025 年前市场规模约2185 亿元。
核废料处理：市场逐渐开启，潜在空间广阔。预计2025 年在运机组将产生约1180 吨乏燃料，累计13940 吨。乏燃料累计生产量超过总贮存量，乏燃料处理成刚需。“十四五”中明确提出要建设中低放废物处置场、乏燃料后处理厂。目前，国内首个200 吨乏燃料处理厂2019 年开始建设，第二个项目已基本完成招标。
四代核电：核电技术未来发展趋势。第四代核电具有更安全、更经济、更好的防核扩散性及可持续性的特点，各国均在布局，中国在四代核电技术上取得领先地位，先后建成石岛湾高温气冷堆、甘肃钍基熔盐堆。
风险提示：1、世界范围内发生核电事故；2、核电发展政策变动；3、核电设备需求不及预期；4、核电项目建设风险；5、核燃料供应风险；6、核废料处理滞后风险；7、疫情导致核电建设延期；8、储能技术实现突破。
投资建议：国家发展核电态度积极明确，核电景气持续向好，批量化建设+核废物后处理打开核电成长空间。我们看好核电细分领域市占率高、核电业务占比高的公司，设备环节重点关注：江苏神通、应流股份、中密控股。
媒体来源：国信证券-
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发电行业：电价市场化深入 煤电／核电弹性大
新浪新闻
03-16 09:20:00
电价市场化深入，2022 年煤电/核电受益相对更多我国电价改革不断向市场化深入，2021 年煤价高企倒逼市场化电价上浮比例扩大至20%，高耗能用户不受限制，由于煤电电量原则上100%进入市场，我们判断2022 年煤电电价弹性最大，收入增厚最可观；同样获得市场化交易量价齐升的核电，由于燃料成本较稳定，在净利润增厚层面更有优势；风光目前总体市场化交易电量仍较少，水电市场化电价上涨幅度有限且市场化电量不多，影响暂时较小。
电价市场化改革逐步深入，兼顾民生和发展
1949 年新中国成立至今，我国电价稳中求进，逐步由单一计划电价向市场化电价改革，经历了还本付息电价、经营期电价、两部制上网电价、标杆电价到市场化交易电价的变革，从具体实施看，改革过程兼顾了国计民生和发展。2019 年10 月-2021 年7 月，市场化交易电价不允许较基准电价上浮，以保证工商业电价只降不升，促进工商业发展。2021 年10 月，因煤价高企，煤电企业亏损严重，国家要求工商业全部进入市场交易并取消工商业目录电价；但为保障农业和居民用电，其执行现行目录销售电价政策。
煤电电价是改革主线，风光电价由补贴走向平价煤电作为我国主要电源，其电价改革基本与整体电价改革主线一致。同时，煤电标杆电价（2019 年电改后称为“基准电价”）还作为燃机/核电/风光网电价定价参考指标。纵观我国六大电源电价的改革之路，基本都由最早的“一厂一价”走向标杆电价制度，实现了电价从个别成本到社会平均成本定价的跨越，电力投资效益差异更多由建设成本/运营效率/融资成本差别决定，促进电力建设成本下行和电力运营商运营效率提升。风电/光伏电价因造价的不断下降，由补贴电价到平价，2021 年起，新建陆上风电、除户用外的光伏项目均步入平价时代，2022 年起，新建海风国补也被取消。
2022 年煤电收入弹性最大，净利润增厚层面核电更具优势2021 年发改委提出的市场化电价上涨主要是为了缓解煤电发电因高煤价产生的大额亏损，故我们认为收入方面最大受益的是煤电，但煤电电价上涨部分需抵消一些燃煤成本上升，净利润层面我们则认为市场化交易量价齐升的核电由于燃料成本较稳定而更有优势。考虑新机组投产带来电量增长，我们测算中国核电2022 年市场化量价齐升带来的归母净利润增厚为20-28 亿元，较公司2021 年归母净利润80 亿元增厚25%-35%。水电市场化电量比例不高且市场化电价上涨有限，目前全国风光市场化比例也仍较小，但我们认为未来可期盼水电/风光清洁属性价值在电价中体现。
媒体来源：华泰证券
